Pegas Nonwovens: Koupit, cílová cena 863 CZK

Investiční doporučení: Po zveřejnění výsledků za loňský rok, setkání s managementem a dosažení naší předchozí cílové ceny jsme přistoupili k revizi naší analýzy. Akcie Pegasu nadále doporučujeme Koupit, když jsme zvýšili cílovou cenu z předchozích 800 Kč na 863 Kč. Naše cílová cena odpovídá 16,3násobku očekávaného letošního zisku a 10,7násobku odhadovaného zisku v následujících 10 letech. Na téměř 8% nárůstu cílové ceny se podepsalo několik faktorů: (1) pokles požadované míry vlastního kapitálu v reakci na změnu rozložení budoucích výrobních kapacit v ČR a Egyptě, (2) pokles bezrizikové míry, (3) zvýšení volného cash flow kvůli nižším investicím v Egyptě a nižší očekávané celkové výrobní kapacitě, (4) zvýšení provozních marží a (5) oddálení konce intervenčního režimu ČNB.

Očekávaný vývoj v letošním roce: Optimalizace výrobních procesů by měla vést k mírnému navýšení celkové produkce. Tržby by však měly v meziročním srovnání zaznamenat pokles o téměř osm procent, když důvodem by měly být především nižší ceny polymerů. Stanovený cíl managementu pro ukazatel EBITDA (43,0 až 49,0 mil. EUR) se nám zdá být rozumný, když odhadujeme jeho úroveň na 45,4 mil. EUR. To znamená nárůst zhruba o jeden milion ve srovnání s 2015. Čistý zisk by však měl být o více jak 15 % slabší ve výši 20,7 mil. EUR, a to zejména kvůli výrazně nižšímu zisku z přecenění měnovými kurzy, který bude jen částečně kompenzován nižšími úrokovými náklady.

Dividendová politika: Management společnosti navrhl oproti našemu očekávání o 5 centů vyšší dividendu na úrovni 1,25 EUR na akcii. Myslíme si, že Pegas nadále bude držet progresivní dividendovou politiku, ale vzhledem k očekávánému poklesu letošního čistého zisku předpokládáme nárůst dividendy z letošního zisku pouze o 5 centů na 1,30 EUR na akcii. Akcie by měla v následujících letech nabízet dividendový výnos přes 4 %.

Ocenění společnosti: Používáme metodu diskontovaných volných peněžních toků a metodu diskontovaných dividend. Námi nově stanovená cílová cena nabízí včetně navrhované dividendy vůči stávající ceně celkový výnos 15 %, což odpovídá nákupnímu doporučení. 

Očekávané události: Výsledky za první kvartál společnost zveřejní 26. května. Valná hromada akcionářů se uskuteční 15. června, kde by měl být schválen návrh dividendy.

Autor: Miroslav Frayer