Komentář k výsledkům CME za Q3 16

Výsledky: Mediální společnost CME oznámila dnes ráno výsledky svého hospodaření za Q3 16. Tržby společnosti v třetím kvartále vzrostly o 8 % yoy na 126,7 mil. USD, v souladu s naším očekáváním a mírně nad konsenzem trhu. Překvapení přišlo v ziskovosti, kdy OIBDA marže se oproti stejnému období loňského roku téměř zdvojnásobila ze 7,2 na 14 % a dosáhla 18 mil. USD. I přes výrazné snížení úrokových nákladů CME vykázala ve třetím čtvrtletí čistou ztrátu 19,8 mil. USD.

Hlavní trendy: (1) Tržby ve třetím kvartále činily 126,7 mil. USD. Zvýšení tržeb bylo podpořeno růstem na všech třech hlavních trzích CME (Česko, Rumunsko a Slovensko). Rumunsko potvrdilo pozici regionu s největším potenciálem, když tržby CME zde vzrostly o 15,5 % a skoro se v poměru tržeb vyrovnalo České republice. (2) Konsolidovaná OIBDA na úrovni 18 mil. USD výrazně přesáhla náš odhad i konsensus trhu a oproti třetímu čtvrtletí 2015 se zvýšila o téměř 10 mil. USD. Celková OIBDA marže dosáhla 14 %, což představovalo meziroční nárůst o 6,8 pb. Celkové náklady přes rostoucí tržby zůstaly téměř stejné, když zvýšené náklady na tvorbu obsahu byly kompenzovány snížením ostatních nákladů. (3) Pohled na jednotlivé segmenty nabízí smíšený obrázek. Zásadní je růst na obou hlavních trzích, rumunském i českém. Český trh se ve třetím kvartále přidal k růstové stálici Rumunsku a navýšil OIBDA o 39 %. OIBDA generovaná na rumunském trhu pokračovala v silném vývoji z předchozích kvartálů a vzrostla o 81,3 %. Slovenské, slovinské a chorvatské trhy generovaly ve třetím čtvrtletí negativní OIBDA, ale vzhledem k jejich menší velikosti neměly zásadní vliv na celkově velmi pozitivní výsledky. (4) Přestože provozní zisk v meziročním srovnání klesl z 28,9 na 8,4 mil. USD, po odečtení jednorázového rozpuštění opravných položek, které nadhodnotilo výsledky Q3 15 o 30,2 mil. USD, jde o zlepšení o 9,7 mil. USD. Kromě zvýšené ziskovosti k snížení čisté ztráty ve třetím čtvrtletí (19,8 mil. USD) přispělo i výrazné snížení úrokových nákladů, které klesly o 37 % na 27,6 mil. USD, díky refinancování dluhu v minulém čtvrtletí. (5) Pozitivně vnímáme zaměření managementu na snižování zadluženosti, když zvýšená tvorba volného cash flow byla ve třetím čtvrtletí použita na snížení dluhu a uhrazení části úroků, které byly dříve kapitalizovány.

Dopad na předpovědi: Třetí čtvrtletí potvrdilo naše celoroční odhady tržeb. Ve světle posilující marže a zlepšující se provozní ziskovosti bychom mohli naše celoroční odhady vylepšit. Očekávanou výši letošní OIBDA bychom mohli zvýšit k úrovni 160 mil. USD. Vedení firmy je pro zbytek letošního roku optimistické ohledně pokračování růstu a snižování zadlužení.

Dopad na akcie, cílovou cenu a doporučení: Akcie CME dopoledne rostly o pět procent. Současná cena se nachází pod naší cílovou cenou 2,5 USD za akcii. V platnosti prozatím ponecháváme naši cílovou cenu a doporučení Držet. K revizi našich odhadů a případně doporučení přistoupíme během následujících týdnů.

Očekávané události: Odpoledne se uskuteční konferenční hovor ke zveřejněným údajům. Výsledky hospodaření za Q4 16 by měly být oznámeny ke konci prvního kvartálu 2017.

Autor: Richard Miřátský