CME - rostoucí ziskovost a očekávané snížení zadluženosti, zvyšujeme 12m cíl na 4,2 USD

27.04.2017 15:10:00

Investiční doporučení: Společnost včera zveřejnila silné výsledky za první kvartál a výhled na další růst OIBDA o 13 až 17 % v letošním roce. Tvorbu volného cash flow společnost očekává na úrovni 50 mil. USD  a plánuje jej použít na snížení vysoké zadluženosti. Očekáváme, že společnost v tomto roce vykáže po 10 letech čistý zisk. Po zohlednění těchto pozitivních vlivů v našich modelech a projekcích zvyšujeme cílovou cenu akcií společnosti na 4,2 USDa ponecháváme doporučení na Koupit.

Výhled na 2017: Přestože společnost neočekává opakování silných nárůstů z loňského druhého a třetího čtvrtletí, které byly pozitivně ovlivněny konáním evropského šampionátu ve fotbale, ve svém výhledu předpokládá růst OIBDA o 13 až 17 %, z loňských 150 mil. USD na 170 – 175 mil. USD. Hlavními růstovými regiony zůstává Rumunsko a Česká republika. Společnost očekává, že pokračující růst výnosů z předplatného a poplatků zastaví propad ziskovosti na Slovensku, kde po přechodu na výhradně placené distribuční kanály poklesly tržby z prodeje reklamy. Posilování ziskovosti celé skupiny by mělo přinést zvýšenou tvorbu volného cash flow, který by podle odhadů společnosti mohl dosáhnout 50 mil. USD a umožnit zahájení snižování vysoké zadluženosti. Společnost plánuje investiční výdaje na úrovni předchozího roku okolo 30 mil. USD. Společnost neplánuje v nejbližších letech vyplácet dividendu.

Výsledky Q1 17:Mediální společnost CME včera ráno oznámila výsledky svého hospodaření za Q1 17. Tržby společnosti v prvním kvartále v porovnání se stejným obdobím loňského roku vzrostly v souladu s očekáváním trhu a naším odhadem o necelých 5 % na 135 mil. USD.Výrazné posílení ziskovosti předčilo očekávání trhu i naše odhady, když OIBDA dosáhla 22,1 mil. USD a vzrostla tak skoro o 30 % především díky nárůstu ziskovosti v Rumunsku a udržení míry nákladů. Čistá ztráta společnosti díky výraznému poklesu úrokových nákladů klesla na 11,1 mil. USD v porovnání s 40,7 mil. USD ztrátou z prvního čtvrtletí loňského roku. Komentář k Q1 17 zde http://bit.ly/CMEq117.

Cílová cena: Zvýšení cílové ceny na 4,2 USD na akcii reflektuje pokračující růst ziskovosti, snížení průměrných nákladů na kapitál (WACC) a klesající zadluženost.Díky úspěšnému refinancování dluhu a dohodě s Time Warner společnost výrazně prodloužila splatnosti a snížila průměrnou úrokovou míru z 8,75 na 7,25 %. K dalšímu snížení úrokových sazeb může dojít, pokud sespolečnosti v následujících letech podaří dále snižovat poměr čistého dluhu k EBITDA pod6x, respektive 5x. V takovém případě by úroková míra klesla o dalších 1,25 resp. 2,25 pb, což v našich projekcích očekáváme v letech 2018 a 2019. Více o dopadu nové struktury úročení najdete zde http://bit.ly/CME_100. Cílová cena 4,2 USD vychází z vypočítané fair value 4,2 USD, upravené o pozitivní sektorový faktor a negativní faktor atraktivity společnosti. Cílová cena se nachází zhruba 15 % nad aktuální tržní cenou.

Rizika: Mezi hlavní rizika proti našemu doporučení patří zhoršení makroekonomických podmínek v zemích CEE, posilování USD, růst úroků nebo naředění akciových podílů.

Očekávané události: Oznámenívýsledků za Q2 17 očekáváme ke konci července 2017.
Autor: Richard Miřátský

Plný text ke stažení