ČEZ svojí dividendovou politiku jen tak nezmění

16. 5. 2019 10:26:17

Management ČEZ opět rozvířil vody mezi minoritními akcionáři, kteří věřili, že návrh dividendy z loňského zisku bude začínat trojkou. Skutečnost je 24 CZK na akcii, což odpovídá 99 % loňského očištěného zisku. Dividendová politika zůstala beze změny, tj. vyplácet dividendu v rozmezí 60 až 100 %. Zdůvodnění takto nízké dividendy management našel v udržení „áčkového“ ratingového stupně pro své závazky.

ČEZ bude v nadcházejících třech letech refinancovat dluh v objemu přesahujícím 60 mld. CZK. Zhoršení ratingu by mělo za následek prodražení nákladů na financování. Na návrh dividendy managementu se tak dá dívat dvěma směry. Na jedné straně je zde opatrnost, aby rozdělování zisku přesahující 100% výplatní poměr skutečně nevedlo k prodražení financování, na straně druhé ale zde existuje argument, že s perspektivou rostoucích cen elektřiny, vyššího budoucího zisku a dalšího růstu cash flow by měl ČEZ v budoucnu dostatek prostředků na to, aby zvládl jak splácení svého dluhu, tak i štědřejší dividendovou politiku.

Nicméně záleží především na tom, jak by ratingové agentury výplatu nad 100 % vyhodnotily. Zda jako jednorázovou záležitost nebo naopak něco, co by se mohlo v dalších letech opakovat. V prvním případě, pokud by šlo o jednu mimořádnou výplatu, by problém s dopadem na ratingové hodnocení nemusel být zas až tak zásadní, jestli vůbec nějaký. Já si ale dovedu spíše představit, že by tlak akcionářů na vyšší výplatu s rostoucí ziskovostí společnosti v dalších letech dále zesílil, což by se agenturám určitě nelíbilo.

Tak či tak karty jsou rozdané a definitivní rozhodnutí padne 26. června na valné hromadě. Byl by to historický milník, pokud by se minoritním akcionářům nakonec podařil prosadit jejich protinávrh. Osobně mu příliš šancí nedávám. A ani nevěřím ve změnu stávající dividendové politiky. Tu bych očekával až v mezidobí po refinancování dluhu a před výstavbou nového jaderného bloku. Do té doby čekám výplatu na 100 % zisku.

Každopádně dividenda ve výši 24 CZK na akcii by měla být opravdu minimum. Letos by se měl očištěný čistý zisk dostat k úrovním okolo 18 mld. CZK, což by při výplatě 100 % značilo dividendu na úrovni 33 CZK. S perspektivou dalšího budoucího růstu ziskovosti poroste i dividenda. Nedávný návrh managementu na rozdělení zisku bych tak označil za definitivní tečku dlouhodobého poklesu zisku i dividend.
Autor: Miroslav Frayer

Plný text ke stažení