ČEZ: Standardně silné čtvrtletí, masivní daňová sazba srazila čistý zisk, zvýšení cílů

ČEZ reportoval za druhé čtvrtletí růst EBITDA o +7,2 % y/y na 30,9 mld. CZK a překonal tak tržní odhady o +2,1 %. Výsledky táhl sektor Distribuce a Prodej. Čistý zisk ve výši 4,0 mld. CZK v meziročním srovnání poklesl (-47 % y/y) vzhledem k nárůstu odpisů. Kvůli extrémně vysoké efektivní daňové sazbě je o 27 % pod konsensem. Nicméně vzhledem k nižším provozním nákladům, nižším nákladům na komodity a vyšším realizovaným cenám elektřiny zvýšil ČEZ své celoroční cíle, a to jak na EBITDA, tak na úrovni čistého zisku. Reportovaná čísla považujeme za silná a očekáváme růst tržních odhadů.

Tržby za 2Q25 dosáhly 74,2 mld. CZK a jsou meziročně téměř beze změny (-0,2 % y/y). EBITDA je meziročně vyšší o +7,2 % a dosáhla 30,9 mld. CZK. Marže se vzhledem k poklesu nákladů na komodity zvýšila o 2,9 pb na 41,7 %. Sektor Výroba (-14 % y/y) je meziročně nižší kvůli Tradingu, kde došlo k dočasnému přecenění derivátů a nižším realizovaným cenám elektřiny. Výsledky v tomto čtvrtletí táhl segment Distribuce a Prodej. Distribuce (+73 % y/y) vzrostla po začlenění akvírovaného GasNetu a také díky růstu objemů jak plynu, tak i elektřiny (chladnější počasí). Prodej (+141 % y/y) pozitivně ovlivnily nižší ceny komodit a vyšší prodeje kvůli chladnějšímu počasí. Čistý zisk upravený o mimořádné vlivy je 4,0 mld. CZK, což je meziroční pokles o 47 %. Čistý zisk ovlivnila zejména masivní efektivní daňová sazba, která v 2Q25 dosáhla 74 %. Hlavně kvůli této položce je čistý zisk pod odhady trhu (-27 %). Meziročně je čistý zisk nižší taky kvůli zvýšeným odpisům (začlenění GasNet do konsolidačního celku a také vyšší odpisy uhelných elektráren).   

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) se proti prvnímu kvartálu nezměnilo a zůstalo na hodnotě 1,3x. A to je pokles proti 1,5x na konci roku 2024.

Projekce 2025: Vedení ČEZu zvýšilo celoroční projekce na EBITDA i čistý zisk. Nově by EBITDA měla dosáhnout 132-137 mld. CZK (předchozí 127-132 mld. CZK) a čistý zisk 26‑30 mld. CZK (předchozí 25-29 mld. CZK). To odpovídá zvýšení o +3,9 % a + 3,7 % u EBITDA a čistého zisku respektive. Nový cíl na čistém zisku naznačuje dividendu až 44,50 CZK (80% výplata, horní hranice celoročního cíle), což odpovídá hrubému výnosu +3,6 %.

Autor: Bohumil Trampota