MONETA Money Bank (Koupit, cílová cená 95 CZK)

Investiční doporučení: Na základě aktualizace našeho modelu potvrzujeme pro akcie MONETA Money Bank doporučení Koupit s novou cílovou cenou 95 CZK na akcii. To vzhledem k aktuální ceně a námi očekávané dividendě představuje celkový potenciální výnos ve výši 33 %. Oproti předchozí cílové ceně se jedná o nárůst o zhruba 5,5 %. Na změnu působilo několik protichůdných faktorů. Ve směru vyšší ceny jde především o úpravu projekce dividend, vyšší objem poskytnutých úvěrů, vyšší rentabilitu nebo zlepšení sektorového doporučení na Nadvážit. Naopak směrem dolů tlačily ocenění MMB nižší úrokové marže, mírně vyšší náklady kapitálu či nižší volný cash flow kvůli zvýšeným investicím. Oproti skupině vybraných bankovních domů se akcie MMB obchodují s prémií, což dle nás reflektuje podstatně vyšší dividendový výnos, což si může dovolit díky jedné z nejvyšších rentabilit mezi bankami, silnou kapitálovou pozici a nezávislost na externím financování. Výši prémie v současné době nepovažujeme za příliš vysokou, a proto hodnotíme stávající ocenění akcií Monety vůči konkurentům neutrálně.

Hospodaření společnosti a očekávaný vývoj: Současný příznivý ekonomický vývoj v České republice se projevuje na zvýšené úvěrové aktivitě. Bankovní prostředí je ale nadále sužováno nízkými úrokovými sazbami a tvrdou konkurencí. Postupné zpřísňování měnové politiky, jehož začátek očekáváme na konci letošního roku, by mělo mít pozitivní dopad do úrokových marží. Předpokládáme, že rok 2018 bude pro Monetu zlomovým a že současné úsilí managementu získat zpět ztracený tržní podíl, investice do digitalizace a modernizace poboček a bankomatů se od příštího roku projeví na růstu ziskovosti.

Dividendová politika: V naší analýze předpokládáme, že Moneta vyplatí z přebytečného kapitálu v následujících dvou letech další dvě miliardy korun. Očekáváme zároveň výplatu celého čistého zisku z letošního a příštího roku, dlouhodobě uvažujeme výplatní poměr na úrovni 80 %. Dividendový výnos tak představuje 12 %, což výrazně převyšuje průměr sektoru.

Ocenění společnosti: Pro určení ceny akcií jsme použili průměr ze tří metod: (1) excess return model, (2) dividendový diskontní model a (3) model diskontovaných cash flow. Námi stanovená cena nabízí včetně očekávané dividendy vůči aktuální ceně na trhu celkový výnos 33 %, což odpovídá nákupnímu doporučení.

Očekávané události: Výsledky za druhý kvartál banka zveřejní 10. srpna.

 

Autor: Miroslav Frayer