Avast (Koupit, 12m cíl 180 CZK): Zvyšujeme cílovou cenu na 600 GBp a opakujeme doporučení Koupit
11.02.2021 12:14:11Investiční doporučení: Zvyšujeme
cílovou cenu společnost Avast na 600 GBp, což odpovídá 180 CZK resp. 9,1 USD
za
jednu akcii,a opakujeme naše
doporučení Koupit. Avast je jednou z nejvýznamnějších firem v
oblasti systémového zabezpečení. V současné situaci, kdy došlo k nárůstu
práce z domova, se produkty Avastu, které chrání před kyberútoky, stávají velmi
důležitými. Avast je necyklický a zpomalení globální ekonomiky bude mít
zanedbatelný dopad na finanční výsledky firmy. Vůči současné krizi je víceméně imunní.
Aktuální dividendová politika Avastu počítá s výplatou 40 % z levered
free cash flow, což by znamenalo celkovou dividendu z hospodaření minulého
roku ve výši 12,3 GBp (2,7 CZK, 16,8 US centů) na akcii. To
představuje přibližně 2,6% hrubý dividendový výnos v poměru
k aktuální tržní ceně.
Hospodaření společnosti a očekávaný
vývoj: V našich projekcích
očekáváme postupný růst hospodaření Avastu. Vzhledem k atraktivitě produktů
společnosti předpokládáme růst tržeb průměrným ročním tempem ve výši 4,9 %. Tržby
se tak měly vyšplhat na 1,2 mil. USD v roce 2025 oproti 873 mil. USD
reportovaných v 2019. Zisk EBITDA by měl dosáhnout 650 mil. USD v 2025 po 483
mil. USD vykázaných v roce 2019, což představuje průměrný roční růst o 5,1 %.
Ocenění společnosti: K ocenění společnosti Avast jsme použili diskontované volné cash flow. Sledované
období, ve kterém jsme diskontovali peněžní toky, je mezi roky 2020 a 2025. V našem
DCF ocenění počítáme s náklady na kapitál (WACC) v intervalu 4,2 – 7,1
% pro sledované období a 7,1 % pro terminální fázi, a to při dlouhodobé míře růstu
1,8 %. Fair value jsme stanovili na úrovni
8,2 USD (cca 164 CZK resp. 545 GBp), cílová cena je pak stanovena o 10 %
výše na 9,1 USD (180 CZK nebo 600 GBp) kvůli sektorovému doporučení Nadvážit a
zvýšené atraktivitě společnosti.
Naše nová cílová cena výši 180 CZK ve srovnání s aktuální tržní cenou naznačuje
potenciál růstu o 20 %. Co se týká relativního srovnání, oceňujeme Avast na P/E
27,1x a EV/EBITDA na 19,5x. U srovnatelných společností přitom poměry činí 53,1x
u P/E a 28,5x EV/EBITDA. U násobků EV/Sales a P/S je tomu naopak. Avast je
na těchto násobcích na 10,9x a 10,2x, zatímco medián sektoru je posazen níže (7,2x
a 7,4x). Celkově, podle tohoto srovnání, se z našeho pohledu akcie Avastu obchodují
se slevou, jsou tedy vůči podobným společnostem ze sektoru podhodnocené.