Americká centrální banka zatím bude velmi opatrná
20.09.2021 7:34:15Americká centrální banka bude jen opatrně
naznačovat blížící se začátek utažení měnové politiky. Předstihové indikátory v
eurozóně ukážou na zpomalující expanzi výroby i služeb. Volby do Spolkového
sněmu Německa mohou přinést větší volatilitu na evropský trh. V Číně se bedlivě
sleduje vývoj potíží společnosti Evergrande. Maďarská centrální banka
pravděpodobně tento týden opět zvýší úrokové sazby. Čeští centrální bankéři by
opět mohli verbálně signalizovat ochotu urychlit tempo zvyšování úrokových
sazeb.
Volby v Německu by mohly trhem zahýbat
Hlavní událostí tohoto týdne bude pro
finanční trhy zasedání amerického Fedu 22. září. Čekáme
další náznaky toho, že utažení měnové politiky v USA se blíží, ale konkrétní
oznámení o tom, kdy a jak tentokrát zatím nepřijdou. Brzdou tohoto kroku jsou
stále rizika Covid-19. Na červnovém zasedání sedm členů FOMC indikovalo ochotu
zvýšení úrokových sazeb již v roce 2022 a s ohledem na dosavadní vývoj by byl
možný další mírný posun tímto směrem. V prognóze HDP pravděpodobně uvidíme
snížení růstu pro čtvrté čtvrtletí letošního roku, ale spíše menší změny v
následujících letech. Naopak prognóza inflace pro zbytek letošního roku bude
zvýšena přibližně k 4,5 % oproti 3,4 % v předchozí prognóze. Celkově by nás tak
nadcházející zasedání Fedu mělo přiblížit utažení měnové politiky, ale mělo by
to být stále opatrné. A na americké politické frontě bude dále probíhat
jednání o nutnosti posunutí dluhového stropu před jeho vypršením v říjnu.
V Evropě budou zveřejněna důležitá data,
zejména PMI indexy a Německý Ifo index, u kterých se v souhrnu očekává pokles z
předchozích vysokých hodnot. Trh realisticky očekává
zpomalení tempa růstu ekonomiky eurozóny oproti období krátce po skončení
poslední vlny pandemie a současně započítává zhoršený výhled kvůli variantě
delta Covid-19. Nicméně v samotném závěru týdne budou oči investorů sledovat
výsledek voleb do německého Bundestagu. Je sice pravděpodobné, že SPD bude
lídrem, nicméně předvolební průzkumy v minulých týdnech silně kolísaly a
sestavování koalic může být velký problém. Implikace pro trhy mohou být
významné. Rizikem pro investory je vznik levicové koalice SPD, Levice a Zelení.
Blíže jsme se tomuto tématu věnovali zde https://bit.ly/3hGOPuI.
V Číně jsou stále v centru pozornosti
dluhové problémy obří společnosti Evergrande, jejíž závazky činí v přepočtu
více než 300 mld. USD. Akcie této společnosti od
poloviny minulého roku ztratily přes 90 %. Údajně došlo k nesplacení několika
splátek vůči bankám. Očekává se restrukturalizace jejího dluhu a propadla se
tak i hodnota dluhopisů Evergrande. Kolegové v SG jsou toho názoru, že ač jde o
systémově významnou společnost, nepovede její default k systematické krizi
likvidity typu pádu Lehman Brothers. Tomu má PBOC potenciál efektivně bránit. Nicméně
jedná se o signál potíží, který přináší potřeba snížení zadlužení v ekonomice.
To indikuje v dalších letech pomalejší hospodářský růst. A tržní nervozita a
obava z finanční nákazy zatím narůstají. V Japonsku, Indonésii a na Taiwanu
zasedají tento týden centrální banky, ale změna jejich úrokových sazeb se
tentokrát nečeká. Naopak další růst hlavní sazby o celých 100bp na 6,25 %
se čeká v Brazílii.
Středoevropský kalendář nabízí zasedání
centrální banky v Maďarsku. S ohledem na rychlé tempo
inflace zde trh počítá se zvýšením hlavní úrokové sazby na o 25bp na 1,75 %. V
ČR proběhne zasedání ČNB až příští týden, a tak bychom mohli ještě před
začátkem mediální karantény slyšet další výroky od členů ČNB. Nicméně v
tuto chvíli počítáme s tím, že ČNB bude na nejbližších zasedáních zvyšovat
úrokové sazby po 50 bp a do konce roku klíčová repo sazba dosáhne 2,0 %. Mohly
by zaznít i další názory členů rady na prodej výnosů devizových rezerv. S
ohledem na potřebu rychlého utažení měnové politiky by takový měnověpolitický
nástroj mohl mít opodstatnění. Podobné signály by měly držet korunu u
silnějších úrovní či vést k dalšímu posílení. Proti tomu může působit případné
další posilování dolaru související se změnami měnové politiky Fedu. K námi
očekávanému vývoji měnové politiky ČNB blíže viz https://bit.ly/39g0dJq.
Dobrá data na západě a horšící se na
východě
Akciové trhy minulý týden opět přešlapovaly
sem tam, ale v jeho závěru, tak jako minulý týden, převládl v USA i Evropě
jejich mírný pokles. Růst výnosů amerických vládních
dluhopisů oproti poklesu evropských protějšků pomáhal americkému dolaru během
týdne proti euru posílit o cca 0,8 % k 1,172 USD/EUR. Obavy z oživení
globální ekonomiky umocnila oproti očekáváním výrazně horší data o vývoji
maloobchodních tržeb v Číně a pak také diskuse o dluhových problémech tamější
obří firmy Evergrande. Naopak data přicházející z USA potěšila pozitivně.
Oproti odhadům se silněji zvýšily tržby maloobchodu a výrazně vzrostly i
indikátory výrobní aktivity v oblasti NY a Filadelfie. Lehké uklidnění na trhy
také přineslo zveřejnění oproti očekávání menšího růstu spotřebitelských cen za
srpen. Jen Michiganský index důvěry spotřebitelů USA zklamal, když vzrostl
trochu méně, než se čekalo. Celoevropský výsledek průmyslové výroby vykázal
naopak oproti odhadům za červenec vyšší růst.
Za pozornost v závěru minulého týdne stála
slova několika členů ECB. Guvernér lotyšské centrální
banky a člen rady guvernérů ECB Mārtiņš Kazākse uvedl, že pokud Covid nezpůsobí
další negativní šoky, může inflace být vyšší, než ECB aktuálně očekává. Dodal
ovšem, že se baví o „desetinkách“, přičemž ve středně dlouhém horizontu nečeká
inflaci na či snad dokonce nad inflačním cílem 2 %. V podobném duchu promluvil
i vice-president ECB De Guindos, který uvedl, že pokud nedostatky na straně
nabídky přetrvají, inflace může růst. A podobně podle dalšího člena ECB a
guvernéra Centrální banky Irska Gabriela Makhloufa si někteří členové centrální
banky myslí, že prognóza inflace je příliš nízká. Současně vyjádřil, že vnímá
současné obavy z vyšší inflace jako přemrštěné.