O2 CR (Koupit, 12m cíl = 362 CZK): Stabilní hospodaření, novou cílovou cenu 362 CZK ovlivnil velmi nízký diskontní faktor
26.03.2021 12:21:17Investiční příběh: Od poslední aktualizace
ocenění jsme náš názor na společnost O2 Czech Republic prakticky nezměnili.
V námi sledovaném období (2021-2025) čekáme, že se tržby v podstatě nezmění
a budou víceméně stabilní. Mírný pokles předpokládáme u provozního a čistého
zisku. Tahounem hospodaření bude mobilní segment v Česku i na Slovensku a
také digitální televize. Investiční aktivita bude směřovat především na
Slovensko k stavbě sítě (v Česku infrastrukturu nevlastní). O2
přísně kontroluje náklady, přesto čekáme mírný nárůst provozních nákladů, což
by mělo v konečném důsledku vést k EBITDA marži v rozmezí 33 – 31 %. Zvýší
se náklady na obsluhu dluhu (finanční náklady) vzhledem k nárůstu
zadlužení a růstu sazeb. O2 CR dokáže generovat silný hotovostní tok. Předpokládáme
mírné zvyšování zadlužování k cíli společnosti na úrovni 1,5x (čistý dluh / EBITDA).
Tento krok vnímáme z pohledu optimalizace kapitálové struktury pozitivně.
Dividendová
politika: Předpokládáme,
že v tomto
roce (ze zisku roku 2020) vyplatí O2 CR svým akcionářům celkovou dividendu na
úrovni 21 CZK na akcii (standardní dividenda 17 CZK plus 4 CZK z
emisního ážia). I v dalších letech očekáváme, že celková výplata, kterou
bude O2 Czech Republic distribuovat mezi své akcionáře zůstane v absolutní
výši stejná. Dividendový výnos je z našeho pohledu pro investory
atraktivní. Při srovnání se současnou tržní cenou to představuje cca 8,1 %
(hrubý výnos).
Cílová cena a doporučení: K ocenění
jsme použili metodu diskontovaných toků hotovosti a dividend. Férovou cenu jsou
tímto odhadli na úrovni 381 CZK. Novou cílovou cenu jsme po úpravě o parametry
atraktivity sektoru, společnosti a spekulativního potenciálu stanovili na 362 CZK
za akcii (293 CZK v předchozí analýze). Je nicméně nutné zdůraznit,
že na podstatném růstu cílové ceny se podílel velmi nízký diskontní faktor.
Pokud by byl stejný jako v předchozí aktualizaci, byla by cílová cena
na hranici 316 CZK. Po zohlednění distribuce zisku akcionářům (dividenda 21
CZK) nabízí investice do akcií O2 CR potenciální výnos téměř 48 %, což
v naší metodologii odpovídá doporučení Koupit.
Akcie se obchoduje na násobku P/E 2021 ve výši 13,1x, respektive P/E 2022 14,0x
(medián konkurentů je 15,5x, respektive 13,1x), EV/EBIT 2021 na 11,2x, EV/EBIT
2022 11,6x (medián činí 14,8x, respektive 14,3x) či dividendovém výnosu 8,1 %
pro 2021 i 2022 (medián ukazuje 4,8 % pro 2021, respektive 5,7 % pro rok
2022).