PMČR (Koupit, 12m cíl = 16 512 CZK) nabízí nadprůměrný dividendový vývos, potvrzujeme doporučení Koupit
20.11.2020 14:27:10Investiční
doporučení: Opakujeme doporučení Koupit pro akcie Philip Morris ČR. Cílovou
cenu jsme nově upravili na 16 512 CZK na jednu akcii PMČR. Společnost je lídrem na trhu
tradičních cigaret a také na rychle se rozvíjejícím trhu s novými
technologiemi (zahřívaným tabákem), a to jak v České republice, tak na
Slovensku. Tradičně má společnost velmi silný finanční profil, je bez dluhů a
vyplácí velmi atraktivní dividendu. Rizikem pro tento sektor je zejména zpřísnování
legislativy, regulace prodeje cigaret a kouření a růst spotřebních daní. To by
mohlo vést k vysokému růstu cen cigaret a s tím pravděpodobně
související nižší poptávce.
Očekávaný vývoj
v letošním roce: V letošním roce (2020) je patrný velký nárůst tržního podílu zahřívaného
tabáku (technologie IQOS, náplně/cigarety HEETS) na obou trzích (ČR a SK)
společnosti. Konzervativně předpokládáme, že se tržní podíl PMČR v tomto
sektoru zvýší ve sledovaném období z cca 9 % na 15 %. Podle našich odhadů
čekáme z letošního zisku distribuci dividendy ve výši 1 360 CZK na
akcii. To při současné tržní ceně nabízí hrubý dividendový výnos 10 %.
Ocenění společnosti: Pro ocenění společnosti jsme
použili model diskontovaných dividend,
kde jsme diskontovali očekávané dividendy let 2020-29. Získanou fair value
(vnitřní hodnotu) 17 381 CZK/akcii jsme upravili o nižší atraktivitu
společnosti a spekulativní potenciál. Výsledná cílová cena je ve výši 16 512 CZK/akcii a je tak 15,3 % nad
aktuální tržní cenou, což představuje potenciální celkový výnos včetně
dividendy ve výši 25,0 %. Naše cílová cena oceňuje PMČR na PE 10x (2020e),
10,2x (2021e) a EV / EBITDA pak na 8,3x (2020e), respektive 8,4x (2021e). Při relativním
srovnání s konkurenty ze sektoru se z našeho pohledu obchoduje PMČR
více méně na mediánu trhu. Ukazatel EV/EBITDA je ve shodě se sektorem, podle P/E
se obchoduje s prémií a podle P/S s diskontem. V čem se ale PMČR
vymyká, to je nadrůměrný dividendový výnos, který je nejvyšší v sektoru.