Moneta (Koupit, 12m cíl 109,7 CZK): Zvyšujeme cílovou cenu na 109,7 CZK na akcii a opakujeme naše doporučení Koupit
31.08.2021 13:57:26Investiční doporučení: Aktualizovali jsme
náš model pro společnost MONETA Money Bank. Na jeho základě vydáváme novou
cílovou cenu 109,7 CZK a doporučení Koupit. Naše doporučení a cílová cena byly v revizi,
k předchozí cílové ceně se jedná o nárůst o 13,1 %. Ve
srovnání s vybranými bankami se akcie Monety obchodují s prémií.
Moneta je oceněna na P/B 1,6x, P/E 17,3x a P/S 3,7x. Srovnatelné bankovní domy
se obchodují na násobcích 0,9x, 11,2x a 1,9x respektive. Vzhledem k vysoké
rentabilitě vlastního kapitálu a očekávané vysoké výplatě dividendy je prémie
Monety do jisté míry opodstatněná.
Monetu se neúspěšně
pokusila ovládnout skupina PPF. Jsme přesvědčeni o tom, že tím úsilí PPF
nekončí. PPF se jistě v blízké budoucnosti opět pokusí Monetu ovládnout.
Hospodaření společnosti a očekávaný vývoj:
Makroekonomické prostředí
hodnotíme pro bankovní sektor jako příznivé. Po loňských restriktivních
opatřeních očekáváme oživení spotřeby a vyšší investiční aktivitu nejen
domácností. To by se mělo projevit nárůstem úvěrové aktivity. Růst čistého
úrokového výnosu bude podpořen očekávaným zvýšením sazeb ČNB. K tomu došlo
na posledních dvou měnových zasedáních. Navíc očekáváme další utahování měnové v září
a listopadu, ale také roce následujícím. Čistá úroková marže klesla z hodnot
viděných v minulých letech. Jak roste kvalita úvěrového portfolia měla by
se stabilizovat kolem úrovně 3,0 %. Předpokládáme, že čistá
úroková marže setrvá vysoko nad úrovněmi konkurentů. V dalších letech by
měl poměr NPL klesat a náklady na riziko by měly být kolem 60 bazických bodů.
Dividendová politika Monety
je výplata na úrovni 70 % čistého zisku. Letos by po zrušení restrikcí ze
strany ČNB mněla Moneta vyplatit ve čtvrtém čtvrtletí 3 CZK na akcii. V následujících
letech by podle našich odhadů měla být MMB v situaci, kdy bude schopna
platit 90 % čistého zisku. Hrubá dividendový výnos by měl atakovat hranici 9 %.
Navíc Moneta má přebytečný kapitál ve výši 17,01 CZK na jednu akcii. Očekáváme,
že v dalších letech dojde k postupné distribuci přebytečného kapitálu akcionářům.