Působení amerických cel se změní z pozitivního na negativní Zatímco předzásobení amerických firem a domácností před zavedením cel podpořilo růst české ekonomiky na začátku letošního roku, v jeho zbytku bude tento efekt odeznívat. V souladu s tím pro letošní rok očekáváme růst ekonomiky o 1,9 % a příští rok jeho opětovné zpomalení na 1,1 %. Exportní a průmyslová výkonnost se bude snižovat, spotřeba domácností a reálné mzdy by ale měly pokračovat v oživování.

Navzdory současné zvýšené úrovni míří inflace k cíli V roce 2025 ji odhadujeme v průměru na 2,4 % a pro rok 2026 předpokládáme její pokles na 1,9 %. K letošní zvýšené inflaci přispěje rychlý růst cen služeb, nemovitostí i potravin. V příštím roce by se však měly naplno projevit efekty přísné měnové politiky, nižších cen energií a pohonných hmot, stejně tak i hospodářského zpomalení a uvolnění napětí na trhu práce. Spolu s vyšší nezaměstnaností by mělo dojít ke zpomalení mzdového růstu.

Působení amerických cel se změní z pozitivního na negativní Zatímco předzásobení amerických firem a domácností před zavedením cel podpořilo růst české ekonomiky na začátku letošního roku, v jeho zbytku bude tento efekt odeznívat. V souladu s tím pro letošní rok očekáváme růst ekonomiky o 1,9 % a příští rok jeho opětovné zpomalení na 1,1 %. Exportní a průmyslová výkonnost se bude snižovat, spotřeba domácností a reálné mzdy by ale měly pokračovat v oživování.

Navzdory současné zvýšené úrovni míří inflace k cíli V roce 2025 ji odhadujeme v průměru na 2,4 % a pro rok 2026 předpokládáme její pokles na 1,9 %. K letošní zvýšené inflaci přispěje rychlý růst cen služeb, nemovitostí i potravin. V příštím roce by se však měly naplno projevit efekty přísné měnové politiky, nižších cen energií a pohonných hmot, stejně tak i hospodářského zpomalení a uvolnění napětí na trhu práce. Spolu s vyšší nezaměstnaností by mělo dojít ke zpomalení mzdového růstu.

Pokles sazeb ČNB se obnoví až koncem roku Současná zvýšená inflace a přetrvávající nejistota ohledně dopadů cel na tuzemskou ekonomiku povedou k vyčkávací strategii centrální banky. Snížení repo sazby o 25 bb tedy nyní očekáváme až v listopadu a únoru, kdy by měla dosáhnout neutrálních 3 %. Námi očekávaný příznivý výhled inflace a zhoršení ekonomiky bude vytvářet tlak na pokles měnověpolitických úrokových sazeb a kratší konec výnosové křivky.

Snížení sazeb otestuje sílu koruny Přivření úrokového diferenciálu, který byl klíčovým faktorem nedávného posílení koruny proti euru, ji podle nás na podzim dostane pod tlak. Do konce roku by proto měla část zisků odepsat.

Fed podle očekávání nechal úrokové sazby beze změny. Nicméně slabá páteční data z trhu práce naznačují, že by ke snížení mohlo v dalších měsících dojít. Dění na akciových trzích i tento týden ovlivňoval celní příběh. Výsledková sezóna je v plném proudu. Velké technologické firmy většinou oznámily lepší výsledky.  

Výsledky na domácím trhu oznámily banky Erste Group a Komerční banka.

Pražská burza

Index PX první tři dny v týdnu pěkně rostl a ve středu dosáhl svého nového maxima na 2 247,77 b. Ve čtvrtek a pátek došlo ke korekci. Páteční závěr obchodování byl ovlivněn slabými makrodaty z USA, respektive slabým zahájením obchodování. Zisky ze začátku týdne to ale nepřevážilo. Index PX si tento týden připsal +0,26 % (2 215,47 b.) a posiluje pátý týden v řadě.

Fed podle očekávání nechal úrokové sazby beze změny. Nicméně slabá páteční data z trhu práce naznačují, že by ke snížení mohlo v dalších měsících dojít. Dění na akciových trzích i tento týden ovlivňoval celní příběh. Výsledková sezóna je v plném proudu. Velké technologické firmy většinou oznámily lepší výsledky.  

Výsledky na domácím trhu oznámily banky Erste Group a Komerční banka.

Pražská burza

Index PX první tři dny v týdnu pěkně rostl a ve středu dosáhl svého nového maxima na 2 247,77 b. Ve čtvrtek a pátek došlo ke korekci. Páteční závěr obchodování byl ovlivněn slabými makrodaty z USA, respektive slabým zahájením obchodování. Zisky ze začátku týdne to ale nepřevážilo. Index PX si tento týden připsal +0,26 % (2 215,47 b.) a posiluje pátý týden v řadě.

Výborný výkon předvedly zejména společnosti z finančního sektoru. Erste Group reportovala výsledky za druhý kvartál (níže), které podstatně překonaly konsensus trhu. Erste roste osm dnů v kuse. Dokonce překonala i hranici 2 tis. bodů. Za tento týden se hodnota akcie Erste zvýšila o +1,17 % (1 939,50 CZK). Moneta bez podstatnějších zpráv si tento týden polepšila o +2,05 % t/t (149,20 CZK), když první čtyři dny rostla. Může to být stále pozitivní reakce na silné výsledky a zvýšení projekce, které reportovala minulý týden. Korekce přišla až v závěru týdne. Jedná se o pátý neklesající týden v řadě. Pojišťovna VIG tento týden přidala +1,64 % t/t (1 118 CZK). Velmi úspěšný týden s růstem přes +2 % zaznamenala taky Škoda Doosan (+2,35 % t/t, 348 CZK). Philip Morris ČR tento týden přidal +0,92 % t/t (17 480 CZK).

Komerční banka ve čtvrtek oznámila výsledky za druhé čtvrtletí (níže) a tento týden ztratila 1,95 % t/t (1 005 CZK). Kofola beze zpráv korigovala vysoký růst předchozího týdne (+4,12 % t/t) a tento týden odepsala 2,82 % t/t (516 CZK). ČEZ po čtyřech neklesajících týdnech tentokrát lehce oslabil (-0,40 % t/t, 1 241 CZK). V pátek začala výplata dividendy za rok 2024 ve výši 47 CZK (hrubá). Druhým týdnem po sobě klesl Colt CZ (-1,36 % t/t, 723 CZK).

USA

Index S&P500 ještě v pondělí skončil na zelené nule a stanovil tak novou rekordní úroveň. Jeho hodnota se v denním obchodování dostala i přes 6 400 b. Pak už jen klesal. Od pondělí do čtvrtka odepsal 0,77 %. Dnes začal obchodování níže o 1,6 % v reakci na velmi slabá data nejen z trhu práce. Za celý týden by ztráta mohla být kolem 2,2 %.  

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 kromě lehkého růstu v úterý ostatní dny v týdnu klesal. Dnes v závěru obchodování klesá ovlivněn slabým otevřením US trhů. Krátce před koncem obchodování slabší o 1,8 %. Za celý týden zaznamená ztrátu kolem 2,5 %.    

Podstatné korporátní zprávy

Erste Group oznámila výsledky za 2Q25. Meziročně vzrostly o +9 % a o +13 % překonaly tržní očekávání. Erste navíc zvýšila celoroční projekce. Motorem růstu byl zejména čistý úrokový výnos, který meziročně přidal +4 %.

Výsledky za druhé čtvrtletí oznámila taky Komerční banka. Čistý zisk je meziročně o +29,2 % vyšší a +13,1 % nad konsensem. Pod tržním odhadem byly ale všechny výnosové položky. Hlavním rozdílem proti konsensu bylo rozpouštění opravných položek, zatímco trh čekal jejich tvorbu. Celoroční projekce růstu výnosů byla snížena.  

Očekávané události

Ve čtvrtek 7. srpna oznámí kvartální čísla ČEZ. Odhadujeme růst tržeb i zisku EBITDA. Pozitivní je konsolidace společnosti GasNet. Čistý zisk klesne v meziročním srovnání, a to kvůli vyšším odpisům. Naše odhady si přečtete zde: https://bit.ly/CEZ_e2Q25.