USD/EUR: Meziměsíční dynamika americké inflace kvůli dražším energiím stoupne, jádrová ji udrží na úrovni předchozího měsíce. Oproti tržnímu konsensu čekáme o desetinu nižší celkovou inflaci, z čehož by mělo spíše profitovat euro. 

CZK/EUR: Tuzemský ekonomický kalendář je prázdný. Oslabení koruny v tomto týdnu směrem k 24,28 CZK/EUR souviselo s geopolitikou a očekáváními, že ČNB příští týden úrokové sazby nezvedne; ECB naproti tomu včera sazby zvedla. Hladina 24,30 CZK/EUR zůstává technickou rezistencí, která může být v dalších dnech testována

USD/EUR: Meziměsíční dynamika americké inflace kvůli dražším energiím stoupne, jádrová ji udrží na úrovni předchozího měsíce. Oproti tržnímu konsensu čekáme o desetinu nižší celkovou inflaci, z čehož by mělo spíše profitovat euro. 

CZK/EUR: Tuzemský ekonomický kalendář je prázdný. Oslabení koruny v tomto týdnu směrem k 24,28 CZK/EUR souviselo s geopolitikou a očekáváními, že ČNB příští týden úrokové sazby nezvedne; ECB naproti tomu včera sazby zvedla. Hladina 24,30 CZK/EUR zůstává technickou rezistencí, která může být v dalších dnech testována

Americká inflační data za srpen zvýšení sazeb nezabrání

Americký trh práce je stabilní, což potvrdila srpnová data zveřejněná minulý týden. Z pohledu duálního cíle Fedu proto budou klást centrální bankéři větší důraz na inflaci. Srpnové statistiky budou zveřejněny dnes odpoledne. Očekáváme, že celková CPI inflace v srpnu mírně zpomalila z 3,4 % na 3,3 % y/y. O desetinu (z 2,5 % na 2,4 % y/y) by se měla snížit také jádrová inflace. V obou případech se ovšem jedná o vliv vysoké statistické základny. Meziměsíční dynamika by vlivem dražších pohonných hmot měla naopak v případě celkové inflace zrychlit z 0,1 % na 0,3 % m/m, zatímco u jádrové složky setrvat na 0,2 %. Celkově inflační statistiky pravděpodobně budou nahrávat zářijovému zvýšení úrokových sazeb. V našem revidovaném výhledu očekáváme, že tento krok bude znamenat začátek cyklu celkem tří zvýšení úrokových sazeb tempem jeden „hike“ za čtvrtletí. Inflační podhoubí v USA je tedy neoddiskutovatelné, náš mírně podkonsensuální odhad celkové srpnové inflace by ale mohl trhům poskytnout dočasnou úlevu.

Dolar včera silnější, koruna relativní vítěz regionu

Čtvrtek byl ve znamení posílení dolaru, proti euru se kurz dostal z ranních úrovní 1,164 USD/EUR v prvních hodinách americké seance dokonce pod 1,160 USD/EUR až k 1,159 USD/EUR. Euro oslabilo navzdory tomu, že ECB na dnešním zasedání zvýšila úrokové sazby. S tím ovšem trh plně počítal. Na dolarové straně ale sázky na utahování měnové politiky dále sílí (my čekáme zvýšení sazeb již příští týden). Ty včera povzbudily jak dále rostoucí ceny ropy, tak zveřejnění srpnového vývoje cen průmyslových výrobců či týdenní statistiky počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti, které zůstávají nízké.

Cena ropy WTI včera překročila hranici 100 USD/barel poté, co Saúdská Arábie informovala OPEC, že její produkce minulý měsíc opět prudce poklesla, přičemž obnovené nepřátelské vztahy mezi USA a Íránem omezují vývozní trasy. Vysoké ceny ropy samozřejmě posilují inflační očekávání. Před zítřejšími inflačními statistikami jsme se dnes dočkali cen průmyslových výrobců. Ty skončily víceméně v souladu s očekáváním; nicméně potvrdily relativně robustní inflační tlaky, zároveň byla data celkové i jádrové inflace za červenec revidována o desetinu nahoru.

Zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB bylo všeobecně očekáváno, proto bezprostřední reakce eura byla minimální. Centrální banka zároveň zvýšila inflační prognózu a upozornila, že cenové tlaky zůstanou nad dvouprocentním cílem po delší dobu. Prezidentka Ch. Lagardeová však nenaznačila jednoznačný další směr měnové politiky a zachovala přístup „rozhodování zasedání od zasedání“.

Středoevropské měny byly včera pod tlakem. Polská centrální banky předevčírem ponechala úrokové sazby nezměněné. My pro příští týden v případě ČNB zvýšení sazeb také nečekáme. Proti tomu ECB včera sazby zvýšila a Fed bude podle nás příští týden následovat. Zhoršující se úrokové diferenciály v kombinaci s eskalací konfliktu na Blízkém východě a rostoucími cenami ropy dostávají středoevropské měny pod tlak. Maďarský forint včera ztratil přes tři čtvrtiny procenta, polský zlotý téměř třetinu.

Koruna byla včera vítězem regionálního klání. Ranní kotace se nacházely u 24,28 CZK/EUR, během dne se kurz dostal k 24,24 CZK/EUR. Oproti forintu i zlotému koruna oslabila výrazněji již v předchozím dni, včera jsme se navíc dočkali finálních statistik srpnové inflace, které jsme podrobněji komentovali v reportu zde: https://bit.ly/CPI_Aug26_CZ. Byl potvrzen meziměsíční vzestup cen o 0,3 %, meziroční dynamika vzrostla z 1,7 % v červenci na srpnových 1,9 %. Podstatné je, že meziroční jádrová inflace zůstává na 3,0 %, samotná ČNB přitom předpokládala 2,8 %. Nicméně všichni centrální bankéři, kteří v posledních dnech před mediální karanténou promluvili, ohodnotili tržní zacenění tří až čtyř zvýšení sazeb v ročním horizontu jako agresivní. Stejný názor vyslovil i největší jestřáb rady J. Kubíček, které promluvil pro Novinky.

Den zveřejnění: čtvrtek 17. září 2026 před otevřením trhu     

Colt CZ oznámí podle našich odhadů za druhý kvartál tohoto roku podstatný nárůst hospodaření. Je to na základě začlenění vysokomaržové společnosti SNC do konsolidačního celku. Čekáme růst tržeb v 2Q26 o +55 % y/y na 8,5 mld. CZK. Colt by měl reportovat EBITDA podle našich odhadů na úrovni 2,2 mld. CZK (+89 % y/y). Budou to nejlepší čísla v historii společnosti. Očekáváme, že Colt potvrdí celoroční projekce s ambicí dosáhnout horní hranice cílového intervalu.

Den zveřejnění: čtvrtek 17. září 2026 před otevřením trhu     

Colt CZ oznámí podle našich odhadů za druhý kvartál tohoto roku podstatný nárůst hospodaření. Je to na základě začlenění vysokomaržové společnosti SNC do konsolidačního celku. Čekáme růst tržeb v 2Q26 o +55 % y/y na 8,5 mld. CZK. Colt by měl reportovat EBITDA podle našich odhadů na úrovni 2,2 mld. CZK (+89 % y/y). Budou to nejlepší čísla v historii společnosti. Očekáváme, že Colt potvrdí celoroční projekce s ambicí dosáhnout horní hranice cílového intervalu.

Celkové výnosy Coltu za 2Q26 odhadujeme na 8,5 mld. CZK, což odpovídá meziročnímu růstu o +55 %. Očekáváme růst obou tradičních sektorů, zbraní i munice. V kvartálním reportu je zahrnut také segment energetických materiálů. Akvizice společnosti Synthesia Nitrocellulose (SNC) se uskutečnila na začátku tohoto roku a byla již ve výsledcích za 1Q26. Zásadní bude prodej v Evropě. Je to dáno námi odhadovaným pokračujícím slabším americkým trhem zbraní. Naopak Evropě pomohou prodeje munice a zejména nově také energetických materiálů. To bude více než kompenzovat slabší zámořské prodeje.    EBITDA vzroste meziročně o +89 % na 2,2 mld. CZK. Marži za druhé čtvrtletí odhadujeme na 25,5 pb. To odpovídá růstu o +4,6 pb y/y. Čistý zisk za 2Q26 by měl dosáhnout 735 mil. CZK (+61 % y/y).

Projekce 2026: Naše odhady výsledků Coltu za první pololetí představují 50 % cíle Coltu na tržby a 55 % na zisku EBITDA (srovnání se středem rozpětí). Předpokládáme, že Colt CZ zopakuje své celoroční projekce. EBITDA by měla dosáhnout 7,4-8,2 mld. CZK při tržbách 30-33 mld. CZK. Ambicí Coltu by mělo být dosáhnout horní hranice uvedených cílů.