Polská data pozitivně překvapila a stvrdila tak solidní kondici tamní ekonomiky. Růst průměrné hrubé mzdy v červenci zrychlil na 6,8 % y/y (z 5,9 % v červnu) a překonal tržní očekávání ve výši 6,1 %. Povzbudivou zprávu přinesl i červencový meziroční růst průmyslové produkce o 5,1 %, který tak o desetinu překonal tržní konsensus. Meziměsíčně po sezónním očištění byla tamní průmyslová výroba vyšší o 0,5 % po červnové stagnaci. Za růstem stála především výroba kapitálových statků, což naznačuje přetrvávající odolnost investiční poptávky navzdory nejistému geopolitickému prostředí. Solidní výkon polského průmyslu může být příznivým signálem i pro červencový výsledek toho českého. V tomto měsíci ale běžně dochází k výpadkům výroby vlivem celozávodních dovolených, což vnáší do průmyslových statistik vyšší nejistotu.

Polská data pozitivně překvapila a stvrdila tak solidní kondici tamní ekonomiky. Růst průměrné hrubé mzdy v červenci zrychlil na 6,8 % y/y (z 5,9 % v červnu) a překonal tržní očekávání ve výši 6,1 %. Povzbudivou zprávu přinesl i červencový meziroční růst průmyslové produkce o 5,1 %, který tak o desetinu překonal tržní konsensus. Meziměsíčně po sezónním očištění byla tamní průmyslová výroba vyšší o 0,5 % po červnové stagnaci. Za růstem stála především výroba kapitálových statků, což naznačuje přetrvávající odolnost investiční poptávky navzdory nejistému geopolitickému prostředí. Solidní výkon polského průmyslu může být příznivým signálem i pro červencový výsledek toho českého. V tomto měsíci ale běžně dochází k výpadkům výroby vlivem celozávodních dovolených, což vnáší do průmyslových statistik vyšší nejistotu.

Aktualizovaná prognóza Ministerstva financí (MF) snížila výhled růstu HDP pro letošní rok na 1,9 % a pro ten příští jej ponechala ve výši 2,4 %. To je trochu níže oproti naší prognóze (2,1 % pro rok 2026 a 2,6 % pro rok 2027) a očekávání ČNB na úrovni 2,2 %, respektive 2,7 % pro rok 2027. Navzdory geopolitickému pnutí ale podle těchto prognóz zůstává výhled růstu české ekonomiky vcelku solidní, byť je stále spojen s riziky v souvislosti s trváním blízkovýchodního konfliktu. Srpnová prognóza MF bývá zásadním podkladem pro sestavování státního rozpočtu na následující rok, přičemž jednání o jeho podobě aktuálně probíhají. Naše prognóza počítá s pokračováním expanzivního působení fiskální politiky a zvýšením deficitu veřejných financí z letošních odhadovaných 2,8 % HDP (MF odhaduje 2,7 % HDP) na 3,2 % HDP v příštím roce.

Trumpova výhrůžka ekonomickou izolací Íránu a jeho obchodních partnerů představuje další signál, že scénář rychlého urovnání vzájemných vztahů je stále méně pravděpodobný. Cena ropy tak pokračovala v růstu nad úroveň 90 USD/barel. S tím se dále zvýšily i tržní úrokové sazby, když investoři opět přehodnocovali sázky na utahování měnových politik ve světě. Nárůst výnosů amerických dluhopisů (zejména s delší splatností) pak z velké části vymazal včerejší pohyb směrem dolů, který následoval po oznámení zvýšení limitu zpětných odkupů státních dluhopisů ze strany tamního ministerstva financí ve snaze zastavit setrvalý růst dluhopisových výnosů s ohledem na nafukující se americký státní dluh. V prostředí rostoucích sazeb opět platilo, že ty korunové oproti eurovým i dolarovým sazbám zaznamenaly výraznější nárůst. To spolu se slabším dolarem pomáhalo české koruně posilovat. Ta vůči euru dnes zpevnila o 0,2 % a dostala se do blízkosti úrovně 24,10 CZK/EUR.

Americká inflace dopadla podle očekávání, ale překvapivě slabá byla maloobchodní data. To snižuje sázky na utahování měnové politiky Fedem.

Pražská burza

Pražská burza roste čtvrtý týden v řadě. Hlavní index PX za tento týden přidal +0,18 % t/t. Aktivita investorů je doslova prázdninová. Průměrný zobchodovaný objem mírně přesáhl 40 % dlouhodobého průměru.  

Šampionem týdne se stala společnost CSG. Tento týden vzrostla o +7,65 % t/t a zapsala pátý týden v plusu.

Americká inflace dopadla podle očekávání, ale překvapivě slabá byla maloobchodní data. To snižuje sázky na utahování měnové politiky Fedem.

Pražská burza

Pražská burza roste čtvrtý týden v řadě. Hlavní index PX za tento týden přidal +0,18 % t/t. Aktivita investorů je doslova prázdninová. Průměrný zobchodovaný objem mírně přesáhl 40 % dlouhodobého průměru.  

Šampionem týdne se stala společnost CSG. Tento týden vzrostla o +7,65 % t/t a zapsala pátý týden v plusu. Je to pravděpodobně reakce na kvartální výsledky v minulém týdnu a/nebo na nově oznámené zakázky. Výsledky za druhé čtvrtletí oznámil i ČEZ. Z našeho pohledu jsou silné – náš komentář je níže. Přesto cena akcie po reportu klesala a stačilo to na vymazání slušného růstu na začátku týdne. Cena spadla o 0,37 % t/t. Investoři pravděpodobně realizovali zisky po předchozím vysokém růstu. Přerušila se tak šňůra sedmi rostoucích týdnů v řadě. Firmy z finančního segmentu předvedly smíšené obchodování. Zatímco banky Erste (+1,95 % t/t), Moneta (+0,46 % t/t) i Komerční banka (+0,57 % t/t) rostly, pojišťovna VIG (-4,42 % t/t) klesla. VIG částečně snížila vysoké zhodnocení předchozích třech týdnů. Po dvou týdnech lehce klesl, beze zpráv, taky Colt CZ (-0,61 % t/t). Doosan Škoda odepsal 0,20 % t/t. Po pěti růstových týdnech v řadě mírně klesla cena Philip Morris ČR (-0,32 % t/t). Kofola rostla každý den v týdnu, což v součtu znamená zisk ve výši +1,20 % t/t. A tento týden se neztratily ani menší emise: Gevorkyan (+1,08 % t/t) a Primoco (+1,11 % t/t). Karo (+0,0 % t/t) skončilo beze změny.

 

USA

Širokopásmový index S&P500 na začátku týdne mírně korigoval maximum dosažené v předchozím týdnu. Nicméně ve středu a čtvrtek tuto korekci zcela vymazal a opět posunoval nové rekordy. Ve čtvrtek se dokonce část dne poprvé obchodoval nad hranicí 7 800 bodů.

Dnes index zahájil obchodování mírným poklesem o 0,08 %. Za celý týden by mohl posílit o asi +0,5 %.

Evropa

Ještě v Po a Út index STOXX Europe 600 lehce rostl a dostal se na nový rekord. V dalších dnech týdne se trend obrátil a došlo k vybírání zisků. Dnes je krátce před koncem obchodování slabší o 0,2 %. Po čtyřech růstových týdnech tak v tom stávajícím index mírně ustoupí z maxim a oslabí o asi 0,3 % t/t. Volatilita v tomto týdnu byla velmi nízká.

 

Podstatné korporátní zprávy

V úterý reportoval kvartální čísla ČEZ. Vzhledem k tomu, že to je jeden z nejdůležitějších titulů na PSE, šlo o dlouho očekávanou a investory velmi sladovanou událost. Výsledky klesly na zisku EBITDA meziročně o 23 % a zaostaly za konsensem. Bylo to způsobeno nižšími realizačními cenami elektřiny a ztrátou z tradingu. Trading je volatilní položka, která se prakticky nedá predikovat. A to, že ceny klesly se ví dlouho do předu. Vypíchl bych spíše vyšší výrobu zejména v jaderných a taky v uhelných elektrárnách. A lepší distribuci (vyšší povolené výnosy a vyšší poptávka). Čistý zisk na rozdíl od poklesu EBITDA rostl. Za tím je daňový efekt, kdy v roce 2026 se již neplatí speciální daň (WFT). Efektivní daňová sazba tak podstatně klesla (z 74 % na 29 %). Navíc ČEZ zvýšil své celoroční cíle. Naše zhodnocení najdete zde https://bit.ly/CEZ_2Q26.