Dubnový ZEW index pravděpodobně ukáže na zhoršení vyhlídek investorů pro německou ekonomiku v souvislosti s válkou v Íránu. Americké maloobchodní tržby v březnu pravděpodobně výrazně narostly v nominálním vyjádření o 1,4 % m/m (Bloomberg konsensus) vlivem dražších pohonných hmot. Tržby v kontrolní skupině podle analytického konsensu meziměsíčně mírně vzrostly o 0,2 % a v reálném vyjádření tak pravděpodobně stagnovaly. Polská data by měla ukázat na nižší ale stále solidní růst mezd a výrazné navýšení průmyslové produkce v březnu.

Dubnový ZEW index pravděpodobně ukáže na zhoršení vyhlídek investorů pro německou ekonomiku v souvislosti s válkou v Íránu. Americké maloobchodní tržby v březnu pravděpodobně výrazně narostly v nominálním vyjádření o 1,4 % m/m (Bloomberg konsensus) vlivem dražších pohonných hmot. Tržby v kontrolní skupině podle analytického konsensu meziměsíčně mírně vzrostly o 0,2 % a v reálném vyjádření tak pravděpodobně stagnovaly. Polská data by měla ukázat na nižší ale stále solidní růst mezd a výrazné navýšení průmyslové produkce v březnu.

Spotřeba domácností v USA zůstává solidní

Americké maloobchodní tržby bez PHM v březnu pravděpodobně rostly pomalejším tempem oproti únoru. Nominální růst tržeb by sice podle tržního konsensu měl dosáhnout 1,4 % m/m (celkové i bez prodejů aut), bude ale tažen dražšími pohonnými hmotami. Pro kontrolní skupinu (klíčová pro výpočet HDP) analytický konsensus předpokládá zpomalení růstu z 0,5 % m/m v únoru na 0,2 %. To by s ohledem na meziměsíčně vyšší ceny jádrového zboží bez dopravy o 0,2 % m/m efektivně znamenalo reálnou stagnaci. I přesto spotřeba amerických domácností podle všeho zůstává solidní, což odráží i tamní fiskální stimul. Zvýšenou pozornost investorů zaslouží i vystoupení Kevina Warshe před Senátním bankovním výborem v souvislosti s jeho nominací na post předsedy Federálního rezervního systému.

Německý ZEW index se podle SG v březnu dále zhoršil s ohledem na pokračování války v Íránu. Položka očekávání do budoucna pravděpodobně klesla na nejnižší úroveň od loňského dubna, zatímco hodnocení současné situace by se mělo snížit na -77 b. (vs -62,9 b. v březnu). Dopad energetického šoku na reálnou ekonomickou aktivitu ale zatím zůstává omezený, více však mohou napovědět ve středu zveřejněné dubnové PMI z eurozóny.

Dražší energie vyvíjí vzestupný tlak na ceny v průmyslové sféře

I přes zdražení energií české ceny průmyslových výrobců (PPI) meziročně dále klesaly. V březnu byly nižší o 1,1 % y/y, oproti únoru ale meziměsíčně vyskočily o 1,5 % m/m. Dominantní podíl na tom měly meziměsíčně o 4,2 % vyšší ceny energií, zatímco PPI bez energií vzrostly o 0,4 % m/m, jejich meziroční pokles se přitom zmírnil z -0,9 % v únoru na -0,5 % y/y. Dražší energie se odrazily ve vyšších cenách koksu a rafinovaných ropných produktů či chemických látek a přípravků (+2,9 % m/m). Ceny v potravinářském průmyslu se po sedmiměsíční sérii poklesů v březnu meziměsíčně jen nepatrně zvýšily o 0,1 %. Meziročně jsou ale nižší o 2,9 % a spolu s cenami zemědělských výrobců (-10,3 % y/y), které se v březnu dále snížily (-0,2 % m/m), tak indikují prostor pro zlevnění potravin. Dražší energie a hnojiva v důsledku blokování Hormuzského průlivu potenciál pro jejich zlevňování ale na druhou stranu redukují. 

Zrychlení růstu cen stavebních materiálů v březnu na 2,9 % y/y (vs 1,9 % v únoru) a setrvání růstu cen stavebních prací na 2,7 % y/y pravděpodobně tlačí na dynamiku imputovaného nájemného, které se v březnu podílelo na zrychlení jádrové inflace na 2,9 % y/y (více jsme psali zde: https://bit.ly/CPI_Mar26_CZ). Inflačnímu impulsu cen nemovitostí a cen ve stavebnictví se věnujeme zde: https://bit.ly/HPM4Q25CZ. 

Vyšší ceny energií se podepsaly i na cenách průmyslových výrobců v Německu, které meziměsíčně vzrostly nejrychlejším tempem od srpna roku 2022. Meziročně ale byly stále nižší o 0,2 %. Včerejší obchodování přitom nenaznačuje polevování inflačních tlaků, když cena ropy Brent opět narostla do blízkosti 95 USD/barel poté, co minulý pátek vzniklé naděje na řešení blízkovýchodního konfliktu zažehnala opětovná íránská blokáda Hormuzu a americké zadržení lodě mířící do Íránu. Páteční oživení na trzích tak bylo během včerejšího dne zčásti vymazáno a na trzích byla opět patrná riziková averze spojená s obavami z inflačních tlaků. Devizové trhy ale zůstaly relativně klidné. Eurodolarový pár prvotní posílení dolaru během dne korigoval a dostal se zpět mírně pod 1,18 USD/EUR, zatímco středoevropské měny měly tendenci slábnout. Česká koruna ovšem překvapivě odolala tlaku a setrvává těsně pod 24,30 CZK/EUR, kam se dostala v závěru minulého týdne.

Co se týká reportu společnosti Philip Morris ČR za 2H25/2025 bude nejdůležitější informací návrh představenstva na výplatu dividendy ze zisku za minulý rok. PMČR většinou vyplácí celý čistý zisk. Podle naší projekce dosáhne čistý zisk za celý rok 2025 3,2 mld. CZK.  Při standardní 100% distribuci to bude znamenat dividendu 1 170 CZK na akcii. To nabízí hrubý výnos +5,9 %.

Den zveřejnění: úterý 28. dubna 2026

Co se týká reportu společnosti Philip Morris ČR za 2H25/2025 bude nejdůležitější informací návrh představenstva na výplatu dividendy ze zisku za minulý rok. PMČR většinou vyplácí celý čistý zisk. Podle naší projekce dosáhne čistý zisk za celý rok 2025 3,2 mld. CZK.  Při standardní 100% distribuci to bude znamenat dividendu 1 170 CZK na akcii. To nabízí hrubý výnos +5,9 %.

Hospodaření: Očekáváme jen mírný pokles prodeje klasických cigaret, a naopak mírný růst zahřívaných náplní. Celkové výnosy za druhou polovinu minulého roku odhaduje na 11,6 mld. CZK. To je meziroční růst o +3,3 %. Podíl na tržbách českého trhu odhadujeme na asi 60 %. Slovensko by mělo přispět 28 % a výrobní služby 12 %. U nákladové stránky odhadujeme mírně meziroční růst COGS. Hrubá marže by měla dosáhnout téměř 43 %. Mírný růst projektujeme také u distribučních a administrativních nákladů.  Provozní zisk za druhé pololetí 2025 vzroste podle našeho modelu o +5,8 % y/y na 1,9 mld. CZK. Čistý zisk za 2H25 by měl být na úrovni 1,6 mld. CZK (+7,0 % y/y). To znamená zisk na akcii (EPS) ve výši 583 CZK.

Čistý zisk za celý minulý rok očekáváme na úrovni 3,2 mld. CZK (-4,2 % y/y). To odpovídá 1 167 CZK na jednu akcii (EPS).

Dividenda: Philip Morris ČR tradičně vyplácí svým akcionářům celý čistý zisk. Reportovaný zisk na akcii za 1H25 plus naše projekce za 2H25 naznačují celoroční EPS zmíněných 1 167 CZK. To by podle našeho názoru odpovídalo dividendě 1 170 CZK na jednu akcii. Ve srovnání s tržní cenou tato dividenda indikuje k hrubému výnosu +5,9 %.