USD/EUR: Dnešní kalendář podle nás vytváří prostor pro posílení dolaru vůči euru. Mírně slabší indikátory důvěry v eurozóně by mohly působit v neprospěch společné evropské měny, zatímco kombinace silného růstu americké ekonomiky a zvýšené inflace PCE by podpořila americké výnosy i dolar. Část tohoto pohybu může vyvažovat jestřábí komunikace ECB, zejména pokud posílí očekávání prosincového zvýšení jejích sazeb.

CZK/EUR: Silnější dolar stojí proti měnám rozvíjejících se trhů, jeho síla tedy neprospívá ani české koruně. Ta se tak stále drží nad 24,30 CZK/EUR a podle naší prognózy se bude ve zbytku roku nacházet spíše u 24,40 CZK/EUR. Návrat postupného posilujícího trendu směrem ke 24,0, CZK/EUR bude až příběhem příštího roku. Podrobněji představujeme kompletní makroekonomickou prognózu včetně výhledů na měnové kurzy a úrokové sazby v podzimním vydání Ekonomických výhledů zde https://bit.ly/CEO_4Q26_CZ.

USD/EUR: Dnešní kalendář podle nás vytváří prostor pro posílení dolaru vůči euru. Mírně slabší indikátory důvěry v eurozóně by mohly působit v neprospěch společné evropské měny, zatímco kombinace silného růstu americké ekonomiky a zvýšené inflace PCE by podpořila americké výnosy i dolar. Část tohoto pohybu může vyvažovat jestřábí komunikace ECB, zejména pokud posílí očekávání prosincového zvýšení jejích sazeb.

CZK/EUR: Silnější dolar stojí proti měnám rozvíjejících se trhů, jeho síla tedy neprospívá ani české koruně. Ta se tak stále drží nad 24,30 CZK/EUR a podle naší prognózy se bude ve zbytku roku nacházet spíše u 24,40 CZK/EUR. Návrat postupného posilujícího trendu směrem ke 24,0, CZK/EUR bude až příběhem příštího roku. Podrobněji představujeme kompletní makroekonomickou prognózu včetně výhledů na měnové kurzy a úrokové sazby v podzimním vydání Ekonomických výhledů zde https://bit.ly/CEO_4Q26_CZ.

Americká ekonomika svižně roste

Důvěra v ekonomiku eurozóny se v říjnu zřejmě mírně zhoršila. Souhrnný indikátor Evropské komise podle našeho odhadu klesl z 97,9 na 97,3 bodu, důvěra v průmyslu z −3,8 na −4,3 bodu a ve službách z 6,1 na 5,3 bodu. Na sentiment doléhají vyšší náklady, rostoucí výnosy a méně příznivá střednědobá očekávání, hospodářská aktivita však zatím zůstává relativně odolná. Naše odhady jsou mírně pod tržním konsenzem, a jejich naplnění by tak mohlo působit lehce v neprospěch eura.

ECB podle nás sazby na dnešním zasedání nezmění, jejich zvýšení o 25 bb však očekáváme v prosinci. Aktualizovaná neveřejná prognóza zřejmě ukáže pozdější a vyšší vrchol inflace i pomalejší návrat k cíli. Proti okamžitému zvýšení sazeb podle nás hovoří zesílená rizika pro hospodářský růst, přísnější finanční podmínky a nervozita na dluhopisových trzích. Zároveň zatím nejsou patrné výraznější sekundární dopady dražších energií do jádrové inflace ani zrychlování mezd. Jestřábí komunikace podporující výhled prosincového zvýšení sazeb by měla podpořit euro a evropské tržní sazby. Podrobněji jsme vyhlídky na zasedání (nejenom) ECB v tomto týdnu shrnuli ve speciální reportu zde https://bit.ly/FED_ECB_10_26.

Silný růst HDP a zvýšená inflace PCE by měly podpořit očekávání prosincového zvýšení sazeb Fedu. Očekáváme anualizovaný růst ekonomiky ve třetím čtvrtletí o 3,2 %, tažený pokračující silnou spotřebou domácností a investicemi do umělé inteligence. Jádrový deflátor PCE podle nás vzrostl o 0,34 % meziměsíčně a 3,12 % meziročně, zatímco celkový PCE deflátor kvůli dražším energiím zrychlil na 0,53 % meziměsíčně a 3,66 % meziročně. Taková kombinace by podpořila náš scénář prosincového zvýšení sazeb Fedu, a tedy i americké výnosy a dolar.

Fed ponechal úrokové sazby nezměněné

Euro v úterý vůči dolaru oslabilo zhruba o půl procenta a kurz se posunul k 1,114 USD/EUR, nejníže od poloviny října. Za silnějším dolarem stály především očekávání relativně jestřábího vyznění měnové politiky Fedu. Fed se k projednání měnové politiky sešel včera, ECB zasedá dnes. Euru nepomohla ani slabá data z eurozóny, zejména propad spotřebitelské důvěry ve Francii na třináctileté minimum. Naopak americká spotřebitelská důvěra překvapila pozitivně.

Převážná většina středečního vývoje na globálních trzích byla ve znamení čekání na zveřejnění výsledku jednání FOMC. Trh na tomto zasedání změnu v nastavení úrokových sazeb nečekal s tím, že jejich zvýšení předpokládal až po volbách do Kongresu, tedy na prosincovém zasedání amerických centrálních bankéřů. Kurz eura k dolaru se tak po většinu dne držel v naprostém klidu těsně nad 1,112 USD/EUR.

Euro po jednání FOMC vůči dolaru posílilo k 1,117 USD/EUR, když výsledek vyzněl méně jestřábím dojmem, než se trh obával. Fed ponechal sazby podle očekávání beze změny v pásmu 3,75–4,00 %, přičemž z tiskové konference předsedy Warshe nevzešel jednoznačný signál, že by FOMC směřoval k prosincovému zvýšení sazeb. Dva členové sice hlasovali pro zvýšení sazeb o 25 bb, to však překvapením nebylo. Většina členů zatím nepovažuje silnější inflaci za dostatečnou k okamžitému zvýšení sazeb, soustředí se na inflační trend, očekávání a finanční podmínky. Výraznější reakci naopak vyvolala informace, že Fed bude v roce 2027 hlasovat o nastavení sazeb pouze na sedmi z devíti zasedáních, což fakticky snižuje počet příležitostí k jejich zvýšení. Reakcí byl pokles krátkých dolarových výnosů a oslabení dolaru.

Na trhu s českou korunou panovala v průběhu úterní seance před včerejším svátkem poklidná nálada. Patrné bylo nepatrné posilování, proti euru si tuzemská měna polepšila o necelé tři haléře k 24,325 CZK/EUR. Bez výraznější odezvy trhu se obešel rozhovor radního z ČNB J. Seidlera pro agenturu Reuters. V podstatě potvrdil náš názor – přiklání se k tomu, na listopadovém zasedání zvednout ruku pro zvýšení úrokových sazeb o 25 bb. Nemělo by to ale podle něj znamenat zahájení cyklu zvyšujících se sazeb. Naše prognóza počítá s tím, že po listopadovém zvýšení se již úrokové sazby měnit nebudou a v příštím roce budou stabilní.

Sváteční den české koruně nevyšel. Za slabé aktivity, když likviditu vzhledem k zavřenému tuzemskému trhu zajišťovali především londýnští obchodníci, koruna ztratila zhruba opět haléřů, když oslabovala nad 24,37 CZK/EUR. Oslaboval včera i polský zlotý, důvodem mohly být obavy z jestřábějšího vyznění večerního rozhodnutí americké centrální banky k úrokovým sazbám. To ale nakonec nepotvrdilo, jak komentujeme výše.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX odepsal tento týden 2,77 % t/t. Téměř to vymazalo slušný růst předchozího týdne. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu byl lehce nad polovinou dlouhodobého průměru.

Tento týden mírně posílily pouze akcie pojišťovny VIG (+0,30 % t/t) a Philip Morris ČR (+0,23 % t/t). Většina ostatních titulů klesla, některé výrazně. Doosan Škoda zaznamenala nejhlubší pokles. Po prodeji akcií majoritním vlastníkem, který si nechal 50 % + 1 akcii, klesla o 12,15 % t/t. Cena úpisu byla 405 CZK a cena na burze klesla k této úrovni. Cena akcií CSG oslabovala celý týden a celkem spadla o 11,61 % t/t. Mohla by to být reakce na získaný podíl STV v Tarta Trucks, ve které drží CSG 65% podíl. 

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX odepsal tento týden 2,77 % t/t. Téměř to vymazalo slušný růst předchozího týdne. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu byl lehce nad polovinou dlouhodobého průměru.

Tento týden mírně posílily pouze akcie pojišťovny VIG (+0,30 % t/t) a Philip Morris ČR (+0,23 % t/t). Většina ostatních titulů klesla, některé výrazně.

Doosan Škoda zaznamenala nejhlubší pokles. Po prodeji akcií majoritním vlastníkem, který si nechal 50 % + 1 akcii, klesla o 12,15 % t/t. Cena úpisu byla 405 CZK a cena na burze klesla k této úrovni. Cena akcií CSG oslabovala celý týden a celkem spadla o 11,61 % t/t. Mohla by to být reakce na získaný podíl STV v Tarta Trucks, ve které drží CSG 65% podíl. Volatilita této emise je opravdu vysoká (minulý týden růst o +10,56 % t/t). Propad se nevyhnul ani dalšímu zbrojaři Colt CZ, který klesl popáté v řadě. Tento týden o 1,78 % t/t. ČEZ beze zpráv tento týden klesl o 0,87 % t/t. Banky trpěly výhledem na možnou sektorovou daň. Komerční banka odepsala 2,31 % t/t a Erste Group klesla o 5,99 % t/t. Moneta reportovala v pátek výsledky, které podstatně vzrostly v meziročním srovnání a vysoko překonaly konsensus (naše zhodnocení je níže). Navíc management zvýšil celoroční cíle. Přesto cena Monety v pátek v reakci na 3Q26 report klesla o 3,52 %. Za celý týden se jedná o pokles o 2,66 % t/t. Z našeho pohledu by to mohla být reakce na absenci mimořádné dividendy, na kterou si investoři zvykli v posledních dvou letech. Je to nepřiměřená reakce na nejlepší kvartální výsledky v historii Monety. Necelé procento odepsala také Kofola (-0,98 % t/t).

V pátek 23. října 2026 se na trhu START pražské burzy začala obchodovat emise Doornite (níže). IPO cena byla 400 CZK. Po úvodním růstu na 420 CZK se cena vrátila na IPO hladinu.  

USA

Americký index S&P 500 první tři dny týdne rostl. Pak ale přišla korekce. Od pondělí do čtvrtka byl prakticky beze změny (+0,05 %). Dnešní/páteční seance začala poklesem o 0,5 %. Za celý týden index klesne o asi 0,5 % t/t. Bude to druhý týden v mínusu.

Evropa

Indexu STOXX Europe 600 se podařilo vzrůst jen ve středu (+0,92 %). Ostatní dny týdne klesal. Dnes je krátce před koncem obchodování slabší o -0,8 %. Po dvou týdenních růstech v řadě tak odepíše asi 1,9 % t/t.

Očekávané události

Příští týden ve čtvrtek 29. října zveřejní čtvrtletní výsledky Komerční banka.

Hned v pátek pak bude následovat report Erste Group.

Podstatné korporátní kurzotvorné zprávy

Vydali jsme analýzu/aktualizaci společnosti Colt CZ. Nová cílová cena je 1 259 CZK s doporučením Koupit. Nový pilíř byznysu Coltu energetické materiály přinese podstatný akviziční růst a zvedne marže. Náš report si přečtete zde https://bit.ly/Colt_analysis_Oct26.

Moneta reportovala výsledky za 3Q26. Z našeho pohledu jsou to silná čísla, která meziročně slušně vzrostla a vysoce překonala konsensus trhu. Management Monety zároveň zvýšil své celoroční cíle. Podstatně lepší výsledky jsou kombinací vyšších výnosů, nižších nákladů a velmi nízké úrovně nákladů na riziko. Jedná se o nejlepší kvartální výsledky v historii banky. Přesto cena akcie v den zveřejnění klesla. Možná zavládlo mírné zklamání z absence výplaty mimořádné dividendy, kterou vyplácela Moneta v minulých dvou letech. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/Moneta_3Q26.

Majoritní vlastník Doosan Škoda prodal 17 % akcií za cenu 405 CZK. Nechal si 50 % + 1 akcii.