Po necelých čtyřech letech ECB ukončila program kvantitativního uvolňování. Prostředky získané z maturujících dluhopisů však bude podle Maria Draghiho nadále reinvestovat, a to „po delší období po prvním zvýšení úrokových sazeb“. Ty podle ECB zůstanou beze změny i v průběhu léta příštího roku. My očekáváme první utažení měnových podmínek v září 2019. Zároveň podle našeho názoru ECB přistoupí ke spuštění programu TLTRO3. Toto rozhodnutí však nepadne dříve než na jaře příštího roku. Prognóza ECB výrazných změn nedoznala. Rizika se však podle M. Draghiho koncentrují na nižší straně.

Po necelých čtyřech letech ECB ukončila program kvantitativního uvolňování. Prostředky získané z maturujících dluhopisů však bude podle Maria Draghiho nadále reinvestovat, a to „po delší období po prvním zvýšení úrokových sazeb“. Ty podle ECB zůstanou beze změny i v průběhu léta příštího roku. My očekáváme první utažení měnových podmínek v září 2019. Zároveň podle našeho názoru ECB přistoupí ke spuštění programu TLTRO3. Toto rozhodnutí však nepadne dříve než na jaře příštího roku. Prognóza ECB výrazných změn nedoznala. Rizika se však podle M. Draghiho koncentrují na nižší straně.

Na začátku března 2015 Evropská centrální banka spustila program kvantitativního uvolňování. Nyní se po necelých čtyřech letech rozhodla ke konci roku program ukončit. Za dobu jeho trvání nakoupila aktiva za zhruba 2,6 bilionu EUR. Její bilanční suma se tak vyšplhala až na úroveň 4,7 biliónů EUR, což je téměř 35 % HDP. Sama centrální banka odhaduje, že program kvantitativního uvolňování přispěje v období let 2016-2020 k růstu HDP eurozóny a inflace 0,4 pb ročně. Po ukončení programu plánuje ECB prostředky získané z maturujících dluhopisů dále reinvestovat. Podle vyjádření M. Draghiho tak bude činit „po delší období po prvním zvýšení úrokových sazeb“.

Prognóza ECB žádných výraznějších změn nedoznala. Růst byl revidován mírně směrem dolů (o 0,1 pb v letech 2018-2019) na 1,9 % v roce 2019, na 1,7 % v letech 2019-2020 a 1,5 % v roce 2021. Příliš se nezměnil ani výhled na inflaci. Pro rok 2018 byl odhad zvýšen o 0,1 pb na 1,8 %, naopak pro rok 2019 byl o 0,1 pb snížen (na 1,6 %). Bilance rizik se podle Maria Draghiho vychýlila směrem k nižšímu růstu. Inflace bude podle jeho slov v následujících měsících klesat, přičemž k jejímu udržení bude stále třeba významných stimulů.

Úrokové sazby zůstanou podle ECB beze změny i v průběhu léta 2019. To je v souladu s naší prognózou, kdy první zvýšení depozitní sazby o 15 bb očekáváme v září 2019,  zatímco růst všech klíčových sazeb o 25 bb by měl následovat v prosinci 2019. Další a zároveň poslední utažení měnových podmínek čekáme v březnu 2020. Otazník se vznáší nad případným dalším programem TLTRO (dlouhodobější refinanční operace), neboť splatnost 400 mld. EUR z předchozího programu TLTRO2 bude v červnu 2019 kratší než jeden rok. O tomto nástroji ECB také diskutovala. Předpokládáme, že v situaci slabšího hospodářského růstu a řady globálních nejistot se bude centrální banka snažit podpořit domácí úvěrovou a investiční aktivitu a program TLTRO3 spustí. Jestřábí část Rady guvernérů však může výměnou za odsouhlasení programu požadovat příslib, že úrokové sazby půjdou příští rok nahoru.

I přes konec programu kvantitativního uvolňování tedy měnová politika ECB zůstane i nadále uvolněná. Pro rozhodnutí o spuštění dalšího programu TLTRO či načasování zvyšování úrokových sazeb bude klíčové březnové zasedaní, na kterém bude mít Rada guvernérů k dispozici novou prognózu z dílny ECB. Obecně lze očekávat, že politika ECB bude stále více závislá na aktuálních datech a jejím hlavním nástrojem, jak ovlivňovat ekonomiku, se opět stane úvěrový kanál.

Americký index S&P 500 si během včerejší seance připsal půl procenta. Dařilo se především prodejcům zbytného spotřebního zboží a těžařům a zpracovatelům komodit, jejichž akcie si polepšily o zhruba jedno procento. Naopak nejztrátovějším odvětvím byly stavební společnosti, jejichž kapitalizace se snížila o 1,9 %. Nedařilo se ani dalším defenzivním akciím jako utilitám nebo maloobchodním řetězcům, které přišly o 0,6 %, respektive 0,2 %.

Hlavní události

ČEZ ESCO koupila společnost Domat Control System zabývající se řídícími systémy v budovách, průmyslových areálech a energetice.

KMV musí prodat závod Toma, pokud chce získat českou a slovenskou PepsiCo. 

Evropské akcie by mohly dnešní obchodování zahájit mírným růstem.

Dnešní makroekonomická data zřejmě žádné impulsy pro trhy nepřinesou, když budou zveřejněny pouze finální spotřebitelské ceny v Německu a Francii a ve Spojených státech se dočkáme spíše okrajových importních a exportních cen. O to zajímavější však bude dnešní zasedání Evropské centrální banky, kde by se sazby měnit neměly, ale centrální bankéři by měli definitivně ukončit program kvantitativního uvolňování.

Včera jsme zvýšili doporučení pro akcie O2 Czech Republic na Koupit s novou cílovou cenou 298 CZK za kus (více zde http://bit.ly/TELECupd_1812). 

Obchodování na zámořských trzích

Americký index S&P 500 si během včerejší seance připsal půl procenta. Dařilo se především prodejcům zbytného spotřebního zboží a těžařům a zpracovatelům komodit, jejichž akcie si polepšily o zhruba jedno procento. Naopak nejztrátovějším odvětvím byly stavební společnosti, jejichž kapitalizace se snížila o 1,9 %. Nedařilo se ani dalším defenzivním akciím jako utilitám nebo maloobchodním řetězcům, které přišly o 0,6 %, respektive 0,2 %.

Včerejší optimismus v asijsko-pacifickém regionu přetrval i do dnešního dne. Regionální index MSCI Asia Pacific si polepšil o 0,7 % a podařilo se mu tak vymazat ztráty z počátku tohoto týdne. Aktuálně si tak připisuje zisk ve výši 0,2 %. Nejvyšší zisky si z dnešní seance odnášejí čínské akcie, které rostly o 1,6 %. Jedno procento přidaly i burzy v Japonsku nebo Indonésii.

Pozornost finančních trhů se dnes bude soustředit na Evropskou centrální banku, která by měla po čtyřech letech definitivně ukončit program kvantitativního uvolňování. Zároveň představí novou makroekonomickou prognózu a nově i odhady na rok 2021, což by mohlo naznačit, jak rychle centrální banka přistoupí ke zvyšování úrokových sazeb. Dle nás se tak stane nejdříve ve druhé polovině příštího roku. Trhy prozatím s žádným výrazným zpřísňováním měnové politiky nepočítají. Se dvoutřetinovou pravděpodobností očekávají, že ke zvýšení sazeb dojde až v prosinci příštího roku. Náznaky rychlejšího utahování měnových kohoutů by byly pro akciové trhy negativním signálem.

ČEZ

Dceřiná společnost ČEZ ESCO koupila pardubickou firmu Domat Control System, která se zabývá vývojem, dodávkami a provozem řídicích systémů v budovách, průmyslových areálech a energetice. Mluvčí Roman Gazdík cenu transakce nijak nespecifikoval. Firma má v současnosti přes 30 zaměstnanců a její tržby v uplynulém fiskálním roce činily 136 mil. CZK. Společnost ČEZ ESCO za první tři kvartály letošní roku utržila 9,4 mld. CZK.

Kofola ČeskoSlovensko

Chystaná akvizice české a slovenské pobočky PepsiCo společností Karlovarské minerální vody dostala od antimonopolního úřadu podmínku převést výrobu ledového čaje Dobrá voda do závodu Toma, výrobek přejmenovat na ledový čaj Toma a celý závod Toma připravit k prodeji.

Již dříve oznámená transakce sama o sobě vytvoří silnou konkurenci Kofole. Na druhé straně nutnost prodat závod Toma může představovat příležitost pro Kofolu k její akvizici a upevnění si tak postavení na českém a slovenském trhu. Potenciální akvizice by samozřejmě také podléhala schválení antimonopolního úřadu.