Česká inflace v květnu překvapila výrazně vyšší úrovní. V meziročním vyjádření růst spotřebitelských cen podle předběžného odhadu ČSÚ zrychlil z dubnových 1,8 % na 2,4 % oproti tržním konsensem očekávaným 2,0 %. Zatímco v dubnu meziroční inflace skončila o 0,2 pb pod prognózou ČNB, v květnu se již nacházela o 0,1 pb nad ní. Za odchylkou od naší prognózy zhruba z poloviny stál silný růst cen potravin, který meziměsíčně dosáhl 1,3 %. Zbylá část odchylky šla pravděpodobně na vrub zejména vyšší jádrové inflaci. Podle našeho velmi hrubého odhadu mohla jádrová inflace zrychlit z dubnových 2,6 % na 2,9 % v květnu. Na další zrychlení jádrové inflace ukazuje také vývoj cen služeb, jejichž tempo meziročního růstu se v květnu zvýšilo z 4,7 % na 4,9 %. Květnový vývoj inflace a především pak její jádrové složky snižuje šance na další pokles sazeb ČNB v nejbližších měsících.

Česká inflace v květnu překvapila výrazně vyšší úrovní. V meziročním vyjádření růst spotřebitelských cen podle předběžného odhadu ČSÚ zrychlil z dubnových 1,8 % na 2,4 % oproti tržním konsensem očekávaným 2,0 %. Zatímco v dubnu meziroční inflace skončila o 0,2 pb pod prognózou ČNB, v květnu se již nacházela o 0,1 pb nad ní. Za odchylkou od naší prognózy zhruba z poloviny stál silný růst cen potravin, který meziměsíčně dosáhl 1,3 %. Zbylá část odchylky šla pravděpodobně na vrub zejména vyšší jádrové inflaci. Podle našeho velmi hrubého odhadu mohla jádrová inflace zrychlit z dubnových 2,6 % na 2,9 % v květnu. Na další zrychlení jádrové inflace ukazuje také vývoj cen služeb, jejichž tempo meziročního růstu se v květnu zvýšilo z 4,7 % na 4,9 %. Květnový vývoj inflace a především pak její jádrové složky snižuje šance na další pokles sazeb ČNB v nejbližších měsících. Více jsme k tomu psali zde: https://bit.ly/CPI_May25_flash.

Rychlejší oproti očekávání byl také růst tuzemských mezd a maloobchodních tržeb. Meziroční růst nominálních mezd v prvním letošním čtvrtletí činil v průměru 6,7 %, což představovalo pouze mírné zpomalení z 6,9 % dosažených v posledním loňském čtvrtletí. V mezičtvrtletním sezonně očištěném vyjádření pak podle nás růst mezd dosáhl 2,2 %, což byla nejvyšší dynamika za poslední rok. Téměř totožně silný byl pak v Q1 25 i mezičtvrtletní nárůst reálných mezd. Ty byly meziročně vyšší o 3,9 % a mírně tak předčily tržní konsensus čítající 3,7 %. Navzdory pokračující nápravě kupní síly domácností ale byly reálné mzdy oproti předpandemickému poslednímu čtvrtletí roku 2019 nižší o stále výrazných 2,8 %. Ve stejném rozsahu (-2,9 %) v Q1 25 za předpandemickou úrovní zaostávala rovněž reálná spotřeba domácností. Ve srovnání s prognózou ČNB byl růst celkových mezd i těch v tržních odvětvích naopak o něco nižší. Více jsme mzdová data analyzovali zde: https://bit.ly/Wages_1Q25_CZ. Meziroční růst tuzemských maloobchodních tržeb bez motoristického segmentu v dubnu v reálném vyjádření zrychlil z 3,9 % na 5,8 %, zatímco tržní konsensus očekával nárůst pouze o 3,4 %. Meziměsíčně pak byly tyto tržby vyšší o výrazných 1,2 %. Rostly přitom také tržby za prodej služeb, které byly v dubnu meziměsíčně vyšší o 0,5 %. Více k dubnovým statistikám tržeb zde: https://bit.ly/Sales_Apr25. V prostředí vysoké ekonomické nejistoty a očekávaných negativních dopadů amerických cel je otázkou, zdali takto dynamický zůstane růst poptávky spotřebitelů také v dalších měsících. Data HDP již pro letošní první čtvrtletí ukazují na výrazné zpomalení růstu spotřeby domácností – viz zde: https://bit.ly/GDP_1Q25_CZ.

Dnes zveřejněná data z české ekonomiky vedla k nárůstu tržních korunových sazeb a posílení české koruny. V důsledku pravděpodobného zvýšení jádrové inflace v květnu a jejího případného setrvání na vyšších úrovních je možné, že centrální banka na nějakou dobu přeruší snižování úrokových sazeb. Jestřábí vyznění nových dat tak poskytlo podporu české koruně, jejíž kurz dnes vůči euru posílil o 0,2-0,3 % k hranici 24,80 CZK/EUR. Tuzemská měna je tak oproti euru aktuálně nejsilnější za poslední zhruba rok. Zbylé měny středoevropského regionu, polský zlotý a maďarský forint se dnes držely poblíž svých otevíracích úrovní. Polská centrální banka dnes sice zasedala, v souladu s očekáváními ovšem ponechala úrokové sazby beze změny.

Americký dolar slábl. Vůči společné evropské měně dnes ztratil přibližně 0,5 % své hodnoty, když se jeho kurz posunul nad 1,14 USD/EUR. Působila na to zejména slabší data z americké ekonomiky. Počet nově vytvořených pracovních míst v soukromém sektoru totiž podle ADP reportu dosáhl v květnu pouze 37 tis., zatímco trh očekával 114 tis. Podle těchto statistik navíc růst zaměstnanosti zpomalil z dubnových 60 tis. Zklamal také ISM z amerického sektoru služeb, který zaznamenal pokles z dubnových 51,6 b. na květnových 49,9 b. Trh naproti tomu očekával zlepšení na 52,0 b. Z hlediska struktury byl hlavním důvodem slabší vývoj nových objednávek.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Colt CZ každý den v tomto týdnu rostl. Celkem si připsal vysokých +5,65 % t/t (748 CZK). Může to být dozvuk výsledků za 1Q25 (22. 5. 2025), které byly podstatně vyšší v meziročním srovnání a vysoko překonaly konsensus trhu. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/44PW4ds. Velmi podobný je i příběh Kofoly, která zaznamenala čtvrtý růstový týden v řadě. Také každý den rostla a pokračuje tak v pozitivní náladě po zveřejněných výsledcích (https://bit.ly/Kofola_AR24), kdy překvapila zejména návrhem vysoké dividendy. Tento týden její akcie vzrostly o +3,21 % t/t (482 CZK). Velké banky tentokráte posílily bez podstatnějších zpráv. Komerční banka (+0,30 % t/t, 1 016 CZK) rostla na začátku týdne. V jeho druhé polovině došlo k vybírání zisků. Erste se podařilo vzrůst pouze v úterý (+2,16 %), ale pokles ostatních dnů byl jen mírný, takže za celý týden nakonec cena akcie přidala +1,00 % t/t (1 761,50 CZK). Doosan Škoda v minulém týdnu po oznámených výsledcích propadla a ztratila 3,30 % t/t. V tom stávajícím naopak vzrostla o +1,71 % t/t (327,50 CZK) a většinu ztrát umazala. Philip Morris ČR (+0,98 % t/t, 18 480 CZK) roste pátý týden v řadě. V pátek akcionáři na valné hromadě podle očekávání schválili dividendu 1 220 CZK (níže). Gevorkyan po čtyřech týdnech, kdy ztrácel, za tento týden posílil o +1,82 % t/t (224 CZK).

Cena pojišťovny VIG tento týden spadla o 5,94 % (1 076 CZK). Stalo se tak po šesti týdnech kontinuálního růstu. Přitom na začátku týdne zveřejnila solidní kvartální výsledky (níže). Druhý týden po sobě odepisuje Moneta (-2,84 % t/t, 143,60 CZK). Kromě středy (+0,58 %), kdy cena rostla, ostatní dny ČEZ oslaboval. Celkem to za tento týden znamená -0,58 % t/t (1 208 CZK). Primoco spadlo v pondělí (-2,41 %) a pátek (-2,44 %). Čtvrteční růst (+1,23 %) zabránil většímu oslabení. Za tento týden Primoco odepsalo 3,61 % t/t (800 CZK) a více než vymazalo zisk předchozího týdne (+2,47 %). 

USA

V Americe byl v pondělí svátek, pracovní týden byl tak kratší. Index S&P 500 začal v úterý svižným růstem o +2,05 %. Pak zisky lehce korigoval. Od úterý do čtvrtka posílil o +1,88 %. Dnes zahájil seanci lehce pod nulou. Přesto si za celý týden připíše růst kolem +1,7 % t/t.

Evropa

Po poklesu za minulý týden, kdy se přetrhla šnůra pěti po sobě jdoucích týdenních růstů, evropský index STOXX Europe 600 vzroste. Dnes je krátce před koncem obchodování v plusu +0,4 %. Za celý týden by se jeho hodnota mohla zvýšit o +0,9 % t/t.  

Podstatné korporátní zprávy

Philip Morris ČR podle očekávání schválil na páteční valné hromadě dividendu 1 200 CZK. Nabízí tak hrubý výnos +6,6 %. Viz https://bit.ly/PMCR_AGM25.

Výsledky za 1Q25 zveřejnila pojišťovna VIG. Výnosy vzrostly o +8 % y/y a zisk před zdaněním o +7,5 % y/y. Ukazatel solventnosti se zvýšil na 271 % z 261 % (na konci 2024). Celoroční cíle byly potvrzeny.

Představitelé opozice se opět nechali slyšet, že by měl být ČEZ ze 100 % vlastněný státem. Variant, jak toho docílit, je několik. Připomínáme, že volby do Parlamentu ČR proběhnou 3. a 4. října 2025.

Očekávané události

Příští týden ve čtvrtek 5. června 2025 se budou akcie Philip Morris ČR naposledy obchodovat s nárokem schválenou dividendu ze zisku minulého roku ve výši 1 220 CZK. To odpovídá hrubému výnosu +6,6 %. Od pátku, tedy od 6. června, se bude PMČR obchodovat již bez dividendy. V ex-dividend den cena akcie oslabí, obvykle o výši dividendy. Výplata začne 14. července.