Červnová inflace na první pohled působí potěšujícím dojmem. Meziročně zpomalila na 1,5 %, tedy znatelně pod cílovaná dvě procenta. Oproti květnovým 2,1 % jde o výrazný posun. Meziměsíčně ceny dokonce klesly o 0,3 %, zejména vlivem levnějších pohonných hmot. Takto nízké číslo jsme přitom na trhu ještě před několika týdny nečekali.

Červnová inflace na první pohled působí potěšujícím dojmem. Meziročně zpomalila na 1,5 %, tedy znatelně pod cílovaná dvě procenta. Oproti květnovým 2,1 % jde o výrazný posun. Meziměsíčně ceny dokonce klesly o 0,3 %, zejména vlivem levnějších pohonných hmot. Takto nízké číslo jsme přitom na trhu ještě před několika týdny nečekali.

Interpretace je ale méně přímočará, než se nabízí. Finanční trh sice na nižší číslo reagoval bezprostředním poklesem tržních sazeb zhruba o pět bazických bodů, zároveň však v cenách stále drží možnost jejich dalšího zvýšení do konce roku. Jinými slovy – jednorázově příznivé číslo samo o sobě příběh nemění. Spíše ukazuje, jak citlivý je současný inflační vývoj na externí faktory.

Hlavní důvod poklesu inflace je totiž zřejmý při pohledu na strukturu inflace. Ten je z velké části dán vývojem cen ropy, respektive uklidněním situace na Blízkém východě a s tím souvisejícím zlevněním pohonných hmot. Roli sehrály i klesající ceny potravin. Pomohly i administrativní zásahy, jako stropování cen či snížení spotřebních daní. Jde o faktory, na které měnová politika nemá přímý vliv a které mohou mít navíc pouze dočasný charakter. Pokud by se situace na komoditních trzích znovu vyostřila, efekt se může rychle otočit.

Pro centrální banku je proto podstatnější jádrová inflace, tedy cenový vývoj očištěný o volatilní položky. Ten odráží domácí poptávku – a ta zůstává překvapivě odolná. Maloobchod, služby i průmysl zatím ukazují, že ekonomika ropný šok vstřebává bez výraznějších ztrát. Silná zůstává mzdová dynamika a letošní rok se vyznačuje i vysokou úvěrovou aktivitou napříč segmenty. Z pohledu inflace je přitom klíčové, že relativně svižně rostou zejména spotřebitelské úvěry, což signalizuje trvající ochotu domácností utrácet.

Z tohoto úhlu pohledu se červnové rozhodnutí ČNB o zvýšení sazeb nejeví jako chyba. Naopak, mírně restriktivní nastavení měnové politiky – tedy sazby nad neutrální úrovní v kombinaci se silnější korunou – odpovídá stále relativně silným domácím fundamentům. Centrální banka tím zároveň vytváří pojistku pro případ, že by se inflační tlaky v jádrové složce ukázaly jako trvalejší.

Červnová inflace tak sice uklidňuje, ale konec inflačního příběhu rozhodně neindikuje. Spíše potvrzuje, že pro další kroky měnové politiky bude rozhodující další vývoj jádrové inflace a domácí poptávky. V Komerční bance nyní další růst sazeb ČNB nečekáme, zároveň však nevidíme prostor ani pro jejich rychlé snižování. Měnová politika tak zůstane zřejmě delší dobu vyčkávací.

Z makrodat se čekalo na data z amerického trhu práce NFP. Výsledek byl zhruba na polovině toho, co se čekalo. To zmírňuje tlak na Fed a nahrává stabilitě sazeb. Inflace v eurozóně byla také nižší oproti tržnímu odhadu. A podobně jako v zámoří to snižuje bezprostřední tlak na zvyšování sazeb ECB.

Pražská burza

Kromě mírného úterního oslabení hlavní index pražské burzy PX tento týden rostl. Celkem za tento týden posílil o +2,13 % t/t. 

Opravdu silný růst předvedla společnost CSG. Na pražském parketu posílila o vysokých +17,16 % t/t. Částečně tak kompenzovala ztráty předchozích pěti týdnů, kdy setrvale klesala. Colt CZ se od středy obchoduje bez dividendy 30 CZK na akcii (níže). Cena ve středu skutečně oslabila ale o nižší hodnotu než dividenda. Za tento týden si Colt připsal +3,20 % t/t. Obrátil se tak trend čtyř klesajících týdnů v řadě. Bez podstatnějších zpráv ČEZ vzrostl za týden o +1,54 % t/t. Zajímavý byl snad jen masivní objem, který se zobchodoval poslední červnový den. Pravděpodobně se jednalo o „window dressing“ spojený s koncem čtvrtletí, respektive pololetí. Odpovídal zhruba šestinásobku průměrného denního objemu. 

Z makrodat se čekalo na data z amerického trhu práce NFP. Výsledek byl zhruba na polovině toho, co se čekalo. To zmírňuje tlak na Fed a nahrává stabilitě sazeb. Inflace v eurozóně byla také nižší oproti tržnímu odhadu. A podobně jako v zámoří to snižuje bezprostřední tlak na zvyšování sazeb ECB.

Pražská burza

Kromě mírného úterního oslabení hlavní index pražské burzy PX tento týden rostl. Celkem za tento týden posílil o +2,13 % t/t. 

Opravdu silný růst předvedla společnost CSG. Na pražském parketu posílila o vysokých +17,16 % t/t. Částečně tak kompenzovala ztráty předchozích pěti týdnů, kdy setrvale klesala. Colt CZ se od středy obchoduje bez dividendy 30 CZK na akcii (níže). Cena ve středu skutečně oslabila ale o nižší hodnotu než dividenda. Za tento týden si Colt připsal +3,20 % t/t. Obrátil se tak trend čtyř klesajících týdnů v řadě. Bez podstatnějších zpráv ČEZ vzrostl za týden o +1,54 % t/t. Zajímavý byl snad jen masivní objem, který se zobchodoval poslední červnový den. Pravděpodobně se jednalo o „window dressing“ spojený s koncem čtvrtletí, respektive pololetí. Odpovídal zhruba šestinásobku průměrného denního objemu. Domy z finančního sektoru měly rozdílnou výkonnost. Zatímco Erste Group (+2,26 % t/t), Komerční banka (+2,38 % t/t) a pojišťovna VIG (+2,53 % t/t) posílily, Moneta ztratila 0,16 % t/t. Pro Erste a VIG je to čtvrtý rostoucí týden v řadě.

Doosan Škoda se od pátku obchoduje bez dividendy ve výši 28 CZK. Cena akcie v pátek odepsala 4,72 % a za celý týden dosáhla ztráta 6,13 % t/t. To byl tento týden nejhlubší pokles na pražské burze. Pátý týden klesá Philip Morris ČR. Tentokrát odepsal 1,76 % t/t. Kofola ztratila tento týden 2,38 % t/t. Karo Leather (-0,69 % t/t) neroste pět týdnů a Primoco (-0,27 % t/t) zase čtyři. Pět týdnů bez růstu je taky Gevorkyan (-1,03 % t/t).

 

USA

Index S&P500 tento týden vzrostl o +1,76 % t/t. Připomínáme, že obchodní týden byl kratší o páteční svátek.

 

Evropa

Evropský index STOXX Europe až na středeční korekci v tomto týdnu jen roste. V pátek tak s největší pravděpodobností uzavře na svém novém historickém maximu. Dnes je chvíli před koncem obchodování silnější o +0,6 %. Zhodnocení za celý týden bude asi +2,5 % t/t. je to čtvrtý týdenní růst v řadě.

 

Podstatné korporátní zprávy

Colt CZ se od středy 1. 7. 2026 obchoduje již bez práva na dividendu 30 CZK ze zisku 2025. Více si přečtete zde https://bit.ly/Colt_exDVD30.

Ex-dividend je od pátku 3. 7. 20236 taky Doosan Škoda. Dividenda ze zisku za minulý rok činí 28 CZK.