Česká inflace v listopadu klesla z 2,5 % na 2,1 % a skončila tak pod všemi odhady. Tržní konsensus před zveřejněním předběžného odhadu inflace očekával, že tempo meziročního růstu spotřebitelských cen zůstane beze změny na 2,5 %, zatímco náš odhad počítal s mírným poklesem na 2,4 %. Česká národní banka pak ve své prognóze předpokládala listopadovou inflaci na 2,2 %, a oproti říjnu, pro který očekávala totožnou hodnotu, tak byla překvapena v opačném směru. Finální odhad inflace již tradičně nepřináší změny v celkové dynamice spotřebitelských cen, důležitá jsou především podrobná data o její struktuře.

Česká inflace v listopadu klesla z 2,5 % na 2,1 % a skončila tak pod všemi odhady. Tržní konsensus před zveřejněním předběžného odhadu inflace očekával, že tempo meziročního růstu spotřebitelských cen zůstane beze změny na 2,5 %, zatímco náš odhad počítal s mírným poklesem na 2,4 %. Česká národní banka pak ve své prognóze předpokládala listopadovou inflaci na 2,2 %, a oproti říjnu, pro který očekávala totožnou hodnotu, tak byla překvapena v opačném směru. Finální odhad inflace již tradičně nepřináší změny v celkové dynamice spotřebitelských cen, důležitá jsou především podrobná data o její struktuře.

Za překvapením oproti naší prognóze opět z velké části stojí ceny potravin, jejichž vývoj zůstává silně rozkolísaný. V listopadu ceny potravin a nealkoholických nápojů meziměsíčně klesly o 1,0 %, zatímco ceny alkoholu a tabáku byly nižší o 0,6 %. V říjnu přitom obě zmíněné skupiny spotřebitelských cen naopak meziměsíčně vzrostly o shodných 1,1 %. V meziročním vyjádření růst cen potravin a nealkoholických nápojů zpomalil z 3,6 % na 2,2 %, v případě alkoholu a tabáku pak z 4,3 % na 4,0 %. Na zvolnění celkové meziroční inflace z 2,5 % na 2,1 % se ceny potravin včetně všech nápojů a tabáku podle našeho odhadu podílely z 0,2-0,3 pb.

Slabší v listopadu byla i dynamika regulovaných cen. Ty zaznamenaly meziměsíční pokles o 0,5 %, na čemž se podílelo další snížení cen energií pro domácnosti. Většina dodavatelů energií před začátkem topné sezóny oznámila další vlnu zlevňování. V listopadu ceny energií meziměsíčně klesly v průměru o 0,7 %. Celková dynamika ovšem napovídá, že utlumený byl také vývoj v případě neenergetické části regulovaných cen, která zahrnuje především služby v oblasti zdravotnictví, školství a veřejné dopravy.

Ústup tlaků na růst spotřebitelských cen potvrdil rovněž vývoj jádrové inflace. Ta se v meziročním vyjádření v listopadu snížila na 2,6 % poté, co v předchozích třech měsících stagnovala na 2,8 %. Skončila tak pod naší prognózou (2,7 %), i té od ČNB (2,8 %). Meziměsíční růst jádrových cen po sezónním očištění podle našeho odhadu v listopadu zvolnil z 0,2 % na zhruba 0,1 %. Meziměsíční růst imputovaného nájemného přitom zpomalil z 0,7 % na 0,2 % (NSA), k obdobnému vývoji však došlo i v loňském roce a meziroční dynamika tak zůstala beze změny na 4,8 %. U skutečně placeného nájemného se naopak meziměsíční dynamika zvýšila z 0,5 % na 0,6 %, což přispělo k akceleraci meziročního růstu z 5,8 % na 6,2 %. Ceny dovolených s komplexními službami pak meziměsíčně klesly o výrazných 1,9 %. Ačkoliv z historické perspektivy je listopadové zlevnění relativně obvyklé, v loňském roce ceny dovolených meziměsíčně stagnovaly. To přispělo k letošnímu zpomalení meziročního růstu cen dovolených z říjnových 5,4 % na listopadových 3,3 %.

Utlumenou dynamiku vykázaly ceny zboží i služeb, pohonné hmoty byly výjimkou. Ceny zboží v listopadu meziměsíčně klesly o 0,6 % a u služeb došlo k jen nepatrnému nárůstu o 0,1 %. V meziročním vyjádření růst cen zboží zvolnil z 1,3 % na 0,6 %, v případě služeb pak došlo ke stagnaci na stále výrazných 4,6 %, v čemž se do značné míry promítl zmíněný vývoj imputovaného nájemného. Pohonné hmoty v listopadu meziměsíčně zdražily o 1,6 % a došlo tak k přerušení série poklesů z předchozích třech měsíců. Vliv na to mohlo mít omezení na vývoz ropných produktů z Ruska.

Po letošních 2,4-2,5 % by inflace v příštím roce měla podle nás klesnout pod dvouprocentní cíl centrální banky. Působit by na to mělo především nadcházející novou vládou avizované převedení plateb na podporované zdroje energie z domácností na stát. Je ovšem otázkou, zdali k tomu dojde již od původně plánovaného ledna.

Hodnota indexu PX pražské burzy klesla v pondělí (-0,14 %) a ve středu (-0,53 %). Zbytek pracovního týdne ale index rostl a v pátek zakončil obchodování na hodnotě 2 526,73 b. Jedná se o nové historické maximum. Za celý týden dosáhl index PX zhodnocení +1,35 % t/t.

Pražská burza

Hodnota indexu PX pražské burzy klesla v pondělí (-0,14 %) a ve středu (-0,53 %). Zbytek pracovního týdne ale index rostl a v pátek zakončil obchodování na hodnotě 2 526,73 b. Jedná se o nové historické maximum. Za celý týden dosáhl index PX zhodnocení +1,35 % t/t.

Pojišťovna VIG zvýšila svůj výhled na rok 2028. Ve čtvrtek (+4,25 %) a pátek (+2,28 %) její akcie slušně rostly. Celkem za tento týden posílí o +5,38 % t/t (1 254 CZK). Je to nejlepší výkon tohoto týdne na pražské burze a pro VIG čtvrtý růstový týden v řadě. Erste Group bez podstatnějších zpráv přidala +3,41 % t/t (2 333 CZK). Komerční banka (+0,60 % t/t, 1 173 CZK) a ČEZ (+0,78 % t/t, 1 285 CZK) rostly podobným tempem o necelé procento. Ale v případě ČEZu tím skončilo dlouhé období šesti klesajících týdnů. Kofola tento týden vzrostla o +0,83 % t/t (483 CZK). Na Kofolu jsme vydali novou cílovou cenu 557 CZK a opakujeme doporučení Koupit (níže).

Lehce slabší skončil tento týden Colt CZ, když klesl o 0,41 % t/t (720 CZK). Beze zpráv klesly akcie Monety (-1,79 % t/t, 186,20 CZK). Pro společnost Doosan Škoda (-0,62 % t/t, 398,50 CZK) je tento týden šestým klesajícím v řadě. Philip Morris ČR oslabil v pátek ke konci obchodování. Za celý týden tak ztratil 0,32 % t/t (18 500 CZK). Primoco neudrželo úroveň 1 000 CZK a tento týden kleslo o 1,00 % t/t (990 CZK).

USA

Od pondělí do čtvrtka index S&P500 vzrostl o mírných +0,12 % (6 857,12 b.). Dnes začala obchodní seance růstem o +0,5 % (6 892 b.). Znamená to opět vylepšení dosavadního maxima. Za celý týden S&P500 zřejmě posílí o asi +0,6 % t/t.

Evropa

Evropský indikátor STOXX Europe 600 je krátce před koncem pátečního obchodování v plusu o +0,3 % (580,60 b.) a přiblížil se tak svému maximu (584,23 b.). Za celý týden by mohl vzrůst o zhruba +0,7 % t/t.     

Podstatné korporátní zprávy

Vydali jsme novou analýzu na společnost Kofola ČeskoSlovensko. Nadále držíme doporučení Koupit s novou cílovou cenou ve výši 557 CZK na akcii. Více si přečtete v analýze, která je ke stažení zde https://bit.ly/Kofola_analysis_Dec25. 

Pojišťovna VIG výrazně navýšila své projekce pro rok 2028.

Očekávané události