Statistiky HDP za Q3 25 v Evropě v souhrnu překvapily silnějším růstem. A to včetně překvapivě rychlého růstu české ekonomiky, který se zvedl na 0,7 % q/q oproti +0,5 % v Q2, zatímco tržní konsensus předpovídal +0,3 % q/q. Meziročně se její výkon zvýšil o 2,7 %, v rámci evropských zemí tak česká ekonomika letos pokračovala v nadprůměrném růstu (více zde: https://bit.ly/GDP3Q25Flash). Dlouhodobý výhled komentujeme v nových Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_4Q25_CZ. Silná expanze české ekonomiky kontrastovala s mezičtvrtletní stagnací té německé. Ekonomiku eurozóny ale vytáhly rychle rostoucí Francie a Španělsko, zatímco italská ekonomika mezičtvrtletně stagnovala. Celkově tak ekonomika eurozóny vzrostla o 0,2 % q/q (vs konsensus +0,1 %). Růst zřejmě podpořilo pokračující oživení spotřebitelské poptávky, zatímco čistý vývoz měl naopak negativní příspěvek s ohledem na zavedení cel.

Statistiky HDP za Q3 25 v Evropě v souhrnu překvapily silnějším růstem. A to včetně překvapivě rychlého růstu české ekonomiky, který se zvedl na 0,7 % q/q oproti +0,5 % v Q2, zatímco tržní konsensus předpovídal +0,3 % q/q. Meziročně se její výkon zvýšil o 2,7 %, v rámci evropských zemí tak česká ekonomika letos pokračovala v nadprůměrném růstu (více zde: https://bit.ly/GDP3Q25Flash). Dlouhodobý výhled komentujeme v nových Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_4Q25_CZ. Silná expanze české ekonomiky kontrastovala s mezičtvrtletní stagnací té německé. Ekonomiku eurozóny ale vytáhly rychle rostoucí Francie a Španělsko, zatímco italská ekonomika mezičtvrtletně stagnovala. Celkově tak ekonomika eurozóny vzrostla o 0,2 % q/q (vs konsensus +0,1 %). Růst zřejmě podpořilo pokračující oživení spotřebitelské poptávky, zatímco čistý vývoz měl naopak negativní příspěvek s ohledem na zavedení cel.

Kromě HDP v říjnu rostly v eurozóně i jádrové ceny rychlejším tempem oproti tržnímu očekávání. Celková inflace v říjnu oproti září (2,2 % y/y) zpomalila dle očekávání na 2,1 % y/y, meziměsíčně spotřebitelské ceny vzrostly o 0,2 %. Jádrová inflace ovšem setrvala na 2,4 % y/y, když růst cen služeb zrychlil o 0,2 pb na 3,4 % y/y. Významný podíl na tom dle národních statistik měl nárůst cen v letecké dopravě, což by ale tedy mohlo mít jen dočasný vliv. Do dalších měsíců a zejména v příštím roce kolegové SG očekávají zpomalení inflace viditelně pod 2 % díky cenám energií, silnějšímu euru a zpomalujícímu růstu mezd.

ECB se v prostředí robustního růstu ekonomiky eurozóny a inflace poblíž svého 2% cíle nachází v příznivé situaci. Na zasedání v tomto týdnu ponechala klíčové sazby beze změny. Podle prezidentky Lagardeové jsou současné měnové podmínky „dobře“ nastavené, rizika pro růst se navíc významně snížila díky uklidnění geopolitické situace. To pro finanční trhy vyslalo lehce jestřábí signál, tržní zacenění kroků ECB ale zůstalo prakticky beze změny, když stále dává relativně malou šanci na snížení sazeb v příštím roce.

V týdnu zasedal i americký Fed, který zchladil sázky na další uvolnění měnové politiky. Dle očekávání snížil klíčovou sazbu o 25 bb do rozmezí 3,75-4,00 %, přičemž jeden hlas volal po stabilitě sazeb a další pro snížení o 50 bb. Další kroky v uvolňování měnové politiky ale spojil s nejistotou. J. Powell na pozadí datové nejistoty kvůli pokračujícímu shutdownu a zrychlující inflace v USA zmínil, že další snížení úrokové sazby v prosinci není předem dané. To vedlo k ostrému nárůstu dolarových sazeb. To zesílily dnešní komentáře centrálních bankéřů v podobném duchu. Finanční trh nyní zaceňuje cut o 25 bb v prosinci zhruba ze 60 %, před zasedáním přitom byl zaceněný téměř plně. Dolarové tržní úrokové sazby jsou za tento týden výše až o 15 bb dle splatnosti.

Ke zmírnění napětí na trzích přispěla i americko-čínská obchodní dohoda, která vedla ke snížení vývozních restrikcí a snížení amerických cel na Čínu o 10 pb. Pozitivně se odráží i dobrá výsledková sezóna v USA. Růst korunových tržních sazeb v tomto týdnu o 5-15 bb dle splatnosti podpořil překvapivě silný výsledek HDP, komentáře z centrální banky před zasedáním v příštím týdnu a nárůst sazeb na globálních trzích zejména v reakci na výsledek Fedu. Česká koruna si ale tento týden tolik nepolepšila, když celkově naráží na z větší části již vyčerpaný prostor k posílení z hlediska úrokového diferenciálu. Koruna vůči euru zůstává téměř beze změny za tento týden. Maďarský forint naproti tomu posílil o 0,5 %, ale polský zlotý zase oslabil o 0,4 %. Americký dolar podpořil více jestřábí Fed, ten tak vůči euru zpevnil o téměř 1,0 % pod 1,155 USD/EUR.

Americká centrální banka podle očekávání snížila úrokové sazby o 25 bb na 3,75 % až 4,00 %. Podporou trhu bylo snížení amerických cel na Čínu a omezení restrikcí na vývoz čínských vzácných zemin.

V Eurozóně došlo k růstu HDP. ECB na svém zasedání sazby neměnila.

Výsledková sezóna se přehoupla do své druhé poloviny. A nutno dodat, že je velmi úspěšná. Nejen, že reportované výsledky jsou nad odhady trhu, ale rostou v meziročním srovnání přes +10 %. 

Pražská burza

Tento týden byl kratší o úterní svátek. Kromě pondělního mírného oslabení index rostl a dnes (pátek 31. 10. 2025) opět stanovil nové historické maximum. Za celý týden si polepšil o +1,81 % t/t (2 396,59 b.).

Americká centrální banka podle očekávání snížila úrokové sazby o 25 bb na 3,75 % až 4,00 %. Podporou trhu bylo snížení amerických cel na Čínu a omezení restrikcí na vývoz čínských vzácných zemin.

V Eurozóně došlo k růstu HDP. ECB na svém zasedání sazby neměnila.

Výsledková sezóna se přehoupla do své druhé poloviny. A nutno dodat, že je velmi úspěšná. Nejen, že reportované výsledky jsou nad odhady trhu, ale rostou v meziročním srovnání přes +10 %. 

Pražská burza

Tento týden byl kratší o úterní svátek. Kromě pondělního mírného oslabení index rostl a dnes (pátek 31. 10. 2025) opět stanovil nové historické maximum. Za celý týden si polepšil o +1,81 % t/t (2 396,59 b.).

Již desátý týden po sobě nedokázala posílit Kofola. Tento týden beze zpráv odepsala dalších 2,02 % t/t (486 CZK) a koriguje tak růst od začátku roku (YTD +23,98 %). Společnosti Doosan Škoda se tento týden na pražské burze nevedlo. Odepsala 1,62 % t/t (455 CZK). ČEZ za týden oslabil o mírných 0,23 % t/t (1 293 CZK). Možná jako reakce na spekulace o výkupu minorit samotným ČEZem, což by pravděpodobně omezilo výplatu dividendy. Podobně korigovala i Moneta (-0,22 % t/t, 178,80 CZK) a Philip Morris ČR (-0,22 % t/t, 18 000 CZK).

Největší zhodnocení předvedla Erste Group. Každý den slušně rostla a zakončila to pátečním skokem o +4,96 %. Byla to reakce na kvartální výsledky, které překonaly odhady, ukázaly růst jádrových položek a došlo taky ke zvýšení celoročních cílů (níže). Za celý týden si Erste připsala +7,09 % t/t (2 160 CZK). Po předchozích třech klesajících týdnech příjemná změna. Komerční banka taky oznámila kvartální výsledky (níže). Investoři to tento týden ocenili růstem o +1,89 % t/t (1 081 CZK). Po dvou záporných týdnech posílila pojišťovna VIG (+1,29 % t/t, 1 098 CZK). Colt CZ tento týden přidal +1,05 % t/t (768 CZK) pravděpodobně jako reakce na spekulace o vyhraném tendru na dodávku pistolí pro německou armádu. Vysoký růst tento týden předvedlo i Primoco (+4,00 % t/t, 1 040 CZK). Hned v pondělí přitom zaznamenalo růst o +7,00 %, pak došlo k lehké korekci.

USA

Index S&P500 za první čtyři dny tohoto týdne (Po – Čt) vzrostl o +0,45 %. V úterý dosáhl dalšího milníku 6 890,89 bodů, což je opět nové maximum. Ve středu trhy zchladil projev šéfa Fedu J. Powella, který snížil pravděpodobnost opětovného snížení sazeb na dalším zasedání, ale nevyloučil ho. Dnes začíná index opět svižným růstem o +0,6 %. Za celý týden to vypadá na růst o +1 %. A to by znamenalo třetí růstový týden v řadě. 

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 dosáhl nového maxima (577,03 b.) hned v pondělí. Ve zbytku týdne hodnota indexu klesala. Dnes je SXXP krátce před koncem obchodování slabší o 0,5 %. Po dvou růstových týdnech tak tentokrát oslabí o asi 0,7 %.  

Podstatné korporátní zprávy

Výsledky za 3Q25 oznámila v pátek Erste Group. Čísla slušně překonala očekávání trhu, když čistý zisk 901 mil. EUR (+2 % y/y) skončil +8 % nad konsensem. Potěšil růst zejména jádrových výnosů. Došlo taky ke zvýšení celoročního výhledu. Cena akcií Erste v pátek po výsledcích rostla o +4,96 %.

Komerční banka oznámila růst čistého zisku za 3Q25 o téměř +30 % na 4,8 mld. CZK (srovnání upraveno o mimořádnou položku v 3Q24). reportovaný zisk překonal konsensus o téměř +11 %.

Očekávané události

Nový pracovní měsíc by měl začít v pondělí čtvrtletním reportem společnosti Primoco.