Tempo růstu HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku bylo revidováno o jednu desetinu směrem nahoru, tedy na 0,7 % q/q. To odpovídá našemu původnímu odhadu ve výši 0,8 %, který byl nad tehdejším tržním konsensem ve výši 0,6 % q/q. Za celý rok 2025 ekonomika vzrostla o 2,6 %. Jednalo se o nejrychlejší růst za poslední tři roky.

Tempo růstu HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku bylo revidováno o jednu desetinu směrem nahoru, tedy na 0,7 % q/q. To odpovídá našemu původnímu odhadu ve výši 0,8 %, který byl nad tehdejším tržním konsensem ve výši 0,6 % q/q. Za celý rok 2025 ekonomika vzrostla o 2,6 %. Jednalo se o nejrychlejší růst za poslední tři roky.

Zveřejněna byla i data ze sektorových národních účtů. Ta ukázala, že míra úspor domácností stále zůstává výrazně nad předcovidovou úrovní (v průměru kolem 12 %), když v závěrečném čtvrtletí loňského roku dosáhla téměř 20 %. To bylo ve srovnání s předchozím čtvrtletím o 0,7 pb více. V meziročním srovnání však míra úspor stagnovala. Úhrn reálných peněžních a nepeněžních příjmů domácností na obyvatele v Q4 oproti předchozímu čtvrtletí stoupl o 1,4 %, meziročně pak o 2,9 %. Podobně se vyvíjela i reálná spotřeba domácností na obyvatele, která stoupla mezičtvrtletně o 1,4 %, přičemž meziročně se zvýšila o 3,1 %.

Míra zisku firem dosáhla v posledním kvartále loňského roku 42,7 %, což bylo o 0,3 pb, méně než v předchozím čtvrtletí a o 1,1 pb méně než před rokem. Pro srovnání, v rámci EU míra zisku dosahuje v průměru 40 %. Celkové mzdové náklady nefinančních podniků meziročně stouply o 7,8 %. Míra investic se mezičtvrtletně zvýšila o 0,1 pb a dosáhla 26,9 %, meziročně se snížila o 0,9 pb.

Po loňských 2,6 % pro letošní i příští rok odhadujeme růst ekonomiky o 2,7 %. Výhled ekonomiky nyní ovlivní délka trvání konfliktu na Blízkém východě. Jeho dopad do HDP je však výrazně nižší než dopad do inflace. Permanentní zdražení ropy o 10 % má za následek snížení celoroční dynamiky HDP o 0,1-0,2 pb v následujících letech s kumulativní ztrátou v rozsahu cca 0,6 pb. Relativně limitovaný dopad do ekonomické aktivity patrně souvisí mimo jiné se souběžným oslabením koruny, které působí na ekonomiku expanzivně, a zároveň se zpožděnou a jen dílčí reakcí centrální banky na ropný šok. V důsledku toho je také negativní dopad na HDP pozorován až s určitým zpožděním. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/Oil_shock_CZ.

Naopak pozitivně by na domácí růst měl působit pokračující růst mezd, když domácí trh práce zřejmě zůstane napjatý. V evropském průmyslu nyní podle řady indikátorů dochází k oživení, což by mělo pomoci k lepším výsledkům vývozně orientovaného výrobního sektoru. Pozitivně by na vývoj tuzemské ekonomiky měly nadále působit i strukturální změny spojené s expanzí rozvíjejících se odvětví jako je obranný průmysl, zelené technologie či ICT služby. V neposlední řadě růst české ekonomiky pravděpodobně podpoří také expanzivní fiskální politika doma i v sousedním Německu.

Pražská burza

Jak krátké bylo nadechnutí se pražské burzy minulý týden (+0,96 % t/t) po předchozích třech týdnech poklesu. V tom stávajícím totiž index PX opět oslabil. Kromě středy (+1,62 %) hodnota indexu každý den klesla. Tento týden pražská burza odepsala 2,26 % t/t (2 482,64 b.). Zobchodovaný objem zaostal za dlouhodobým průměrem (cca 85 %). Na první pohled byl patrný podstatný propad obchodování s akciemi ČEZu, který spadl na asi jen třetinu průměru.

Pražská burza

Jak krátké bylo nadechnutí se pražské burzy minulý týden (+0,96 % t/t) po předchozích třech týdnech poklesu. V tom stávajícím totiž index PX opět oslabil. Kromě středy (+1,62 %) hodnota indexu každý den klesla. Tento týden pražská burza odepsala 2,26 % t/t (2 482,64 b.). Zobchodovaný objem zaostal za dlouhodobým průměrem (cca 85 %). Na první pohled byl patrný podstatný propad obchodování s akciemi ČEZu, který spadl na asi jen třetinu průměru.

ČEZ tento týden klesl o 4,89 % t/t (1 167 CZK), a to bez podstatnějších kurzotvorných zpráv. Téměř to vymazalo růst předchozího týdne (+6,70 % t/t). Z bank rostla jen Erste Group, ostatní tituly klesly. Komerční banka odevzdala 2,98 % t/t (1 074 CZK), což znamená sedmé oslabení v sedmi po sobě jdoucích týdnech. Moneta oslabila o 1,29 % t/t (183,80 CZK). Pojišťovna VIG předvedla za týden slušnou volatilitu. V součtu oslabila o 1,99 % t/t (1 480 CZK). Akcie Kofoly rostly jen v úterý, ostatní dny klesaly a za tento týden oslabily o 0,65 % t/t (458,50 CZK). Růst ceny akcie Karo Leather v předchozím (+2,37 % t/t) týdnu je zapomenut. Tento týden cena spadla o 6,94 % t/t (161 CZK). Reportované výsledky za 4Q25/2025, které zaostaly za projekcemi investory nepotěšily.

Největší pokles zaznamenala tento týden společnost CSG. Na pražském parketu oslabila o 13,17 % t/t (580 CZK). Na domácím trhu v Amsterodamu přišla dokonce o 15,45 % t/t (23,47 EUR, krátce před pátečním závěrem). Akcie klesá třetí týden v řadě a její hodnota spadla pod lednovou hodnotu IPO (uvedení na burzu). Zveřejněné hospodářské výsledky (níže) CSG byly lehce nad odhady, nicméně akcie oslabila.

Colt CZ reportoval výsledky za 4Q25 a FY25 (níže) překvapila vyšší dividenda a silný výhled. Colz CZ byl jednou ze třech emisí, které tento týden rostly. Colt posílil o +2,15 % t/t (904 CZK). Druhým titulem v plusu byla Erste Group. Po čtyřech týdne kontinuálního oslabování konečně vzrostla a přidala +2,18 % t/t (2 250 CZK). Doosan Škoda rostla zejména v pátek (+3,15 %) v záběru obchodování. Za celý týden si nakonec připsala +0,26 % t/t (393 CZK).

USA

Na začátku týdne (Po +1,15 %) americké indexy slušně rostly. Byla to reakce na odklad útoků na íránskou infrastrukturu. Od pondělí do čtvrtka ale klesly o 0,45 % (6 477,16 b.) zejména kvůli čtvrtečnímu oslabení (-1,74 %). Dnes zahájil index seanci opět poklesem a to o 0,7 %. S největší pravděpodobností to bude pátý klesající týden v řadě.  Tentokrát o zhruba 1,2 %.

Evropa

Evropské akciové trhy prostřednictvím indexu STOXX Europe 600 rostly první tři dny týdne. Ve Čt a Pá došlo ke korekci. Ale přesto si za celý týden index připíše mírný zisk kolem +0,5 % t/t (576,15 b.) – krátce před koncem pátečního obchodování.

Podstatné zprávy

Kvartální výsledky reportoval Colt CZ. Kvartální výsledky jsou podle našeho názoru bez překvapení. Pozitivní je návrh dividendy 30 CZK, která je vyšší než očekávání trhu i náš odhad. Velmi silný je i výhled na tento rok. Naše zhodnocení si přečtete zde https://bit.ly/Colt_4Q25.

Výsledky oznámila i společnost CSG. Výsledky překonaly odhady. Jedině snad sektor malorážové munice zaostal. CSG potvrdila projekce na tento trok.