Tuzemská průmyslová produkce ve druhém čtvrtletí vzrostla o 2 % q/q, červnový výsledek překvapil trhy pozitivně. Silný růst průmyslu v červnu (+1,2 % m/m) a nadále solidní exportní výkon podle nás potvrzuje pokračování cyklického oživení. Předstihová data z průmyslu i přes vyšší ceny energií zatím stále indikují relativně příznivý výhled. Stavební výroba v průběhu druhého čtvrtletí meziměsíčně klesala, mezičtvrtletně ale oproti Q1 stále zaznamenala zlepšení (+1,5 % q/q). Rezidenční výstavba již vykazuje známky mírného oživení, což se odrazilo v růstu pozemního stavitelství v červnu o 1,3 % m/m. Bilance zahraničního obchodu se v červnu po sezónním očištění sice zúžila, exportní výkon české ekonomiky se ale dále zvyšoval. Více k červnovým datům z reálné ekonomiky píšeme zde: https://bit.ly/IndJun26cz.

Tuzemská průmyslová produkce ve druhém čtvrtletí vzrostla o 2 % q/q, červnový výsledek překvapil trhy pozitivně. Silný růst průmyslu v červnu (+1,2 % m/m) a nadále solidní exportní výkon podle nás potvrzuje pokračování cyklického oživení. Předstihová data z průmyslu i přes vyšší ceny energií zatím stále indikují relativně příznivý výhled. Stavební výroba v průběhu druhého čtvrtletí meziměsíčně klesala, mezičtvrtletně ale oproti Q1 stále zaznamenala zlepšení (+1,5 % q/q). Rezidenční výstavba již vykazuje známky mírného oživení, což se odrazilo v růstu pozemního stavitelství v červnu o 1,3 % m/m. Bilance zahraničního obchodu se v červnu po sezónním očištění sice zúžila, exportní výkon české ekonomiky se ale dále zvyšoval. Více k červnovým datům z reálné ekonomiky píšeme zde: https://bit.ly/IndJun26cz.

ČNB v souladu s naším odhadem i jednomyslným analytickým konsenzem ponechala úrokové sazby beze změny. Klíčová repo sazba tak zůstává na úrovni 3,75 %. Rozhodnutí bankovní rada přijala jednomyslně (poměrem hlasů 7:0). Nová prognóza centrální banky indikuje podobně jako naše červencová predikce (https://bit.ly/CEO_3Q26_CZ) setrvání sazeb na současné úrovni po delší dobu. Záměr neměnit nastavení měnové politiky na tiskové konferenci naznačil i guvernér ČNB Aleš Michl, když uvedl, že zvýšení sazeb na minulém jednání podle něj přineslo žádoucí zpřísnění měnových podmínek a hlavní strategií je nyní období vyhodnocování nových dat, výhledu, vývoje inflačních rizik a působení restrikce měnové politiky.

Česká koruna v reakci na zasedání ČNB mírně oslabila. Sazby na korunovém peněžním trhu po zasedání zamířily dolů. Aktuálně je plně zaceněno již jen jedno další zvýšení repo sazby o standardních 25 bb na přelomu letošního a příštího roku, zatímco ještě začátkem týdne byly takovéto kroky očekávány minimálně dva. Zklamáním byla pro finanční trhy především absence náznaku dalšího zpřísnění měnové politiky, které není obsaženo v nové prognóze ČNB a ani jej nenaznačil guvernér Michl. Koruna tak v páru s eurem oslabila o 0,2 % na 24,23 CZK/EUR.

Na globálních trzích rezonoval opět zejména Blízký východ. Írán oznámil dohodu s Ománem ohledně částečného otevření Hormuzského průlivu. Spojené státy nicméně podle Teheránu nejsou součástí této dohody a plné otevření Hormuzu podmiňuje ukončením blokády íránských přístavů ze strany USA. Ropa Brent se po celý den obchodovala poblíž 80 USD/barel. Dolar proti euru posílil o 0,1 % na 1,154 USD/EUR.

V druhém čtvrtletí dosáhne podle našich odhadů EBITDA 26,5 mld. CZK (-14 % y/y). Meziroční pokles je dán zejména poklesem realizační ceny elektřiny. Čistý zisk ale vzroste a to o +99 % y/y na 7,9 mld. CZK. Důvod růstu čistého zisku oproti poklesu EBITDA je v tom, že letos se již neplatí speciální daň, ale pouze standardní sazba.

Den zveřejnění výsledků: úterý, 11. srpna 2026 v 7:00 hod

V druhém čtvrtletí dosáhne podle našich odhadů EBITDA 26,5 mld. CZK (-14 % y/y). Meziroční pokles je dán zejména poklesem realizační ceny elektřiny. Čistý zisk ale vzroste a to o +99 % y/y na 7,9 mld. CZK. Důvod růstu čistého zisku oproti poklesu EBITDA je v tom, že letos se již neplatí speciální daň, ale pouze standardní sazba.  

Pokles výnosů za 2Q26 je dán poklesem ceny prodané elektřiny. Letos odhadujeme průměrnou realizační cenu elektřiny na 105 EUR/MWh, zatímco minulý rok prodával ČEZ za 124 EUR/MWh. Geopolitická situace na Blízkém východě ceny elektřiny zvýšila, nicméně podstatný vliv na hospodaření v tomto roce nečekáme, a to vzhledem k již prodané podstatné většiny letošní produkce. Pozitivní vliv to bude mít, aspoň částečně, na prodejní ceny v dalších letech. Tržby za 2Q26 čekáme na úrovni 69,4 mld. CZK (-6,4 % y/y). Zisk EBITDA by podle našich odhadů měl klesnout o 14,3 % y/y na 26,5 mld. CZK. Odhadujeme, že necelou polovinu bude tvořit segment Výroba a Distribuce pak asi 40 %. Čistý zisk za 2Q26 by měl dosáhnout 7,9 mld. CZK. Jedná se o meziroční růst ve výši +98,5 %. Tento vysoký nárůst je dán efektivní daňovou sazbou, protože letos se již neaplikuje speciální daň (WFT), kterou byly zatíženy zisky v minulých letech. Letos čekáme standardní korporátní daňovou sazbu ve výši 21 %. Loni byla v 2Q na úrovni 74 %. Čistý zisk je očištěný o mimořádné vlivy a o nekontrolní podíly (GasNet).

Projekce 2026: Naše odhady čísel za celé první pololetí (naše odhady za 2Q26 plus již reportované výsledky za 1Q26) odpovídají 56,4 % celoroční aktualizované projekce ČEZu na úrovni EBITDA a 67 % ve srovnání s čistým ziskem. Přesto konzervativně očekáváme, že management ČEZu potvrdí své celoroční projekce. Nicméně v pozitivním scénáři by mohlo dojít k jejich zvýšení. Současné, po výsledcích za 1Q26 aktualizované, cíle ČEZu jsou na EBITDA 107-112 mld. CZK a čistý zisk 30-34 mld. CZK.