Růst amerických maloobchodních tržeb v červnu podle očekávání zpomalil na 0,2 % m/m. Zatímco tedy vývoj odpovídal tržnímu konsensu, ve srovnání s květnem meziměsíční dynamika spotřebitelské poptávky významně zpomalila z 1,0 %. Květnový údaj byl navíc revidován mírně směrem vzhůru z původně udávaných 0,9 % m/m. Za slabým červnovým údajem ale do velké míry stál očekáváný efekt výrazné korekce cen pohonných hmot následující po zlevnění surové ropy na světových trzích. Statistiky maloobchodních tržeb jsou totiž v USA sledovány v nominálním vyjádření. Bez prodejů aut a pohonných hmot maloobchodní tržby v červnu meziměsíčně vzrostly o výraznější 0,4 % po květnovém růstu o 0,8 %. Ten byl přitom výrazně revidován směrem vzhůru z původních 0,5 %. Růst tzv. kontrolní skupiny, která je nejvíce směrodatná z hlediska vývoje spotřeby domácností v rámci HDP, pak dosáhl ještě silnějších 0,5 %. Avšak i zde šlo o zpomalení z květnových 0,8 %. Celkově tedy k jistému ochlazování spotřebitelské poptávky v USA dochází, její dynamika ale navzdory tomu zůstává i po očištění o inflaci robustní.

Růst amerických maloobchodních tržeb v červnu podle očekávání zpomalil na 0,2 % m/m. Zatímco tedy vývoj odpovídal tržnímu konsensu, ve srovnání s květnem meziměsíční dynamika spotřebitelské poptávky významně zpomalila z 1,0 %. Květnový údaj byl navíc revidován mírně směrem vzhůru z původně udávaných 0,9 % m/m. Za slabým červnovým údajem ale do velké míry stál očekáváný efekt výrazné korekce cen pohonných hmot následující po zlevnění surové ropy na světových trzích. Statistiky maloobchodních tržeb jsou totiž v USA sledovány v nominálním vyjádření. Bez prodejů aut a pohonných hmot maloobchodní tržby v červnu meziměsíčně vzrostly o výraznější 0,4 % po květnovém růstu o 0,8 %. Ten byl přitom výrazně revidován směrem vzhůru z původních 0,5 %. Růst tzv. kontrolní skupiny, která je nejvíce směrodatná z hlediska vývoje spotřeby domácností v rámci HDP, pak dosáhl ještě silnějších 0,5 %. Avšak i zde šlo o zpomalení z květnových 0,8 %. Celkově tedy k jistému ochlazování spotřebitelské poptávky v USA dochází, její dynamika ale navzdory tomu zůstává i po očištění o inflaci robustní. Obdobné hodnocení lze přitom použít také v případě tamního trhu práce, který k odolnosti na straně výdajů domácností významně přispívá. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti se v minulém týdnu snížil z 216 tis. na 208 tis. a v podstatě ve stejném rozsahu zaostal i za konsensem, který činil 217 tis.

Obnovené útoky na Blízkém východě nadále tlačily cenu ropy vzhůru. K zesílení napětí přispěly zprávy o útoku americké armády na tanker, který porušil znovu zavedenou americkou blokádu Hormuzského průlivu, když se pokoušel dostat do íránského přístavu. Spotová cena ropy Brent ve výsledku dnes vzrostla o zhruba procento a dostala se k 86 dolarům za barel. Hlavní měnový pár eura k americkému dolaru však dnes zůstal téměř beze změny při jen mírném posílení americké měny o 0,1 %. Obnovený nárůst averze vůči riziku, který je nyní na finančních trzích přítomný, ale mohl přispět k dnešnímu oslabení všech třech měn středoevropského regionu. Nejvíce ztratil maďarský forint, který vůči euru odepsal 0,8 %. Následoval polský zlotý, který oslabil o 0,2-0,3 %. Nejméně, jak je již poslední dobou zvykem, pak reagovala česká koruna. Ta oproti společné evropské měně ztratila pouze 0,1 % a její kurz se posunul jen nepatrně nad 24,20 CZK/EUR.

Investiční doporučení: Aktualizovali jsme naše očekávání pro MONETA Money Bank. Na základě odhadů vydáváme pro Monetu novou cílovou cenu a doporučení. Naše nová cílová cena je 192,0 CZK na akcii Monety a tomu odpovídá doporučení Držet (doporučení a cílová cena byly od 24. 4. 2026 v revizi). Ve srovnání se skupinou podobných bank v regionu se Moneta obchoduje s prémií. Je tedy dražší než konkurenti. Podle našich odhadů se Moneta obchoduje za P/B 3,0x, P/E 14,8x a P/S 7,0x. Medián skupiny srovnatelných společností je 1,5x, 9,9x a 2,2x. Z našeho pohledu je prémie oprávněná. Je to dáno silnou kapitálovou pozicí, kvalitou aktiv a konzervativním byznys modelem. Moneta navíc nabízí jeden z nejvyšších dividendových výnosů ve skupině.

Investiční doporučení: Aktualizovali jsme naše očekávání pro MONETA Money Bank. Na základě odhadů vydáváme pro Monetu novou cílovou cenu a doporučení. Naše nová cílová cena je 192,0 CZK na akcii Monety a tomu odpovídá doporučení Držet (doporučení a cílová cena byly od 24. 4. 2026 v revizi). Ve srovnání se skupinou podobných bank v regionu se Moneta obchoduje s prémií. Je tedy dražší než konkurenti. Podle našich odhadů se Moneta obchoduje za P/B 3,0x, P/E 14,8x a P/S 7,0x. Medián skupiny srovnatelných společností je 1,5x, 9,9x a 2,2x. Z našeho pohledu je prémie oprávněná. Je to dáno silnou kapitálovou pozicí, kvalitou aktiv a konzervativním byznys modelem. Moneta navíc nabízí jeden z nejvyšších dividendových výnosů ve skupině.

Hospodaření společnosti: Podle našich odhadů by za tento rok měla Moneta reportovat růst výnosů o +4,8 % y/y na 14,6 mld. CZK. Očekáváme, že čistá úroková marže zůstane stabilní. Provozní náklady také porostou (+3,0 % y/y na 6,0 mld. CZK), ale nižším tempem ve srovnání s výnosy. Z nákladových položek budou vyšší zejména náklady na zaměstnance (+8,5 % y/y). Porostou také náklady na riziko, nicméně z velmi nízkých úrovní 16 bb na 23 bb. Čistý zisk podle našich odhadů dosáhne 6,7 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu růstu o +2,4 %.     

Dividendová politika: Moneta v průběhu roku tvoří rezervu na výplatu 90 % konsolidovaného čistého zisku. Letos 15. května vyplatila svým akcionářům 11,50 CZK na jednu akcii (hrubý výnos +5,8 %). V předcházejících letech 2024 (9 CZK a 3 CZK) a 2025 (10 CZK a 4 CZK) vyplatila Moneta kromě standardní dividendy i extra dividendu. Celkový výplatní poměr činil 118 % a 123 %. V našich projekcích předpokládáme, že Moneta bude vyplácet celý konsolidovaný zisk. Nicméně vnímáme pozitivní riziko, že Moneta vyplatí mimořádnou dividendu i v tomto roce. To podporuje skutečnost, že Moneta vydala dodatečný kapitál Tier1 v objemu 150 mil. EUR. Tím optimalizuje kapitálovou strukturu a měla by zvýšit ukazatel kapitálové přiměřenosti. Podle Monety to umožní udržovat atraktivní dividendovou politiku. Emise 150 mil. EUR odpovídá asi 3,6 mld. CZK, nebo 7,1 CZK na akcii. V příštím roce očekáváme 100% výplatu, což odpovídá 13,0 CZK a výnosu +6,8 %. Schopnost vyplácet dividendu ovlivňuje kapitálová vybavenost. Tu má Moneta silnou slušně nad regulačním požadavkem včetně rezervy managmentu.

Ocenění společnosti: Ke stanovení cílové ceny Monety jsme dospěli použitím tří metod ocenění: model diskontovaných hotovostních toků, dividendový diskontní model a excess return model. Srovnání naší nové cílové ceny se současnou tržní cenou nabízí celkový výnos +7,4 %. Tomu odpovídá doporučení Držet.