Americká centrální banka dnes podle našeho odhadu zvýší úrokové sazby. Trh práce je stabilní, domácí poptávka odolná, což Fedu umožňuje plně se soustředit na inflační cíl a udržovat jestřábí rétoriku. To prospívá americkému dolaru, který je nejsilnější od poloviny srpna. Z dat zaslouží pozornost srpnové maloobchodní tržby, které by měly potvrdit, že spotřeba domácností zůstává robustní. V eurozóně bude zveřejněna průmyslová produkce, která by měla v důsledku vlny veder meziměsíčně poklesnout. Růst cen domácích průmyslových výrobců může rozvířit obavy ze sekundárních dopadů vyšších cen energií do spotřebitelské inflace. Aktuální zacenění téměř pěti zvýšení úrokových sazeb ČNB v ročním horizontu však považujeme za přehnané.   

Americká centrální banka dnes podle našeho odhadu zvýší úrokové sazby. Trh práce je stabilní, domácí poptávka odolná, což Fedu umožňuje plně se soustředit na inflační cíl a udržovat jestřábí rétoriku. To prospívá americkému dolaru, který je nejsilnější od poloviny srpna. Z dat zaslouží pozornost srpnové maloobchodní tržby, které by měly potvrdit, že spotřeba domácností zůstává robustní. V eurozóně bude zveřejněna průmyslová produkce, která by měla v důsledku vlny veder meziměsíčně poklesnout. Růst cen domácích průmyslových výrobců může rozvířit obavy ze sekundárních dopadů vyšších cen energií do spotřebitelské inflace. Aktuální zacenění téměř pěti zvýšení úrokových sazeb ČNB v ročním horizontu však považujeme za přehnané.   

Americký maloobchod by měl opět růst

Inflace ve Spojených státech zůstává stále významně nad cílem tamní centrální banky. Ani stávající informace nenaznačují, že by se Fedem preferovaný inflační ukazatel v podobě jádrového deflátoru soukromé spotřeby PCE měl v nejbližších měsících vracet na dvouprocentní cíl americké centrální banky. Znepokojení nad vývojem inflace a odhodlání vrátit ji k cíli poměrně razantně vyjádřil v Jackson Hole i šéf Fedu Kevin Warsh. Z těchto důvodů očekáváme zvýšení úrokových sazeb již na dnešním zasedání. Další takovéto kroky by měly následovat v prosinci a březnu, přičemž březnový „hike“ bude záviset na nově příchozích datech. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/Fed_Sep26.

Americký maloobchod by měl po slabším výsledku z předchozího měsíce vykázat obnovený růst, což by potvrdilo pokračující odolnost spotřebitelské poptávky. Stabilní trh práce a stále solidní domácí poptávka zůstávají jedním z faktorů, které Fedu umožňují soustředit se plně na inflační cíl, a zachovat jestřábí rétoriku.

Makroekonomický kalendář eurozóny dnes nabídne především červencovou průmyslovou produkci. Ta by měla podle našich odhadů meziměsíčně mírně klesnout, především kvůli slabším výsledkům Německa a Francie, které byly ovlivněny mimo jiné letními vedry a narušením dopravy, zejména vodní, v souvislosti s nízkou hladinou Rýna. Základní trend však zůstává povzbudivý. Výsledky předstihových indikátorů naznačují, že červencový pokles byl způsoben spíše dočasnými výkyvy souvisejícími s počasím než oslabující poptávkou. Evropský průmysl se v prvním pololetí držel překvapivě dobře, a to navzdory vyšším nákladům na energie a problémům v dodavatelským řetězcům. V nadcházejících měsících očekáváme, že by oživení německé výroby podpořené fiskálním balíčkem a robustní zahraniční poptávkou, společně se solidním výkonem průmyslové oblasti zemí jižního křídla, měly podpořit cyklické oživení tohoto segmentu v rámci celého bloku.

Z tuzemských dat budou zveřejněny srpnové ceny průmyslových výrobců. Výrobní inflace by měla dále v důsledku dražších energií zrychlit, což bude trh vnímat jako jeden z indikátorů možných budoucích tlaků na spotřebitelské ceny. Hlavním tématem tak zůstává otázka, zda současný růst cen energií povede k výraznějším druhotným inflačním efektům a případně k dalšímu zpřísnění měnové politiky se kterým náš odhad zatím nicméně nepočítá. 

Regionální měny i euro bez výraznějších změn

Důvěra investorů a analytiků v německou ekonomiku ve výhledu na šest měsíců v září v podstatě stagnovala na své srpnové úrovni a za očekáváními tak zaostala. Ve složce hodnotící současnou situaci se však výrazně zlepšila a je nejvýše od června 2023. Společná evropská měna však na zveřejněná data nijak nereagovala. Euro bylo ve srovnání s předchozím obchodním dnem o 0,1 % slabší a v odpoledních hodinách se jeho kurz nacházel na hladině 1,154 USD/EUR. Cena ropy brent se pohybovala stále nad 100 dolary za barel.     

Kurzy regionálních měn se včera stabilizovaly. Koruna se obchodovala ve dvouhaléřovém pásmu 24,28 – 24,30 CZK/EUR. Výrazných změn nedoznal ani kurz polského zlotého a maďarského forintu. Maďarský forint byl ve srovnání s předchozím obchodním dnem o 0,1 % silnější a nacházel se těsně nad hladinou 365 HUF/EUR, stejně tak i polský zlotý (na úrovni 4,34 PLN/EUR).

Cena ropy se vzhledem ke konfliktu na Blízkém východě vyšplhala až k 110 USD/b, což zvyšuje inflační očekávání. Výrobní inflace (PPI) v USA dopadla podle očekávání, nicméně její hodnota zvyšuje sázky na růst sazeb Fedu. ECB podle očekávání zvýšila základní úrokovou sazbu o 25 bb na 2,50 %.

 

Pražská burza

Po dvou týdnech růstu, index PX tento týden ztratil. Jeho hodnota se snížila o 1,01 % t/t. Aktivita investorů zůstává prázdninová. Zobchodovaný objem za tento týden odpovídá pouze asi 40 % dlouhodobého průměru.  

ČEZ ten týden vzrostl o +1,09 % t/t. Jeho cenu podporují vysoké ceny elektřiny, které reagují na ceny ostatních energetických komodit.

Cena ropy se vzhledem ke konfliktu na Blízkém východě vyšplhala až k 110 USD/b, což zvyšuje inflační očekávání. Výrobní inflace (PPI) v USA dopadla podle očekávání, nicméně její hodnota zvyšuje sázky na růst sazeb Fedu. ECB podle očekávání zvýšila základní úrokovou sazbu o 25 bb na 2,50 %.

 

Pražská burza

Po dvou týdnech růstu, index PX tento týden ztratil. Jeho hodnota se snížila o 1,01 % t/t. Aktivita investorů zůstává prázdninová. Zobchodovaný objem za tento týden odpovídá pouze asi 40 % dlouhodobého průměru.  

ČEZ ten týden vzrostl o +1,09 % t/t. Jeho cenu podporují vysoké ceny elektřiny, které reagují na ceny ostatních energetických komodit. Nejlepší výkon tento týden bez podstatnějších zpráv předvedla s růstem +3,15 % t/t společnost Doosan Škoda. Její akcie rostly každý den v týdnu. Z finančního sektoru se podařilo skončit v zelených číslech pouze Monetě, jejíž cena posílila o mírných +0,05 % t/t. Kofola po kvartálních číslech z konce minulého týdne a výhledu do konce roku rostla o +0,97 % t/t.   

Obě zbrojařské firmy Colt CZ i CSG tento týden oslabily. Colt klesl o 3,57 % t/t, a to znamená pátý týden v mínusu. A cena CSG se snížila o 4,02 % t/t. Na rozdíl od Monety oslabily Komerční banka, Erste Group i pojišťovna VIG. Komerční banka po čtyřech rostoucích týdnech v řadě oslabila o 1,47 % t/t. Erste Group odepsala 2,52 % t/t a pojišťovna VIG (-2,52 % t/t) korigovala zisky předchozích týdnů. Philip Morris ČR tento týden skončil v mírné ztrátě 0,21 % t/t.

 

USA

Pracovní týden v USA by kratší o pondělní svátek. Do čtvrtka tak index S&P 500 odepsal 1,64 %, když všechny seance oslaboval.

Dnes začíná index o vysokým růstem o +1 %. Zmírní se tak ztráta tohoto týdne na asi 0,7 %.

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 rostl až v samotný pátek. Krátce před koncem dnešního obchodování je o +0,6 % výše. Za celý týden klesne o asi 1,6 %. Klesá druhý týden v řadě. 

 

Očekávané události

Ve čtvrtek 17. září bude reportoval výsledky za 2Q26 / 1H26 zbrojovka Colt CZ. Čekáme podstatný nárůst hospodaření. Postarají se o tom, jak organický růst, tak i akvizice SNC ze začátku tohoto roku. předpokládáme zopakování celoročních cílů s ambicí dosáhnout horní hranice rozpětí. Naše odhady jsou zde https://bit.ly/Colt_e2Q26.

Příští týden rozhodne na svém měnovém zasedání Fed o nastavení úrokových sazeb. Po inflačních datech by Fed, podle našich odhadů, mohl zvýšit sazby o 25 bb na 4,00 % (horní hranice).

Zasedat bude i ČNB. Na rozdíl od Fedu se změna nečeká a základní 2T repo sazba by měla zůstat na 3,75 %.