Mzdový průzkum ECB ukázal, že inflační problém je vyřešen. Zatímco v Q4 24 činil meziroční růst nominálních mezd 4,7 % po očištění o jednorázové odměny, pro závěrečné čtvrtletí letošního roku průzkum ukazuje na pokles růstové dynamiky na 3 %. To je výsledek konzistentní s cenovou stabilitou, pokud budeme předpokládat 2% inflační cíl a 1% dlouhodobý růst produktivity. Za této konstelace nic nebrání ECB pokračovat ve snižování sazeb. My předpokládáme další dvojí snížení na 1,75 % s rizikem, že sazby mohou být ještě nižší. 

Mzdový průzkum ECB ukázal, že inflační problém je vyřešen. Zatímco v Q4 24 činil meziroční růst nominálních mezd 4,7 % po očištění o jednorázové odměny, pro závěrečné čtvrtletí letošního roku průzkum ukazuje na pokles růstové dynamiky na 3 %. To je výsledek konzistentní s cenovou stabilitou, pokud budeme předpokládat 2% inflační cíl a 1% dlouhodobý růst produktivity. Za této konstelace nic nebrání ECB pokračovat ve snižování sazeb. My předpokládáme další dvojí snížení na 1,75 % s rizikem, že sazby mohou být ještě nižší. Dnešní PMI z Německa ukázaly, že německý privátní sektor jako celek (průmysl i služby) zaznamenal v dubnu poprvé po čtyřech měsících snížení aktivity. Eskalace obchodních válek a dramatický nárůst globální nejistoty se negativně podepsal zejména na sektoru služeb. Pouze nepatrně vyšší byl výsledek za celou eurozónu, kde kompozitní index spadl na hodnotu těsně nad hranicí oddělující růst od kontrakce, když dosáhl 50,1 bodu.

Globální i lokální finanční trhy dnes ale opět sledovaly spíše Donalda Trumpa a jeho inspiraci českou pohádkou Pyšná princezna. Znovu tak jel ve stylu odvolávám, co jsem odvolal, a slibuji, co jsem slíbil. Opětovně se zřejmě zalekl negativní reakce finančních trhů na jeho nátlak na nejvyššího představitele americké centrální banky. Zatímco ještě na počátku týdne hledal všemožné způsoby, jak ho odvolat, nyní nic takového podle něj není na pořadu dne. Zároveň uvedl, že může dojít k výrazným ústupkům, pokud jde o vzájemná cla mezi USA a Čínou. Pokles rizikové averze se ale projevil primárně na akciových trzích. Kurz eura k dolaru byl dnes až překvapivě klidný, když stagnoval v blízkosti 1,14 USD/EUR.

Globální pokles rizikové averze podpořil českou korunu. Zatímco na počátku dnešní seance se její kurz držel u 25,08 CZK/EUR, v odpoledních hodinách se již nacházel u 25,00 CZK/EUR. Bez odezvy trhu zůstal rozhovor viceguvernéra Fraita pro Seznam. Potvrdil opatrný prostor pro snižování úrokových sazeb; trh je podle něj v očekávání rychlejšího a hlubšího poklesu příliš agresivní.

U titulu Philip Morris ČR budeme čekat zejména na návrh managementu na distribuci zisku za minulý rok. Náš odhad celoročního čistého zisku ve výši 3,7 mld. CZK naznačuje při obvyklé 100% výplatě dividendu ve výši 1 350 CZK na jednu akcii. To by ve srovnání se současnou tržní cenou znamenalo hrubý výnos +7,6 %.

Den zveřejnění: úterý 29. dubna 2025

U titulu Philip Morris ČR budeme čekat zejména na návrh managementu na distribuci zisku za minulý rok. Náš odhad celoročního čistého zisku ve výši 3,7 mld. CZK naznačuje při obvyklé 100% výplatě dividendu ve výši 1 350 CZK na jednu akcii. To by ve srovnání se současnou tržní cenou znamenalo hrubý výnos +7,6 %.

Hospodaření: Odhadujeme mírný nárůst podílu bezdýmných výrobků a zhruba stabilní podíl klasických cigaret. Celkové tržby za druhé pololetí loňského roku by podle našeho modelu měly meziročně vzrůst o +3,1 % na 11,2 mld. CZK. Prodeje v ČR by měly tvořit asi 55 % celkových výnosů, SK pak 31 % a výrobní služby asi 13 %. Výrobní služby budou stále zvýšené. Továrna PMČR v Kutné Hoře nahrazuje výrobu zavřené charkovské fabriky. U nákladové stránky odhadujeme růst administrativních nákladů a mírný růst COGS. Provozní zisk za 2H24 podle našich projekcí vzroste o +7,1 % y/y na 2,2 mld. CZK. Čistý zisk za druhé pololetí dosáhne 1,8 mld. CZK (+9,3 % y/y). To znamená EPS ve výši 673 CZK.

Za celý rok 2024 odhadujeme čistý zisk na 3,7 mld. CZK (+10,6 % y/y). To odpovídá 1 347 CZK na jednu akcii (EPS).

Dividenda: Philip Morris ČR řadíme mezi dividendové emise. Většinou distribuuje mezi své akcionáře celý čistý zisk. Reportovaný EPS za první polovinu minulého roku plus naše odhady za druhý půlrok naznačují dividendu za celý rok ve výši 1 350 CZK na akcii. Tato výplata znamená hrubý výnos +7,6 %.