Česká inflace i v květnu pod cílem ČNB

Ve Spojených státech bude zveřejněn ADP report mapující počet nově vytvořených pracovních pozic v soukromém sektoru. Těch by mělo přibýt přes sto tisíc a potvrdit tak stále solidní kondici amerického trhu práce. Předstihové indikátory PMI a ISM ze sektoru služeb se zřejmě udrží bez problémů nad padesátibodovou hranicí značící fázi expanze. Naopak finální výsledky PMI v eurozóně i Německu zůstanou pod padesátkou. V eurozóně však bude indikátor pravděpodobně revidován ve směru nahoru. Česká meziroční inflace se podle nás v květnu jen mírně zvýšila, a to z 1,8 % v dubnu na 1,9 % v květnu. ČNB počítala s 2,3 %.  Jádrová inflace by měla mírně ubrat na tempu. Zpomalit by měl i mzdový růst za Q1. Zveřejněny budou i maloobchodní tržby za duben, které meziměsíčně mírně stoupnou.

Mzdový růst v Česku přibrzdil

ADP report ve Spojených státech podle tržního konsenzu ukáže na přírůstek 112 tisíc nových pracovních pozic v soukromém sektoru. Klíčová statistika z amerického trhu práce (Nonfarm Payrolls) však bude zveřejněna až v pátek. I zde ale očekáváme solidní přírůstky nových pracovních míst. Z dalších dat budou zveřejněny předstihové indikátory z oblasti služeb. Ty se stále drží nad padesátibodovou hranicí a naznačují další expanzi v tomto segmentu. Indexy PMI budou zveřejněny i v eurozóně. Podle předběžných odhadů dosáhl PMI ve službách v květnu 48,9 bodu. Vzhledem k dodatečně zveřejněným údajům za Itálii a Španělsko však očekáváme, že tento údaj bude revidován na 49,3 bodu. Stejný ukazatel v Německu bude zřejmě potvrzen na 47,2 bodu, což by byla nejnižší hodnota od listopadu 2022. 

Česká inflace v květnu zřejmě zůstala pod 2% cílem České národní banky a oproti dubnu se zvýšila o pouze 0,1 pb na 1,9 % y/y. Meziměsíčně podle nás spotřebitelské ceny vzrostly o 0,1 %. Vliv by na to měl mít růst cen potravin (včetně alkoholu a tabáku) o 0,5 % m/m (+3,2 % y/y), zlevnění pohonných hmot o 2 % m/m (-13,6 % y/y), zatímco dopad regulovaných cen zůstane zanedbatelný. Klíčový bude vývoj jádrové inflace, která v dubnu zrychlila z 2,5 % na 2,6 % y/y. Kromě akcelerujícího imputovaného nájemného sehrály roli položky spojené s cestováním. To přispělo ke zrychlení inflace ve službách z 4,5 % na 4,7 % y/y. Důvodem bylo zřejmě rozdílné načasování Velikonoc letos oproti loňsku. Vypadnutí tohoto efektu by tak jádrovou inflace mělo opět snížit na 2,5 % y/y, v meziměsíčním sezónně očištěném vyjádření by to podle našeho odhadu znamenalo zpomalení z 0,28 % na 0,15 %. Inflace kvůli statistickým efektům v červnu dále zrychlí ke 2,5 % a ta jádrová pak dokonce blíže ke 3 %. Poté by se ale ta celková měla ustálit u 2 %, zatímco jádrová složka zůstane zvýšená kolem 2,5 %, aby v příštím roce klesla do těsné blízkosti 2% cíle centrální banky. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/CPI_May25_pre.

Vedle zpomalení jádrové inflace pomůže ke zmírnění jestřábího postoje ČNB i zpomalující mzdový růst, který podle nás v nominálním vyjádření v Q1 25 zbrzdil z 7,2 % na 6,1 %, přičemž ČNB ve své poslední prognóze očekává 6,8 %. Mezičtvrtletně by tak růst zpomalil o 0,5 pb na 1,3 % q/q, v reálném vyjádření by ale měl zrychlit z 0,6 % na 1,1 % q/q. Tržby v maloobchodě zatím stále indikují robustnost spotřebitelské poptávky, přestože růst spotřeby domácností v Q1 25 citelně zpomalil. Po nárůstu o 0,6 % m/m podle nás maloobchodní tržby bez aut vzrostly o 0,2 % m/m a 0,3 % včetně prodejů aut.

Regionální měny mírně ztrácejí

Společná evropská měna včera korigovala své zisky z předchozích dní. Přišla o 0,5 % a v odpoledních hodinách se obchodovala za 1,139 USD/EUR. Svůj vliv mohla sehrát i květnová inflace v eurozóně, která byla o desetinu nižší, než s čím finanční trhy počítaly. Posunula se tak z dubnových 2,2 % y/y na 1,9 %. Výrazně za našimi očekáváními skončila především inflace ve službách, která zpomalila z dubnových 4,0 % y/y na 3,2 % y/y v květnu. To vedlo i k nižší než očekávané jádrové inflaci (2,3 % y/y). Výsledek byl do značné míry ovlivněn rozdílným načasováním Velikonoc v letošním a loňském roce. I tak se ale jednalo o pozitivní inflační překvapení. ECB tak bude se snižováním úrokových sazeb pokračovat. Další takovýto krok očekáváme již tento čtvrtek. Více se jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/4dL0LHB.

V průběhu úterního obchodování regionální měny oslabovaly. V Maďarsku byl zveřejněn zpřesněný odhad HDP za Q1, který potvrdil, že ekonomika mezikvartálně o 0,2 % poklesla. Na výsledku se negativně odrazil vývoj stavu zásob a investic, poprvé po dvou letech byl negativní i příspěvek spotřeby domácností. Pozitivně přispěly čisté exporty, což však bylo primárně důsledkem nižší importní aktivity ve spojitosti se slabou domácí poptávkou. Maďarský forint v průběhu dne oslabil o 0,1 % na 403,7 HUF/EUR. Česká koruna se obchodovala za necelých 24,90 CZK/EUR a ve srovnání s předchozím obchodním dnem byla o 0,1 % slabší. Největší ztráty z regionu utrpěl polský zlotý, jehož kurz se v odpoledních hodinách pohyboval na 4,27 PLN/EUR a byl o 0,5 % slabší.          

Autor: Jana Steckerová