Data z amerického trhu práce zvedla šance na zvýšení sazeb

Česká data zveřejněná v tomto týdnu indikovala zpomalení meziroční celkové inflace i spotřebitelské poptávky v květnu, respektive dubnu, ale také vysoký mzdový růst v Q1 26 o 8,1 % y/y. Inflace v květnu i vlivem zvýšené srovnávací základny v cenách potravin kvůli odlišnému načasování Velikonoc v letošním roce oproti loňsku zpomalila těsně nad 2% inflační cíl na úroveň 2,1 %. Pravděpodobně ale zpomalil i růst jádrové inflace, a to zřejmě do blízkosti 2,7–2,8 % z dubnových 2,9 % y/y (více zde: https://bit.ly/CPI_May26_flash). Pokles maloobchodních tržeb bez prodejů aut o 0,9 % m/m s významným přispěním nižších prodejů potravin může signalizovat mírné zpomalení spotřebitelské poptávky, a to i přesto, že mzdový růst na začátku letošního roku byl velmi silný (více zde: https://bit.ly/Sales_Apr26). Růst průměrné hrubé nominální mzdy v Q1 26 výrazně zrychlil na 8,1 % (vs 6,7 % y/y v Q4 25). Významný vliv ale sehrály i revize (více zde: https://bit.ly/Wages_1Q26). 

Zatímco údaje o inflaci a maloobchodních tržbách oproti tržnímu konsensu zklamaly nižším číslem, mzdový růst byl výrazně nad očekáváními. Na pozadí smíšeného vyznění dat ovšem již od začátku týdne, i bez kurzotvorných zpráv, docházelo ke změně v zacenění dalších kroků ČNB. Finanční trh víceméně z velké části zacenil zvýšení sazeb ČNB na červnovém zasedání o 25 bb, což indikuje jak pohyb sazeb 3M PRIBORu, tak i posun FRA 1x4 (+15 bb tento týden). Tržní vývoj komentujeme i zde: https://bit.ly/OT5Jun26. Současný vývoj dat ale podle nás není tak jednoznačný ve směru bezprostředního rizika zvýšení sazeb a nenapovídala tomu ani dosavadní komunikace bankovní rady, která spíše nahrávala vyčkávacímu přístupu. S ohledem na rostoucí inflační rizika (dále zvýšené ceny energií, expanzivní fiskální politika, silný mzdový růst) ovšem nelze vyloučit utahování měnové politiky ČNB v letošním roce. Česká koruna na zvyšující se šance červnového hiku reagovala zpevněním do blízkosti nejsilnějších hodnot od začátku roku. Významným rizikem ve směru oslabení je tak případný pokles očekávání ohledně červnového zvýšení sazeb ČNB.

Na rozdíl od té české inflace v eurozóně v květnu zrychlila na 3,2 % y/y. Dominantní vliv tentokrát mělo zvýšení jádrové inflace na 2,5 % y/y, byť i zde sehrálo roli odlišné načasování Velikonoc. Finální odhad HDP eurozóny za Q1 26 revidoval mezičtvrtletní růst do negativního teritoria na -0,2 % q/q oproti původním +0,1 % q/q. Významný vliv měl ostrý pokles irské ekonomiky, bez Irska rostla eurozóna tempem +0,3 % q/q. Vzhledem k rostoucímu riziku zpomalení ekonomiky eurozóny vlivem vyšších cen energií ale nelze vyloučit technickou recesi v H1 26, velmi však bude záležet na míře oživení irské ekonomiky v Q2. Zvýšené inflační tlaky a slabší růstové vyhlídky mohou komplikovat další uvažování ECB, která ale i přesto podle nás v příštím týdnu zvýší úrokové sazby o 25 bb. Do konce roku peněžní trh zaceňuje zvýšení sazeb v úhrnu o více než 65 bb.

Americká data potvrdila stabilizaci na tamním trhu práce a prakticky vymazala šance na uvolnění měnové politiky v USA, a naopak přispěla k debatě ohledně jejího utažení. Dnes zveřejněný NFP report ukázal na přírůstek nových pracovních míst v nezemědělském sektoru o 172 tis. (vs tržní konsensus +88 tis.). S ohledem na revizi předchozích údajů dosáhl tříměsíční průměr přírůstků 188 tis. (nejvýše od března 2024). Míra nezaměstnanosti dále setrvala na úrovni 4,3 % a průměrné mzdové výdělky v květnu meziměsíčně rostly o 0,3 %, resp. 3,4 % y/y (vs. 3,6 % y/y v dubnu). Silná data z trhu práce podpořila sázky na zvýšení sazeb amerického Fedu v horizontu jednoho roku a významně utlumila tlaky na před tím oslabující dolar.

Díky silným údajům z americké ekonomiky zelené bankovky v závěru týdne skokově posílily k úrovni 1,156 USD/EUR a vůči euru si v týdnu připisují zisk ve výši téměř 0,9 %. Silnější dolar se v závěru týdne podepsal na oslabení středoevropských měn. Polský zlotý a maďarský forint v mezitýdenním srovnání oslabily o 0,2 %, resp. 0,6 %, naproti tomu ale česká koruna těžila ze zvyšujících se sázek na brzký růst sazeb ČNB a posílila o 0,4 %. Zmíněné faktory se odrazily na růstu tržních korunových sazeb, které za tento týden připsaly 10–30 bb dle splatnosti, přičemž tento trend v závěru týdne podpořil i vývoj v zahraničí v návaznosti na vyšší dolarové sazby.

Autor: Kevin Tran Nguyen