Kofola: Vysoký růst, čistý zisk nad odhady, výhled na vyšší dividendu

Třetí čtvrtletí bylo pro Kofolu podle očekávání nejlepší v historii firmy. EBITDA vzrostla o +33 % y/y na 737 mil. CZK při tržbách 3,4 mld. CZK (+33 % y/y). Kromě vysokého organického růstu podpořeného příznivým počasím, bylo hospodaření vylepšeno akvizicí pivovarnické skupiny. Podle očekávání klesly ceny vstupních materiálů. Výsledky za 3Q24 překonaly konsensus na čistém zisku o +6,3 %. Kofola odhaduje celoroční EBITDA na horní hranici původního cíle. Snížil se ale cíl na zadlužení, a naopak zvýšil výhled na výplatu dividendy, když se nově čeká minimálně 13,50 CZK na akcii.  

Tržby za 3Q24 vzrostly o +33 % y/y na 3,4 mld. CZK.  Vzrostl prodaný objem, když bylo hospodaření podpořeno příznivým počasím a samozřejmě konsolidací akvírovaných pivovarů. Organický růst odhadujeme na +14 % y/y. Pozitivní byl pokles vstupních nákladů na sladidla a obaly. Růst provozních nákladů (prodej, marketing, distribuce a administrativní) je spojen s akvizicí pivovarů. EBITDA vzrostla za 3Q24 o +33 % y/y na 737 mil. CZK. Marže je meziročně stabilní. ČeskoSlovensko je hlavním pilířem s podílem 59 %, následuje adriatický region s 21 %. Pivovary přispěly 16 % a sektor Voňavé a Čerstvé 4 %. Čistý zisk je meziročně vyšší o +55 % a dosáhl 380 mil. CZK. To je nad odhady trhu o +6,3 %.

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) kleslo na 2,15x z 2,39x v 1H24 (2,28x na konci 2023). To je bezpečně pod celoročním cílem na zadlužení do 2,5x.

Zářijová povodeň, která zasáhla zejména hlavní výrobu v Krnově způsobila podle očekávání škodu asi za 250-300 mil. CZK. Většinu škod pokryje pojistka. Do zisku bude mít, podle odhadů, povodeň negativní vliv v rozmezí 25-35 mil. CZK. To je 3,9 % námi očekávaného celoročního čistého zisku. Všechny provozy Kofoly nyní fungují bez omezení.

Celoroční projekce: Podle očekávání Kofola dosáhne celoroční EBITDA 1,8 mld. CZK, což je horní hranice původního 1,55-1,80 mld. CZK cíle. Tržby by měly v meziročním srovnání vzrůst o +25 % y/y. EBITDA od začátku roku je 89 % celoročního cíle. Třetí čtvrtletí je pro Kofolu sezónně nejsilnější, a tedy nejdůležitější pro celoroční výsledek. Nová je projekce zadluženosti na úrovni do 2,5x, pokles z 3,0x. Aktualizovaná je také projekce dividendy, která by měla být stejná nebo vyšší než 13,50 CZK. Připomínáme, že Kofola je v pozici, kdy v říjnu vyplatila zálohovou dividendu 7,50 CZK. V našich odhadech počítáme s dividendou za 2024 ve výši 19,10 CZK. To znamená, že by Kofola měla příští rok distribuovat finální dividendu 11,60 CZK. Podle našich odhadů Kofola celoroční cíle překoná.

Autor: Bohumil Trampota