ČEZ: 2Q25: Pozitivní vliv konsolidace společnosti GasNet

Den zveřejnění výsledků: čtvrtek, 7. srpna 2025 v 7:00 CET

Hlavní rozdíl očekávaných výsledků za 2Q25 bude proti loňsku konsolidace akvizice společnosti GasNet. Ten nebyl za stejné období předchozího roku součástí konsolidačního celku. Podle našich projekcí bude ČEZ reportovat zisk EBITDA na úrovni 30,5 mld. CZK (+5,8 % y/y) a čistý zisk 5,0 mld. CZK (-34 % y/y). Odhady za 1H25 jsou 57 %, respektive 66 % celoročních cílů. Vzhledem k tomu, že druhá polovina roku bývá slabší předpokládáme, že management ČEZu bude konzervativní a své celoroční cíle potvrdí.  

Podle našich odhadů by výnosy za 2Q25 měly dosáhnout 84,9 mld. CZK (+14,2 % y/y). EBITDA bude za druhý kvartál činit 30,5 mld. CZK, což odpovídá meziročnímu nárůstu o +5,8 % y/y. V naší projekci počítáme, že ČEZ vyrobil mírně vyšší objem elektřiny. Mělo by dojít k poklesu výroby uhelných a plynové elektrárny, což ale bude kompenzovat vyšší výkon jaderných bloků. Nicméně ve srovnání s minulým rokem prodával ČEZ elektřinu za nižší ceny. Průměrnou realizovanou cenu čekáme na 125 EUR/MWh, což je pokles proti asi 135 EUR/MWh v 2Q24. Signifikantní nárůst bude u sektoru Distribuce. Je to dáno skutečností, že akvizice společnosti GasNet proběhla na konci minulého léta a nebyla tedy součástí ČEZu v 2Q24. Segment Prodej odhadujeme mírně vyšší v meziročním srovnání. Naopak Těžba klesne vzhledem k tomu, jak by měla klesat výroba v uhelných elektrárnách, protože ČEZ spaluje v elektrárnách většinu uhlí z vlastních Severočeských dolů. Podstatným způsobem narostou odpisy. Důvodem je začlenění GasNetu a zrychlené odpisy uhelných elektráren. Tento rok je poslední, kdy se bude ještě aplikovat speciální daň z mimořádných zisků (WFT). To v kombinaci se standardní korporátní daňovou sazbou (21 %) bude podle našich odhadů stát za nárůstem efektivní daňové sazby na 63 %. Čistý zisk za druhé čtvrtletí odhadujeme na 5,0 mld. CZK (-34 % y/y).

Projekce 2025: Celoroční cíle ČEZu jsou dosáhnout zisku EBITDA v rozmezí 127-132 mld. CZK a čistého zisku 25-29 mld. CZK. Očekávaná čísla za první polovinu roku (reportované výsledky za 1Q25 plus naše odhady za 2Q25) tvoří z očekávaného cíle ČEZu 57 % EBITDA a 66 % čistého zisku. Předpokládáme, že ČEZ konzervativně své celoroční projekce zopakuje.

Autor: Bohumil Trampota