Rostoucí blízkovýchodní napětí vrací obavy z cen ropy zpět

Americká data v tomto týdnu ukázala na oslabení inflačních tlaků. Červnová inflace CPI vykázala první meziměsíční pokles cen od roku 2020 ve výši 0,4 % m/m, zatímco její jádrová složka meziměsíčně stagnovala. Tržní konsensus přitom očekával pokles cen o 0,1 % m/m a nárůst těch jádrových o 0,2 % m/m. V meziročním vyjádření celková a jádrová inflace zpomalily na 3,5 % y/y (vs 4,2 % v květnu), respektive 2,6 % (vs 2,9 % v květnu). K poklesu cen pomohly levnější pohonné hmoty a ke zpomalení jádrové inflace přispělo imputované nájemné, které rostlo jen o 0,1 % m/m. Ceny průmyslových výrobců (PPI) rovněž naznačily ústup cenových tlaků v produkční sféře. V tomto kontextu investoři redukovali sázky na zvýšení sazeb Fedu, což se odrazilo na krátkém konci dolarové výnosové křivky. Zatímco na začátku týdne peněžní trh zaceňoval nárůst klíčové sazby o 40 bb do konce roku, nyní implikuje zvýšení již jen o 25 bb. Americké maloobchodní tržby potvrdily, že tamní spotřebitelská poptávka navzdory zpomalení růstu tržeb v červnu solidně dále roste. Růst celkových tržeb dosáhl 0,2 % m/m, tržby v kontrolní skupině ale rostly silněji o 0,5 % m/m.

Zveřejněná data snížila bezprostřední tlak na zvýšení sazeb Fedu, současně ale přetrvává opatrnost vzhledem k silné domácí poptávce a opět rostoucí ceně ropy, která se v tomto týdnu dostala nad 85 USD/barel. Americký dolar neměl příliš velkou podporu s ohledem na slabší data a nižší dolarové sazby. Přesto bylo jeho oslabení vůči euru pouze mírné a v závěru týdne navíc došlo k jeho částečné korekci. Týden tak zavírá jen nepatrně slabší kolem 1,143 USD/EUR, když americkému dolaru zřejmě nahrává i zvýšená riziková averze.

Domácí data ukázala na prohloubení bilance běžného účtu na -38 mld. CZK v květnu a na ústup inflačních tlaků v tuzemské výrobní sféře. Růst PPI zpomalil z 1,5 % v květnu na 1,3 % v červnu. Pozitivně pro vývoj cen potravin v dalších měsících navíc vyznívá i pokračující pokles cen zemědělských výrobců a v potravinářství, kde byly ceny v červnu meziročně níže o 13,5 %, respektive o 5 %. To by mohlo přispět k setrvání nízké celkové inflace, která v červnu dosáhla 1,5 % y/y. Bilanci běžného účtu komentujeme zde: https://bit.ly/BU_07_2026. 

Opětovná eskalace konfliktu na Blízkém východě zvýšila rizikovou averzi na finančních trzích. Nárůst tržních úrokových sazeb z velké míry odrážel zdražování ropy.. Zatímco ale korunové sazby (až o 30 bb) a eurové sazby (až o 20 bb) citelně narostly, ty dolarové reagovaly na slabší tamní data a tento týden dokonce klesají až o 10 bb. Geopolitické tenze se také odrazily na oslabení polského zlotého a maďarského forintu, zatímco česká koruna zůstala vůči zhoršenému globálnímu sentimentu nadále relativně odolná a mezitýdenně dokonce mírně posílila o 0,2 %. Polskému zlotému a maďarskému forintu nepomáhají ani přetrvávající sázky na uvolňování tamních měnových politik. Ve srovnání s ostatními středoevropskými měnami může česká koruna profitovat právě z očekávání dalšího utahování měnové politiky ČNB, byť vývoj úrokového diferenciálu vůči euru v poslední době zcela nevysvětluje silnější úrovně české koruny.

Autor: Kevin Tran Nguyen