V důsledku zaváděných cel americká inflace nabere na tempu

Ve Spojených státech bude tento týden i navzdory vládnímu shutdownu zveřejněna zářijová inflace. Ta se podle našeho odhadu přehoupne přes tři procenta, když na ní negativně dopadá vliv zavedených cel. I tak ale počítáme s tím, že Fed na konci října sníží úrokové sazby. Americký říjnový PMI index se pravděpodobně mírně zhorší, a to jak v oblasti průmyslu, tak i služeb. Nad padesátibodovou hranicí značící fázi expanze se ale udrží. To samé se ale nedá říci o průmyslovém PMI v eurozóně, který se podle našeho odhadu od padesátky dále mírně vzdálí. Ve službách sice zůstane nad ní, zhoršení se ale nevyhne. Indikátorů důvěry se dočkáme i na domácí půdě. Zde v podobě konjukturálního průzkumu, který podle nás ukáže na mírně horší náladu mezi spotřebiteli i podnikateli. Ta však v obou případech stále zůstane historicky nadprůměrná. K jednacímu stolu zasedne maďarská centrální banka. Na další snížení úrokových sazeb si ale podle našeho odhadu budeme muset počkat až do března příštího roku.

Indexy PMI se v eurozóně i USA mírně zhorší

Navzdory vládnímu shutdownu bude ve Spojených státech tento týden zveřejněna zářijová inflace, byť s devítidenním zpožděním. Ta v meziměsíčním vyjádření podle našeho odhadu stoupne o 0,4 %, v meziročním srovnání pak ze srpnových 2,9 % na 3,1 %. Její jádrová složka bude zřejmě stagnovat na 3,1 % y/y. Hlavním hnacím motorem budou ceny zboží, které akcelerovaly z -1,9 % y/y v polovině roku 2024 až na +1,5 % y/y v srpnu toho letošního. Zde se již negativně odráží zaváděná cla. Jejich vliv zatím do cen prosakuje spíše postupně než skokově a předpokládáme, že bude patrný v nadcházejících třech čtvrtletích. Dále budou tento týden zveřejněny tradičně volatilní statistiky z nemovitostního trhu (prodeje nových domů a prodeje stávajících domů). Pozornost zaslouží i říjnové PMI indexy, které se zřejmě ve zpracovatelském průmyslu i ve službách udrží nad padesátibodovou hranicí.

Indikátory PMI budou zveřejněny i v eurozóně. Zde v oblasti průmyslu očekáváme zhoršení již druhý měsíc v řadě, a to na 49,6 bodu. Spanilá jízda tohoto indexu, když rostl po většinu letošního roku až do srpna, kdy dosáhl nejvyšší hodnoty od června 2022, tak zřejmě skončila. Německému průmyslu se nedaří. Ten v srpnu propadl nejvíce od března 2022. Čtyři měsíce v řadě již klesají i německé tovární objednávky. Tamní PMI tak v říjnu zřejmě čeká další zhoršení, přičemž ne jinak tomu bude i v dalších klíčových ekonomikách eurozóny. Mírné zhoršení očekáváme i u PMI z oblasti služeb, ač zde se stále udrží nad padesátibodovou hranicí značící fázi expanze.

Maďarská centrální banka ponechá podle našeho odhadu úrokové sazby beze změny na stávající úrovni 6,5 %. Někteří vládní činitelé se sice vyjádřili ve smyslu, že stávající úrokové sazby jsou příliš vysoké, členové bankovní rady však reagovali výroky, že jejich snížení by v tuto chvíli nebylo tím správných krokem (inflace se stále nachází na relativně vysokých úrovních - v září 4,3 % y/y). Další uvolnění měnové politiky očekáváme až na březnovém zasedání, kdy by mělo být už jasné, že se inflace bezpečně vrátila do tolerančního pásma centrální banky.

V Česku bude zveřejněn konjunkturální průzkum za říjen. Ten podle našeho odhadu přinese nižší důvěru spotřebitelů (102,2 bodu), která ale i tak zůstane nad svým dlouhodobým průměrem. Vzhledem k vývoji v českém průmyslu očekáváme, že mírně poklesne i důvěra podnikatelů (101 bodů). Celkově důvěra českých podnikatelů zůstává nadprůměrná, když situaci v průmyslu kompenzuje rostoucí stavební výroba a pozitivní nálada v segmentu obchodu a služeb.

Trhy ovlivňují obchodní války, shutdown i výsledková sezóna

Datový kalendář i minulý týden ovlivnil americký shutdown, kdy řada federálních úřadů zůstala uzavřena a data nebyla publikována. Zveřejněn byl pouze indikátor průmyslové důvěry od newyorského Fedu za říjen, který pozitivně překvapil, na trhy však zásadnější vliv neměl. Bez ohledu na chybějící data však šéf Fedu Powell v minulém týdnu uvedl, že zhoršování na americkém trhu práce pravděpodobně pokračuje. Jeho výroky zároveň předznamenaly, že snižování tamních úrokových sazeb bude podle všeho na zasedání, které proběhne 29. října, pokračovat. Finanční trhy ho již nyní plně zaceňují, počítá s ním i naše prognóza. Nejistotu pro další vývoj sazeb představuje obnovené pnutí mezi USA a Čínou týkající se vzájemného obchodu. Na druhou stranu silná výsledková sezóna v USA přinesla na globální trhy částečné snížení rizikové averze.

V eurozóně byla zveřejněna srpnová průmyslová produkce. Ta meziměsíčně poklesla o 1,2 %, a to především v důsledku jejího hlubokého propadu v Německu. Zde se ovšem odrazil i vliv odstávek v automobilovém průmyslu. To, že německý průmysl není v ideální kondici, ukázal i říjnový ZEW index, který v obou svých složkách zaostal za očekáváními. Společná evropská měna tak minulý týden mírně ztrácela. Obchodování zahajovala kolem úrovně 1,16 USD/EUR, přičemž v pátek se její kurz pohyboval těsně pod 1,17 USD/EUR.

Bez jakékoliv odezvy zůstalo zveřejnění nižší než očekávané zářijové dynamiky cen českých tuzemských průmyslových výrobců. Ty poklesly meziměsíčně o výrazných 0,4 % a jejich meziroční dynamika spadla z -0,8 % na  1,0 %. Za výsledkem stál především vývoj v energetickém a automobilovém sektoru, nižší byly i ceny v chemickém a potravinářském průmyslu. To v kombinaci s poklesem cen zemědělských producentů (o 1,9 % m/m) představuje příslib, že zářijový pozitivní vývoj v cenách potravin v rámci spotřebitelské inflace může pokračovat.

Kurz koruny se nacházel v průběhu týdne v úzkém pásmu 24,25-24,35 CZK/EUR. Celkově snížení rizikové averze regionálním měnám prospělo, ačkoli zisky, které si v průběhu týdne připsaly, byly marginální. Polský zlotý se posunul z 4,26 PLN/EUR na 4,25 PLN/EUR, maďarský forint pak z 393 HUF/EUR na 390 HUF/EUR.

Autor: Jana Steckerová