Tuzemská jádrová inflace v únoru zřejmě příliš nezpomalila

Finální čísla české inflace za únor přinesou i podrobnou strukturu cenové dynamiky. Obáváme se, že meziroční růst jádrové inflace oproti lednovým 2,5 % y/y zřejmě příliš nezpomalí. Americká data přinesou spíše druhořadé statistiky lednových JOLTS a únorové důvěry malých podniků v ekonomiku.

Struktura tuzemské inflace napoví o dalším vývoji sazeb ČNB

Z domova se dnes dočkáme finálních čísel únorové inflace. Neočekáváme, že by došlo k nějaké změně celkové dynamiky (0,2 % m/m, respektive 2,7 % y/y). Klíčový bude ale pohled na jádrovou inflaci. Bleskový odhad CPI zveřejněný minulý týden podle nás naznačil potenciál jejího pouze marginálního (pokud vůbec nějakého) zpomalení z lednových 2,5 % y/y. V kombinaci se silným růstem mezd v tržních odvětvích ve 4Q24, který překvapil ČNB směrem nahoru (8,3 % skutečnost vs. 7,6 % odhad ČNB), by tyto statistiky mohly podpořit její jestřábí naladění a zvýšit tak riziko opětovného přerušení procesu snižování měnověpolitických úrokových sazeb. To by byla z pohledu české koruny povzbudivá zpráva.

Ze Spojených států se dočkáme v odpoledních hodinách únorové důvěry malých podniků v ekonomiku. Podle tržního konsensu se zřejmě ukáže vyprchávající efekt „Trump“, který tento index tlačil rychle vzhůru ve druhé polovině loňského roku. V prosinci pak kulminoval. Počet volných pracovních míst podle JOLTS za leden podle nás dále klesnul a potvrdil, sice pomalé, přesto zřetelné upouštění předchozí napjatosti na tamním trhu práce. Tato data by ale zásadnější vliv na kurz eura k dolaru mír neměla. Sledována i nadále bude geopolitika a kroky prezidenta Trumpa.

Úvod týdne na devizových trzích konečně v klidu

Po turbulentních dnech od nástupu Donalda Trumpa do funkce byl počátek tohoto týdne na devizových trzích relativně klidný. Euro včera drželo své silné pozice, kterých v minulém týdnu dosáhlo, když kurz osciloval mezi 1,080 a 1,088 USD/EUR. Po dlouhé době jsme se dočkali mírně příznivých zpráv z německého průmyslu, kde lednová data lehce překvapila vyšší dynamikou a mírně k lepšímu byla revidována i čísla za prosinec. Za lednovým překvapením stála především produkce automobilů. Vyšší než očekávané byly i lednové dovozy. Vývozy ale zklamaly a v měsíci eskalace ochranářských opatření nevěští pro německé exportéry nic povzbudivého. Sentix index investorské důvěry v eurozóně pro březen ukázal na pokračující zlepšování, které je v letošním roce patrné.

Poklidné bylo pondělní obchodování i na trhu s českou korunou, když její kurz osciloval bez výraznějšího trendu kolem 24,95 CZK/EUR. Z domova jsme se dočkali mírně vyšší nezaměstnanosti, na druhé straně potěšil výsledek lednového zahraničního obchodu. Teprve v samotném závěru včerejší seance se koruna dostala pod prodejní tlak, během dnešního asijského obchodování se kurz držel těsně nad 25,00 CZK/EUR.

Podíl nezaměstnaných osob v tuzemsku v únoru překvapil mírným růstem z 4,3 % na 4,4 %. O jednu desetinu stoupl i po sezónním očištění. Propouštělo se tedy i v oborech, které sezónní práce neovlivňují. To by odpovídalo i průzkumům mezi nákupními manažery v průmyslu, kteří již několik měsíců v řadě reportují propouštění zaměstnanců. Zhoršování situace na trhu práce je patrné i z průzkumu Evropské komise mezi spotřebiteli. Ti se nárůstu nezaměstnanosti obávají nejvíce od dubna 2023. I tak ale hodnotíme český trh práce jako mírně utažený. Razantní nárůst nezaměstnanosti neočekáváme ani v průběhu roku. Podíl nezaměstnaných osob by měl podle naší prognózy v letošním roce dosáhnout v průměru 4,3 %, po loňských 3,8 %.

Bilance zahraničního obchodu v lednu skončila v přebytku 20 mld. CZK, což bylo meziročně o téměř 13 mld. CZK více. K tomu přispěl zejména přebytek obchodu s motorovými vozidly (+6 mld. CZK y/y). Lednový výsledek zahraničního obchodu byl mírně nad konsensem trhu, který očekával přebytek ve výši 15 mld. CZK. V lednu dochází tradičně ke zlepšení oproti prosinci, nicméně i po očištění o sezónní vlivy zůstala kladná bilance zahraničního obchodu v lednu relativně zvýšená na 15 mld. CZK, oproti prosinci se však snížila o 6 mld. CZK. Vývoz v lednu meziročně narostl o silných 12,2 %, což bylo také dáno nižší srovnávací základnou z loňského ledna, zatímco dovoz byl meziročně vyšší o 8,7 %. Oproti prosinci po sezónním očištění vývoz narostl o 1,6 % a dovoz ještě více o 3,3 %. Meziměsíčně vyšší vývoz může předznamenávat mírný nárůst průmyslové produkce na začátku roku. My předpokládáme meziměsíční růst průmyslové produkce v lednu o 0,9 %, celkově ale situace v průmyslu zůstává nepříznivá.

Autor: Jan Vejmělek