Mzdová data po revizi vyznívají méně proinflačně

Průměrná nominální mzda v ČR vzrostla v letošním druhém čtvrtletí meziročně o 6,4 % po růstu o 6,1 % v předcházejícím kvartále, který byl revidován z původních 8,1 %. Z odvětvového hlediska dosáhl vyššího růstu výdělků v posledním roce veřejný sektor, kde výdělky vzrostly o 6,9 %, zatímco v tom soukromém o 6,1 %. Po očištění o inflaci koupěschopnost průměrné mzdy vzrostla ve druhém čtvrtletí meziročně o 4,3 %.

Výrazná sestupná revize dat za první čtvrtletí snižuje tlak na ČNB. Mzdový růst za první letošní čtvrtletí byl výrazným proinflačním překvapením. Po zveřejněné sestupné revizi meziroční dynamiky výdělků na začátku roku o 2 procentní body, která podle ČSÚ souvisí se zaváděním nového datového zdroje, je ale celkové proinflační působení trhu práce v letošním roce výrazně menší, než se dosud zdálo. Statistiky za druhé čtvrtletí proto primárně z důvodu zmíněné úpravy historických dat zaostaly v meziroční dynamice za odhady, když tržní konsenzus i naše prognóza očekávala nominální růst průměrné mzdy o 7,2 % meziročně, zatímco ČNB předpokládala růst o 7,3 %. Mzdové „momentum“, vyjádřené sezónně očištěným mezičtvrtletním růstem průměrné nominální mzdy, však na druhou stranu zůstává zvýšené, když podle našeho odhadu mezičtvrtletní dynamika zrychlila z 1,5 % v prvním čtvrtletní na rovná 2 % v tom druhém. Nelze ovšem vyloučit, že datová nejistota bude u mezd přetrvávat i ve zbytku roku. Lze proto očekávat, že mzdové statistiky budou centrální bankou interpretovány s větší obezřetností a větší důraz bude při nastavování měnové politiky kladen na údaje z národních účtů nebo vývoj spotřebitelských cen.

Mzdový růst bude podle nás postupně slábnout. K jeho zpomalování by mělo přispívat sbližování trendů produktivity práce a reálných mezd, zmírňování napětí na trhu práce (patrné v postupném nárůstu nezaměstnanosti) a přísné měnové podmínky. Celkově očekáváme, že nominální mzdový růst (nedojde-li k další výrazné revizi dat) za celý letošní rok v průměru zůstane nad 6 %, zatímco v příštím roce by se mohl dostat pod tuto úroveň.

Autor: Jaromír Gec