Sazby ČNB zůstávají beze změny, opatrnost přetrvává

Bankovní rada ČNB dnes podle očekávání ponechala repo sazbu na úrovni 3,75 %. Přestože se celková inflace pohybuje pod dvouprocentním cílem centrální banky, důvody pro přísnější měnovou politiku přetrvávají. Jádrová inflace zůstává poblíž 3 %, ceny služeb rostou zvýšeným tempem a domácí poptávka je i nadále podporována silným růstem mezd a nízkou nezaměstnaností. K tomu se stále více přidává i efekt expanzivní fiskální politiky.

ČNB se nachází v situaci, kdy část nových dat působí protiinflačně, zatímco jiná naopak potvrzují přetrvávající domácí cenové tlaky. Vyčkávací strategie stabilních úrokových sazeb se tak nyní zdá být vhodnou reakcí na tuto skladbu makroekonomických podmínek. Hospodářský růst i celková inflace sice v posledních měsících zaostaly za květnovou prognózou centrální banky, mzdová dynamika však zůstává silná a pokračuje také růst úvěrové aktivity či cen nemovitostí. Bankovní rada proto pravděpodobně bude udržovat jestřábí rétoriku a nadále si ponechá otevřené dveře pro případné další zvýšení úrokových sazeb, pokud by inflační rizika sílila, například vlivem vývoje konfliktu na Blízkém východě.

Nadále si myslíme, že prozatím nejsme na prahu nového cyklu zvyšování úrokových sazeb. Červnové zvýšení repo sazby tedy považujeme spíše za preventivní reakci centrální banky na hromadící se proinflační rizika. Současná úroveň úrokových sazeb by podle nás měla postupně přispívat ke zvolňování mzdového růstu i dalších domácích inflačních tlaků. Přestože inflace podle naší prognózy na přelomu letošního a příštího roku vzroste ke 3 %, dostupná data již zvolňování momenta řady proinflačně působících faktorů naznačují. Týká se to dynamiky mezd, úvěrové aktivity i cen nemovitostí. Repo sazbu na úrovni 3,75 % proto očekáváme nejen po zbytek letošního roku, ale také po celý rok 2027. Více jsme k politice tuzemské centrální banky psali zde: https://bit.ly/OT_preCNB_Aug26.

Autor: Martin Gürtler