ČNB diskutovala především o kurzu a rozsahu snížení úrokových sazeb
03.04.2020 10:01:53Česká národní banka na svém posledním zasedání
minulý týden ve čtvrtek rozhodla o dalším snížení úrokových sazeb o 75bb. Pro toto snížení
hlasovali všichni členové bankovní rady. Hlavní důvodem pro další uvolnění
měnové politiky byla i nadále podpora české ekonomiky, která stále trpí
zavedenými striktními omezeními proti šíření koronaviru.
Podle dnes zveřejněného záznamu z tohoto
jednání, panovala mezi členy bankovní rady shoda na potřebě dalšího snížení
základní úrokové sazby, diskutován však byl rozsah tohoto snížení. Dva členové bankovní
rady, jmenovitě Tomáš Nidetzký a Oldřich Dědek, zprvu navrhovali snížit úrokové
sazby pouze o 50bb s tím, že takový krok trh očekává a není nutné jej v
současných turbulentních podmínkách překvapovat větším poklesem. ČNB by tak
vyslala další jasný signál, že pomáhá stabilizovat ekonomiku v těchto těžkých
časech a zároveň si v případě tohoto nástroje ponechává prostor pro potřebnou
stimulaci v budoucnu. Ostatní členové bankovní rady se přikláněli k
razantnějšímu kroku, přičemž mimo jiné poukazovali na okamžitou úsporu
úrokových nákladů, kterou to přinese firmám postiženým aktuálním nedostatkem
hotovosti (Tomáš Holub, Aleš Michl). Nakonec se v rozhodování bankovní rady
prosadil konsenzus ohledně úrovně nastavení úrokových sazeb.
Podrobně byl diskutován i vliv slabšího kurzu
koruny.
Ten podle bankovní rady na jedné straně představuje žádoucí uvolnění měnových
podmínek, které částečně oslabuje protiinflační tlaky a současně mírní
protirůstové dopady koronavirové epidemie. Na druhé straně se většina bankovní
rady shodovala v názoru, že nadměrné oslabení kurzu by mohlo mít negativní
vedlejší efekty. Pokud by tedy úrovně devizového kurzu již ohrožovaly cenovou a
finanční stabilitu, rozhodla by se centrální banka tlumit jeho nadměrné výkyvy
s využitím devizových intervencí. Ideální by podle členů bankovní rady byla
taková kombinace snížení úrokových sazeb a případných devizových intervencí,
která by maximálně pomohla stabilizovat ekonomiku a přispěla tak k naplňování
mandátu ČNB, jímž je v prvé řadě cenová stabilita. Většina členů bankovní
rady se shodovala, že výrazné snižování úrokových sazeb a souběžné intervence
proti oslabování kurzu nesou sice tradiční kombinací měnověpolitických kroků,
v současné mimořádné situaci by však byly adekvátní reakcí. Osamoceným
bojovníkem proti umělému oslabování kurzu české koruny i nadále zůstává Aleš
Michl.
Část debaty byla věnována možnostem, jak dále v
období koronavirové pandemie a souvisejících preventivních opatření podpořit
českou ekonomiku.
Členové bankovní rady oceňovali, že v této mimořádné situaci expanzivní
fiskální politika působí proticyklicky. Vláda ČR má silnou výchozí fiskální
pozici a její již schválené i ohlášené záměry jsou ze strany ČNB vítané.
Podmínkou pro financování rozpočtových opatření je zachování funkčnosti trhu s
českými vládními dluhopisy. K podpoře funkčnosti trhů by podle centrální banky
přispělo schválení novely zákona o ČNB. Ta rozšiřuje množinu finančních
nástrojů a přípustných protistran pro operace centrální banky a dává tak ČNB
více možností, jak dodávat do finančního systému potřebnou likviditu za účelem
udržení jeho stability.
Podle našeho názoru přistoupí ČNB
k dalšímu snížení základní úrokové sazby o 50bb v případě, že by se
dále zhoršil výhled vývoje české ekonomiky. Ten bude záviset i na vývoji
v zahraniční. Nadále si myslíme, že při výrazném oslabení kurzu české
koruny nad 28 CZK/EUR by centrální banka vstoupila na devizový trh. Zároveň
však neočekáváme zavedení kvantitativního uvolňování. V případě schválení
novely zákona o ČNB předpokládáme, že centrální banka bude pouze signalizovat
započetí širšího nákupu státních dluhopisů, kdykoliv to uzná za vhodné. Reálně
k tomu podle nás však nepřistoupí.