Tuzemská inflace zpět nad cílem

USD/EUR: Zatímco německé podnikové objednávky za srpen podle nás výrazně zklamou, francouzská čísla ze zpracovatelského průmyslu by mohla kompenzovat červencové zklamání. Maloobchodní tržby za celou eurozónu se zřejmě ve druhém prázdninovém měsíci zlepšily. Ve Spojených státech trh předvídá, že v srpnu došlo k mírnému prohloubení schodku v zahraničním obchodě. Nepředpokládáme, že by publikace uvedených ukazatelů zásadněji ovlivnila kurz eura k dolaru. Euro zůstává pod tlakem kvůli rostoucím obavám z politické nestability a fiskální neudržitelnosti Francie.

CZK/EUR: V souladu s tržním konsensem předpokládáme zrychlení meziroční inflace ze srpnových 1,9 % na zářijových 2,4 %. To bude nad prognózou ČNB ve výši 2,2 %. Vzhledem k přetrvávající jádrové inflaci (kterou se ale dnes nedozvíme) u 3 %, mohou trhy spekulovat na listopadové zvýšení sazeb. To by mělo bránit dalšímu oslabování koruny.

Slabé německé podnikové objednávky za srpen

Pokles německých továrních objednávek by neměl zpochybnit jejich dosavadní příznivý trend. Očekávaný meziměsíční pokles (podle nás o 1,7 %) souvisí především s odezněním silných velkých zakázek, které celkový výsledek výrazně podpořily v červnu a červenci. Tyto objednávky, mimo jiné v oblasti obrany a infrastruktury, zároveň zvyšují volatilitu dat. Vývoj mezi odvětvími zůstává rozdílný, když slabší automobilový průmysl kontrastuje se silnějšími segmenty spojenými s AI a zdravotnictvím. Zářijové PMI současně naznačuje určité zmírnění dosavadního tempa růstu objednávek.

Francouzský průmysl by se měl v srpnu vrátit k růstu, zatímco další zahraniční data významnější signály zřejmě nepřinesou. Ve Francii očekávají kolegové z SG po předchozím oslabení růst průmyslové produkce o 0,5 % m/m a produkce zpracovatelského průmyslu o 0,8 %. Předchozí slabší vývoj souvisel zejména s výrobou dopravních prostředků, zatímco indikátory důvěry podle SG nenaznačují trvalejší pokles průmyslové aktivity. Maloobchodní tržby v eurozóně by se podle tržního konsensu měly zvýšit o 0,3 % m/m. V USA očekává trh mírné prohloubení srpnového schodku zahraničního obchodu z 88,6 na 89,8 mld. USD.

Česká inflace podle našeho odhadu meziročně vzrostla z 1,9 % v srpnu na 2,4 % v září. Jednalo se tak již o třetí měsíc v řadě, kdy meziroční tempo zrychlovalo, ačkoli stále zůstává mírně pod letošním dubnovým maximem na úrovni 2,5 %. Zatímco v červenci a srpnu skončila inflace v souladu s očekáváním centrální banky, zářijová hodnota prognózu ČNB ve výši 2,2 % y/y zřejmě překročí. Nejvíce se na námi očekávaném nárůstu inflace pravděpodobně podílely ceny pohonných hmot, které v září meziměsíčně vzrostly o razantních 8,3 %. Mírné zvýšení očekáváme i u cen potravin a energií. Meziměsíční dynamika jádrových cen zůstane vysoká a zmírní se pouze nepatrně z 0,25 % v srpnu na 0,22 % v září (v obou případech sezónně očištěno). Z meziročního pohledu tak podle nás zůstane jádrová inflace zůstane na úrovni 3 %, a to již třetí měsíc v řadě. Celková inflace by měla letos dosáhnout 2 %, v příštím roce pak 2,6 %. Přetrvávající konflikt na Blízkém východě však znamená rizika dalšího růstu, zejména pro rok 2027.

Evropská geopolitika drtí trhy

Úvod týdne společné evropské měně příliš nevyšel. Již v průběhu asijské seance se euro vůči dolaru dostalo na 17měsíčním minimum ve výši 1,116 USD/EUR. Investoři se stále více obávají politické situace před francouzskými prezidentskými volbami, které se uskuteční na jaře. S tím, jak se zvyšuje pravděpodobnost, že do druhého kola postoupí kandidáti z obou konců politického spektra, se zároveň snižuje pravděpodobnost úspěšného řešení neudržitelně narůstající fiskální nerovnováhy ve Francii. S prosazením rozpočtu má dlouhodobý problém i Španělsko. Tamní premiér P. Sánchez vyhlásil na 29. listopadu předčasné volby, když jeho menšinová vláda neuspěla v parlamentu s prosazením zákona týkající se bytové výstavby. Vládě tak vaz srazily ceny bydlení. V dalším průběhu pondělního obchodování euro své ztráty nepatrně korigovalo lehce nad 1,12 USD/EUR.

Zhoršující se náladu mezi investory v eurozóně potvrdil Sentix pro říjen. Zatímco hodnocení současné situace se oproti září nezměnilo, u složky očekávání byl zaznamenán znatelný pokles. Finální čísla zářijových PMI ze služeb v Německu i eurozóně jako celku oproti předběžnému odhadu žádné větší revize nedoznala, ekonomická aktivita tak zatím stále roste.

Kurzový vývoj na regionálních trzích byl na úvod týdne relativně klidný. V souvislosti se silným dolarem zahájily zlotý o forint na relativně slabších úrovních a během dne ztráty lehce korigovaly. Naopak česká koruna v průlehu pondělní seance nepatrně ztrácela. Z ranních zahajovacích 24,42 CZK/EUR se kurz posunoval směrem k 24,46 CZK/EUR.

Autor: Jan Vejmělek