Mzdový růst v Q2 26 zpomalil, zůstal ale zvýšený

ČSÚ dnes zveřejní mzdové statistiky za letošní druhé čtvrtletí. Stejně jako tržní konsenzus očekáváme zpomalení meziroční nominální mzdové dynamiky na 7,2 % y/y. Pokud se náš předpoklad naplní, neměly by mzdové statistiky zásadně vychylovat bilanci rizik poslední prognózy ČNB. Ta totiž předpokládá jen o desetinu vyšší růst. Na globálních finančních trzích zůstává hlavním tématem nedávný výprodej na dluhopisových trzích, který dostal jejich výnosy na mnohaletá maxima. Z dat má potenciál zahýbat s očekáváními ohledně dalších kroků Fedu pravděpodobně až zítřejší NFP report za srpen.

Reálné mzdy rostou nepřetržitě již přes 3 roky

Domácí mzdový růst ve druhém čtvrtletí pravděpodobně zvolnil. Po velmi silném prvním čtvrtletí, kdy průměrná nominální mzda vzrostla o 8,1 % y/y (2,9 % q/q SA) očekáváme zpomalení dynamiky na 7,2 % y/y a 1,3 % q/q. Náš odhad je v souladu s tržním konsenzem a jen nepatrně pod prognózou centrální banky (7,3 % y/y). Přestože se jedná o stále výrazně zvýšený mzdový růst, vnímáme u mzdových statistik datovou nejistotu. Historická data zveřejněná společně s údaji za první čtvrtletí totiž byla již čtvrtý rok v řadě revidována směrem k nižším mzdovým dynamikám. Proinflační působení trhu práce tedy ve skutečnosti může být o něco méně výrazné, než by vyplývalo ze statistik za první čtvrtletí. Ke zpomalování mzdové dynamiky by do budoucna podle nás mělo přispívat uzavření záporné mezery mezi trendem produktivity práce a reálných mezd, zmírňování napětí na trhu práce (patrné v postupném nárůstu nezaměstnanosti) a přísné měnové podmínky. Celkově však očekáváme, že nominální mzdový růst za celý letošní rok v průměru mírně překročí 7 % a jeho viditelnější zpomalení bude patrné až v příštím roce.

Výnosy dluhopisů se drží u mnohaletých maxim

Nervozita na trzích přetrvává, zejména na dluhopisovém trhu. Zaměstnanost v USA podle srpnového ADP reportu vzrostla o 38 tis. (oček. 47 tis.), podstatnější však budou až páteční data z nezemědělského sektoru (NFP report). Výnosy dluhopisů ani tržní úrokové sazby v USA včera nenavázaly na předchozí skokový nárůst a lehce korigovaly, stále však zůstávají poblíž mnohaletých maxim. Jejich zvýšení v poslední době souviselo hlavně se sílícími obavami o další průsak dražších energií do inflace, vysokými vládními výdaji a rostoucím zadlužením firem (zejména v oblasti AI). K určitému uklidnění situace patrně pomohla stabilizace cen energetických komodit v čele s ropou Brent, jejíž cena ale stále setrvává poblíž 95 USD/barel. Na devizovém trhu panovala nízká volatilita. Americký dolar k euru setrval na 1,159 USD/EUR. Poblíž otevíracích úrovní uzavřely proti euru i dolaru také středoevropské měny. Česká koruna se po celý den obchodovala poblíž 24,20 CZK/EUR.

Autor: Jaromír Gec