Silný mzdový růst v Q1 25 ČNB nepřekvapil

Průměrná nominální mzda v ČR vzrostla v letošním prvním čtvrtletí meziročně o 6,7 % po 6,9 % o čtvrtletí dříve (revidováno dolů z původních 7,2 %). Z mezičtvrtletního pohledu podle našeho odhadu mzdy v Q1 25 vzrostly o 2,2 %, což byla nejvyšší dynamika od prvního čtvrtletí loňského roku (sezónně očištěno).

Z odvětvového hlediska je meziroční růst mezd nadále tažen soukromým sektorem. V něm se průměrná nominální mzda zvýšila o 7,1 % y/y, zatímco v tom veřejném o 5,6 % y/y. Utlumené předstihové indikátory z tuzemského i německého průmyslu v kombinaci s nárůstem cel ovšem z našeho pohledu nenaznačují, že by kompenzace předchozího propadu reálných mezd měla pokračovat podobně rychlým tempem jako v letošním prvním čtvrtletí i ve zbytku roku. Přesto by ale na celoroční bázi růst nominálních mezd v celé ekonomice měl letos podle nás překročit 5 %, což při setrvání inflace uvnitř tolerančního pásma cíle ČNB slibuje solidní růst reálných mezd.

Kupní síla průměrné mzdy současně mezičtvrtletně vzrostla o silných 2,1 %, což je taktéž nejsilnější růst od loňského prvního čtvrtletí. Vzhledem k prudkému poklesu reálných mezd v období Q3 21 – Q1 23 (kumulativně o cca 15 %) to znamená, že se i přes již osm kvartálů v řadě trvající – avšak celkově relativně umírněný růst – nacházela reálná mzda zhruba na úrovni z přelomu let 2018 a 2019 a ve srovnání s posledním čtvrtletím před pandemií (Q4 19) byla stále nižší o 2,8 %.

Obnovování kupní síly výdělků by se mělo pozitivně odrazit ve spotřebě domácností. Ta je z výdajového pohledu HDP největší položkou a zároveň důležitým faktorem relativně pomalého oživování české ekonomiky po pandemii. Podle naší prognózy by tak měla být vzhledem k pokračujícímu zvyšování reálných mezd domácí poptávka letos hlavním tahounem růstu ekonomické aktivity. Na zahraniční obchod a investice by naproti tomu měl negativně dopadnout nárůst protekcionistických opatření v mezinárodním obchodě, respektive s tím související zvýšená nejistota.

Mzdový růst byl v Q1 25 o něco silnější, než předpokládaly finanční trhy, avšak nepatrně zaostal za prognózou ČNB. Tržní konsenzus očekával růst reálné mzdy o 3,7 % y/y, tedy o 0,2 pb méně než ve skutečnosti. Celkový nominální mzdový růst pak  jen lehce zaostal za prognózou ČNB (6,7 % y/y vs oček. 6,8 % y/y).  V pro ČNB klíčových tržních odvětvích průměrný nominální výdělek meziročně vzrostl o 6,9 %, zatímco centrální banka předpokládala 7,2 %.

Autor: Jaromír Gec