Nová éra fiskální dominance

Po dočasném oslabení ekonomika v příštím roce opět oživí Očekáváme, že česká ekonomika ve druhé polovině letošního roku zaznamená významné zhoršení své výkonnosti, když se působení amerických cel změní z pozitivního na negativní. V příštím roce by ale hospodářský růst měl podpořit silný fiskální impuls související s nástupem nové vlády. Po letošním růstu HDP o 2,1 % taženého silnou první polovinou roku odhadujeme v roce 2026 zpomalení na 1,6 %.

Inflace v roce 2026 klesne pod 2 %, následně se ale opět vrátí nad cíl ČNB Za poklesem pod dvouprocentní cíl centrální banky budou podle nás v příštím roce stát zejména nižší ceny energií a pohonných hmot, včetně efektu plánovaného převedení plateb na obnovitelné zdroje energie z domácností na stát. Posléze se však v cenovém vývoji projeví oživení domácí poptávky tažené expanzivní fiskální politikou. Letošní inflaci odhadujeme na 2,4 % a v roce 2026 její pokles na 1,5 %.

Centrální banka vlivem očekávané fiskální expanze sazby již dále snižovat nebude V naší prognóze tedy už neočekáváme další snižování repo sazby ČNB, která podle nás po delší dobu zůstane na současných 3,5 %. Bankovní rada uvádí fiskální politiku mezi hlavními proinflačními riziky, přestože ta podle nás dosud působila na ekonomiku zhruba neutrálně.

Fiskální stimul bude tlačit na vyšší tržní sazby Zpomalení dynamiky HDP přibrzdí korunové úrokové sazby v cestě vzhůru. V roce 2026 však k obnovení jejich vzestupného trendu přispěje zejména uvolnění fiskální politiky u nás i v zahraničí.

Koruna si vybere oddechový čas Současné nadhodnocení koruny v kombinaci s přibližnou stagnací ekonomiky v H2 25 přeruší její posilování. To by se mělo obnovit až s rozjezdem domácí ekonomické aktivity v průběhu příštího roku.

Autor: Jan Vejmělek,Jana Steckerová,Martin Gürtler,Jaromír Gec,Kevin Tran Nguyen