Retailové bondy jako dočasná vzpruha dluhopisového trhu

Ministerstvo financí v polovině května zahájilo nové upisovací období pro Dluhopisy Republiky, které jsou určeny široké veřejnosti. Podle dosavadního zájmu se již jedná o poměrně významnou událost pro celý tuzemský dluhopisový trh. Korunovým státním bondům tak krátkodobě může svědčit nejen uklidnění situace na Blízkém východě a návrat cen ropy Brent pod 80 USD/barel, ale právě i vidina menší nabídky dluhopisů na finančních trzích v nadcházejících měsících.

K minulému pátku (19. června) byly dle MF upsány retailové dluhopisy za celkem 70,6 mld. CZK. Ve zbytku roku nás navíc čekají ještě další dva úpisy, z nichž ovšem pouze ten druhý ve čtvrtém čtvrtletí nabídne i jiné možnosti než tříměsíční flexi-dluhopis navázaný na repo sazbu ČNB. Celkově tedy lze očekávat, že by mohl letos objem prostředků, které MF z Dluhopisů Republiky získá, klidně přesáhnout 100 mld. CZK. Jestliže na začátku roku ve své Strategii MF indikovalo, že institucionálním investorům letos nabídne dluhopisy za 400-500 mld. CZK, po zohlednění nových retailových bondů by jejich letošní celková nabídka pravděpodobně měla být o více než pětinu nižší.

Na finančních trzích stále ve velkém dominuje geopolitika, a tak zůstává obnovení emise retailových dluhopisů dosud spíše v pozadí. S uklidněním situace a případným kredibilním a dlouhodobým odblokováním Hormuzského průlivu se ovšem pozornost nejspíše vrátí zpět právě i k domácím faktorům. Nejbližší měsíce by tak mohly být pro tuzemské dluhopisy z našeho pohledu úspěšné.

Na druhou stranu, pozitivní impuls pro tuzemský dluhopisový trh se nakonec může ukázat jako pouze krátkodobý. Rozvolnění národních fiskálních pravidel, nový Fiskálně-strukturální plán i vyjádření vlády totiž potvrzují, že deficit rozpočtu, který bude potřeba zafinancovat emisí nového dluhu, v příštím roce opět naroste. A celkový objem vydávaných dluhopisů pak zvýší i větší objem maturujících instrumentů, které budou refinancovány. Výnosy státních bondů se tak patrně přes úspěch projektu dluhopisů pro občany zpět na úrovně před válkou na Blízkém východě nepodívá, alespoň ne dlouhodobě. Ledaže by vláda začala představovat konkrétní konsolidační kroky, které v souladu se zmíněným Fiskálně-strukturálním plánem mají dostat schodek veřejných financí ve volebním roce 2029 viditelně pod 2 % HDP.

Autor: Jaromír Gec