ČEZ: Výsledky za 3Q26 nad odhady, zvýšení projekce

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 vzrostl meziročně o +55 % na 8,8 mld. CZK a překonal tak odhady trhu o +4,9 %. EBITDA meziročně klesla o 8 % na 27,1 mld. CZK kvůli nižším cenám elektřiny a ztrátě z Tradingu. Zejména kvůli prodeji JESS zvýšil ČEZ opět očekávání celoročního čistého zisku.

Celkové tržby za 3Q26 dosáhly 78,8 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu růstu o +8,1 %. Zisk EBITDA je meziročně nižší o 7,6 % na úrovni 27,1 mld. CZK. To je v souladu s tržním očekáváním. Za poklesem jsou meziročně nižší ceny elektřiny. To mělo vliv zejména na segment Výroba. Stejně jako v předchozím kvartále, vzhledem k přecenění derivátů, došlo také ke ztrátě z tradingu (-1,3 mld. CZK). Vzrostl též segment Distribuce a Těžba, a to vzhledem k vyšším dodávkám do skupiny. Upravený čistý zisk je vyšší o +55 % y/y a dosáhl 8,5 mld. CZK. Vysoký nárůst je dán absencí speciální daně, tedy poklesem efektivní daňové sazby (na 19,6 % z 56,4 %).

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) vzrostlo na 2,0x z 1,6x v 1H26. Důvodem je srpnová výplata dividendy a akvizice.  

Dividenda: dividendová politika je 60-80 % čistého zisku. Vzhledem k novému očekávání úrovně čistého zisku a při 80% výplatě by dividenda za rok 2026 dosáhla 55 CZK na akcii. V optimistickém scénáři a 100% distribuci by to bylo 69 CZK. To odpovídá hrubému výnosu +5,2 %.

Projekce 2026: ČEZ potřetí v tomto roce zvýšil své celoroční projekce čistého zisku. Důvodem je zejména prodej 49 % ve slovenské společnosti JESS (+2,2 mld. CZK), který se uskutečnil v říjnu. Zvýšil se také odhad realizačních cen elektřiny, které se vzhledem k růstu energetických komodit zvýšily na 108-111 EUR/MWh (předchozí 106-110 EUR/MWh). ČEZ nově cíluje čistý zisk na 34-37 mld. CZK, to odpovídá nárůstu o +7,6 % (střed) ve srovnání s předchozím cílem (+7,6 %, předchozí 31-35 mld. CZK). Projekce EBITDA zůstala beze změny na 109-114 mld. CZK.

Konsensus trhu je 114,4 mld. CZK a 37,6 mld. CZK.

Reportované výsledky za 9M26 tvoří 77 % a 74 % EBITDA a čistého zisku. Ve srovnání s aktualizovanými cíli ČEZu.

Autor: Bohumil Trampota