Dražší pohonné hmoty tlačí inflaci vzhůru

Inflace v eurozóně za březen byla včera ve finálním čtení revidována na 2,6 % y/y. Za jejím zvýšením z únorových 1,9 % y/y stálo hlavně zdražení pohonných hmot. Nad cílem však zůstává i jádrová inflace. Zápis z posledního zasedání ECB potvrdil připravenost centrálních bankéřů na sílící inflační tlaky reagovat zpřísněním měnové politiky. ČNB dle vyjádření člena bankovní rady Jana Kubíčka prozatím sazby zvedat nemusí, byť je jejich zvýšení pravděpodobnějším dalším krokem. Dnes není na programu zveřejnění žádných významných makroekonomických dat. Dění na finančních trzích se tak bude nadále odvíjet primárně od dalších zpráv z Blízkého východu, případně plánovaných vyjádření centrálních bankéřů z Fedu.

Inflace v eurozóně vyskočila na 2,6 %

Finální odhad březnové inflace v eurozóně byl revidován o 0,1 pb vzhůru na 2,6 % y/y. K jejímu zrychlení z únorových 1,9 % y/y přispěly hlavně dražší pohonné hmoty. Jádrová inflace naproti tomu zpomalila na 2,3 % y/y (z 2,4 % y/y v únoru). Vlivem zvýšených cen ropy na světových trzích očekáváme další zvýšení meziroční inflace až ke 3,5 % y/y během dubna a května.

Představitelé ECB indikují svou odhodlanost reagovat na důsledky blízkovýchodního konfliktu. Ukázal to včera zveřejněný zápis z březnového zasedání ECB, na kterém byly sazby ponechány beze změny. Podle nás zůstane na nejbližším zasedání (30. 4.) nastavení měnové politiky ještě beze změny. Hned na tom dalším v červnu ale již předpokládáme zvýšení sazeb o 25 bb, následované dalším takovýmto krokem v září.

Dolar přerušil osmidenní sérii poklesů, když v páru s eurem posílil o 0,2 % na 1,178 USD/EUR. Na amerických akciových trzích převážil mírný optimismus, patrně související s dalším kolem vyjednávání a nadějemi na prodloužení příměří mezi Íránem a USA. Cena ropy Brent se včera přes mírný nárůst udržela pod 100 USD/barel. Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA poklesl na 207 tis. (oček. 213 tis.). Situace na americkém trhu práce tedy zůstává stabilní, přičemž čtyřtýdenní průměry se u nových i stávajících žádostí drží blízko minim za posledních 15 měsíců. Smíšený obrázek přinesly březnové statistiky z amerického průmyslu. Produkce poklesla meziměsíčně o 0,5 % při očekávaném růstu o 0,1 %, avšak únorová dynamika byla současně revidována z +0,2 % na +0,7 % m/m.

Měny středoevropského regionu mírně oslabily. Globální sentiment byl včera nakloněn zeleným bankovkám. Část investorů v tomto prostředí pravděpodobně vybírala „povolební“ zisky z maďarského forintu, který proti euru odepsal 0,6 %. O poznání mírnější bylo oslabení u polského zlotého (0,2 %), kterému mohla pomoct i tamní jádrová inflace za březen. Ta se zvýšila z únorových 2,5 % y/y na 2,7 % y/y a o desetinu tak překonala tržní konsenzus.

ČNB prozatím sazby zvedat nebude. Člen bankovní rady Jan Kubíček v rozhovoru pro MF Dnes uvedl, že centrální banka by podle něj neměla reagovat na primární dopady dražších pohonných hmot. Případné zpřísnění měnové politiky by mohlo nastat až v případě, kdy by dodatečná inflace přetekla do mezd, inflačních očekávání nebo se projevila ve zrychlení růstu úvěrů. Aktuálně je podle něj pravděpodobnější pohyb úrokových sazeb ČNB směrem nahoru, ale není nutné ho čekat hned, a to i vzhledem k možnému negativnímu dopadu současné krize na reálnou ekonomiku a nedávnému nárůstu tržních úrokových sazeb, který zpřísnil úvěrové podmínky.

Česká koruna se včera po celý den obchodovala lehce pod hladinou 24,35 CZK/EUR. V nejbližších měsících nepředpokládáme další zpevnění domácí měny, a naopak se obáváme jejího oslabení. Šok pramenící z vyšších cen energií bude pravděpodobně zhoršovat fundamenty tuzemské ekonomiky, dosavadní reakce koruny na vyšší ceny energií byla navíc vzhledem k nadprůměrné energetické náročnosti ekonomiky poměrně utlumená. Zúžit by se navíc podle nás mohl také úrokový diferenciál, když od ECB očekáváme zvýšení sazeb již v červnu. V případě ČNB naopak v základním scénáři nadále počítáme v letošním roce se stabilitou repo sazby na současných 3,5 %, zatímco finanční trhy sazí na její alespoň jedno zvýšení o 25 bb.

Autor: Jaromír Gec