Ceny energetických komodit a úrokové sazby letí vzhůru

Nově zveřejněná data byla dnes upozaděna. V Německu byl zveřejněn lednový vývoj průmyslové produkce a továrních objednávek. U obou těchto ukazatelů došlo ke zklamání. Průmyslová produkce meziměsíčně klesla o 0,5 % oproti očekávanému nárůstu o 1,0 %. Tovární objednávky potom zaznamenaly hluboký meziměsíční pokles o 11,1 %, zatímco konsensus počítal se snížením o 4,3 %. To potvrzuje skutečnost, že navzdory částečnému zlepšení situace evropský průmysl stále čelí dílčím strukturálním problémům. Mezi ty patří i ceny energií, které jsou ve srovnání se zahraniční konkurencí vyšší. Současný nárůst cen energetických komodit může přitom situaci opět zhoršit. Nedávno započatý a nyní pokračující nárůst nejistoty, inflačních rizik a tržní volatility zároveň pravděpodobně stojí za poklesem důvěry investorů v eurozóně podle indikátoru Sentix z 4,2 % na -3,1 %, což však bylo v souladu s tržním konsensem. Z českých dat byla zveřejněna lednová bilance zahraničního obchodu a únorový vývoj podílu nezaměstnaných osob. Výsledky zahraničního obchodu mírně zklamaly (více zde: https://bit.ly/Trade_03_2026_CZ), nezaměstnanost pak oproti očekávané stagnaci mírně vzrostla z 5,1 % na 5,2 % (více zde: https://bit.ly/Nezam_03_2026_CZ).

Vývoji na finančních trzích nadále dominovalo dění kolem konfliktu na Blízkém východě. Napětí mezi USA a Izraelem na straně jedné a Íránem na straně druhé během víkendu dále sílilo. Odvetná opatření Íránu zaměřená na ostatní státy Perského zálivu znamenala, že konflikt se nyní týká v podstatě celého Blízkého východu. Z důvodu omezení jak na straně těžby v důsledku materiálních škod po útocích, tak na straně vývozu vlivem přerušení provozu v Hormuzském průlivu, po víkendu pokračoval strmý nárůst cen ropy a zemního plynu. Cena ropy Brent se v dnešních ranních hodinách dokonce dostala na dosah 120 dolarů za barel. Po zprávách o tom, že by v případě některých zemí mohlo dojít k uvolnění části strategických ropných rezerv, však došlo ke korekci do blízkosti 100 USD/barel. Spotová cena zemního plynu potom vzrostla k 60 EUR/MWh. K významnému nárůstu dnes v případě zemního plynu došlo i u termínovaných kontraktů, když plyn s dodáním v horizontu jednoho roku se obchodoval za přibližně 50 EUR/MWh. Dodávky ropy v ročním horizontu se pak prodávaly za zhruba 75 USD/barel. Zatímco ke konci minulého týdne finanční trhy podle křivky cen komoditních kontraktů spíše věřily v brzké ukončení konfliktu, tak nyní se sázky na tento scénář snížily.

Úrokové sazby v důsledku konfliktu výrazně vzrostly. Směrem vzhůru je pravděpodobně tlačí obavy z další inflační vlny. Nárůst zaznamenaly jak dolarové, tak i eurové sazby. V USA podle aktuálního tržního zacenění zůstává hlavním scénářem snižování úrokových sazeb, kdy trh do konce letošního roku plně zaceňuje jedno snížení (v září) a druhému dává zhruba 50% šanci. V eurozóně se ale hlavním scénářem již stalo zvyšování sazeb, kdy trh do konce roku plně zaceňuje jedno zvýšení (také zhruba v září) a dalšímu dává 50% šanci. Důvodem tohoto vývoje je jednak odlišná výchozí úroveň úrokových sazeb, vysvětlením ale může být i větší závislost Evropy na dovozu energií, než je tomu u USA. Americká měna během dneška posílila o zhruba 0,3 %, když ji nadále pomáhá zvýšená averze vůči riziku. Výprodej rizikových aktiv se nevyhnul ani středoevropským měnám, i když dnešní ztráty nakonec nebyly nikterak výrazné. Maďarský forint vůči euru oslabil o 0,3 %, polský zlotý a česká koruna pak o shodných 0,1 %. S úrovněmi kolem 24,40 CZK/EUR je tuzemská měna vůči negativním vnějším šokům doposud překvapivě odolná. Koruně pravděpodobně pomáhá nárůst tržních korunových sazeb, a tedy i úrokového diferenciálu, ke kterému od vypuknutí konfliktu na Blízkém východě došlo. Finanční trhy totiž nyní v ročním horizontu očekávají zvýšení tuzemské repo sazby do blízkosti 4 % (ze současných 3,5 %). Trh může mít obavy z obdobné inflační vlny jako byla ta vyvolaná válkou na Ukrajině. Evropská i česká ekonomika jsou však nyní mnohem méně zranitelné. Přispěly k tomu jednak investice do úsporných technologií a rovněž z geografického hlediska více diverzifikované dovozy energií do EU. Více jsme se situaci na trzích věnovali také zde: https://bit.ly/OTMar926.

Autor: Martin Gürtler