Ekonomika eurozóny v Q1 25 solidně rostla

Přestože nová cla vedla k přehodnocení výhledů pro Spojené státy ve stagflačním směru, pozorované dopady na ekonomiku, respektive trh práce jsou zatím omezené. Květnový NFP report podle nás ukáže nadále robustní tvorbu nových pracovních míst při setrvání míry nezaměstnanosti na 4,2 %. V eurozóně je na programu třetí čtení HDP za první čtvrtletí, kde vlivem vzestupné revize v Irsku očekáváme zvýšení růstu celé eurozóny na 0,6 % q/q. Slabosti se zatím patrně nedočkáme ani od dubnových dat z tuzemska.

Americký trh práce zůstává v dobré kondici

NFP report zatím viditelné zpomalení americké ekonomiky neindikuje. V květnu podle nás ukáže na solidní přírůstek nových pracovních pozic v nezemědělském sektoru ve výši 170 tis. Květnová data budou současně poznamenána každoroční revizí, která by mohla přinést citelné přehodnocení směrem dolů za loňský rok (až o 60 tis./měsíc). Přesto ale zůstává americký trh práce v dobré kondici. Míra nezaměstnanosti by měla v květnu zůstat na 4,2 % a mzdový růst by se měl vrátit na tempo +0,3 % m/m (po +0,2 % v dubnu). Fed i proto zřejmě nebude s uvolňováním své měnové politiky nikterak spěchat, přestože jej k tomu ve středu po zveřejnění slabého ADP reportu znovu vyzval prezident Trump. My celkově stále očekáváme v letošním roce v úhrnu snížení sazeb Fedu o 50 bb.

V tuzemském průmyslu zatím nepozorujeme významné negativní dopady odeznívání efektu předzásobení. Předstihové indikátory sentimentu v hodnocení produkce a poptávky zůstávají poměrně příznivé. Výhled pro výrobu se ale již ve srovnání se začátkem roku snížil. Očekáváme, že průmyslová produkce byla v dubnu meziměsíčně vyšší o 0,2 % (po +0,4 % m/m v březnu). Meziročně by tak poklesla o 3,6 % v NSA vyjádření a o 1,4 % po očištění o vliv rozdílného počtu pracovních dní (WDA).

ECB snížila úrokové sazby

ECB včera podle očekávání rozhodla o snížení klíčové depozitní sazby o 25 bb na 2 %. Nová prognóza inflace byla v letošním i příštím roce snížena o 0,3 procentního bodu na 2 % a 1,6 %, což je v souladu s našimi odhady. Výhled jádrové inflace přitom zůstal v zásadě beze změny. Výrazná revize nenastala ani v případě prognózy růstu HDP. Ekonomika eurozóny podle ECB vzroste letos o 0,9 %, příští rok o 1,1 % a v roce 2027 o 1,3 % Další rozhodování ECB je i nadále podmíněno především novými daty, na tiskové konferenci však prezidentka Lagardeová uvedla, že se podle ní blíží konec současného cyklu snižování sazeb. tomu podle nás nahrává i faktory, které stojí za snížením inflace na 1,6 % v příštím roce, konkrétně silnější euro a pokles cen energií, které jsou pouze dočasného charakteru. Z pohledu finančních trhů by se proto dalo zasedání shrnout jako „jestřábí cut“. V kombinaci se zveřejněním týdenního počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA, který vzrostl na 247 tis., což nejvýše od loňského října, tak euro k dolaru odpoledne posílilo až o 0,6 % na 1,148 USD/EUR. Do dnešního rána ovšem dolar již většinu včerejší ztráty odmazal, což může souviset s určitou nadějí na uklidnění obchodního napětí mezi USA a Čínou po včerejším telefonátu mezi prezidenty obou zemí.

Koruna včera v páru s eurem uhájila své středeční zpevnění k 24,80 CZK/EUR. To nastalo po zveřejnění bleskového odhadu květnové inflace, která se zvýšila nečekaně výrazně až na 2,4 % y/y (více zde: https://bit.ly/CPI_May25_flash). Člen bankovní rady ČNB J. Seidler se navíc v rozhovoru pro týdeník Ekonom, který poskytl ještě před publikací květnového inflačního čísla, vyslovil pro ponechání úrokových sazeb na červnovém zasedání beze změny, když podle něj přetrvávají proinflační rizika. Vše tedy nasvědčuje tomu, že si ČNB zachová svůj rezervovaný postoj k dalšímu uvolňování měnové politiky. To v posledních dnech přispělo k rozevření úrokového diferenciálu korunových a eurových tržních úrokových sazeb ve prospěch těch tuzemských, a tím i k posílení české koruny.

Autor: Jaromír Gec