ČNB zveřejní podrobnosti k nové prognóze

Tuzemská centrální banka včera podle očekávání úrokové sazby nezměnila. Nová makroekonomická prognóza a její alternativní scénáře budou podrobněji představeny na dnešním setkání s analytiky. Tuzemské maloobchodní tržby bez aut podle nás v září meziměsíčně vzrostly o 0,3 %. Přestože v souladu s tím očekáváme za celé třetí čtvrtletí výrazné zpomalení jejich mezičtvrtletní dynamiky, překvapivě silný předběžný odhad HDP, k jehož dynamice podle ČSÚ přispěla spotřeba domácností, tomu příliš neodpovídá. V USA se vzhledem k shutdownu říjnových statistik z trhu práce nedočkáme. Zveřejněna tak bude pouze listopadová důvěra spotřebitelů z dílny Michiganské univerzity, kterou doplní inflační očekávání newyorského Fedu. Poslední šetření přitom potvrzují, že očekávaná inflace v zámoří setrvává výrazně nad 2% inflačním cílem.

Inflační očekávání spotřebitelů jsou vysoko nad cílem Fedu

Růst tuzemských maloobchodních tržeb ve třetím čtvrtletí zpomalil. Maloobchodní tržby bez aut podle našeho odhadu v září vzrostly v reálném vyjádření o 0,3 % m/m. To by znamenalo, že mezičtvrtletní dynamika zpomalila z 1,5 % q/q v Q2 25 na 0,3 % q/q v Q3 25. Spotřebitelská poptávka přesto podle předběžného odhadu významně přispěla k překvapivě silnému mezičtvrtletnímu růstu tuzemského HDP v Q3 25 o 0,7 %. Příslibem pro další měsíce je pak říjnové zlepšení spotřebitelského sentimentu, který dosáhl nejvyšší úrovně od února 2020.

ČNB poskytne další informace ke včerejšímu rozhodnutí. Jednomyslné ponechání repo sazby na 3,5 % se opíralo i o novou makroekonomickou prognózu centrální banky. Její základní a alternativní scénáře budou na dnešním setkání s analytiky podrobněji představovat zástupci sekce měnové. Za bankovní radu se tentokrát setkání zúčastní její člen Jan Procházka. Na webu ČNB bude také publikována shrnující kapitola podzimní Zprávy o měnové politice a doprovodná tabulka s predikcí klíčových makroekonomických indikátorů.

Ve Spojených státech bude zveřejněn spotřebitelský sentiment podle Michiganské univerzity. Tržní konsenzus očekává v listopadu jeho mírné zhoršení. Obavy jsou přitom patrné hlavně ve složce hodnotící budoucí vývoj. Součástí tohoto šetření jsou také inflační očekávání, která byla v říjnu v ročním horizontu na 4,6 %. Přestože alternativní ukazatel NY Fedu ukazuje 3,4 %, oba indikátory se stále nacházejí vysoko nad 2% cílem Fedu.

ČNB nepřekvapila, americký trh práce slábne

Český průmysl a zahraniční obchod za září potěšil, stavební produkce ale klesla. Oproti tržnímu konsensu byl meziroční růst průmyslové výroby o 3,6 % pozitivním překvapením, když ten očekával zvýšení o pouhé 1 %. Navzdory meziměsíčnímu nárůstu o výrazných 1,1 % však mezičtvrtletně průmyslová výroba v Q3 25 poklesla o 0,9 %, a byla tak významnou brzdou růstu ekonomiky. V září se dařilo i zahraničnímu obchodu, jehož přebytek byl díky vývozu automobilů ve srovnání s loňským rokem vyšší. Horší byla situace ve stavebnictví, jehož produkce po čtyřech měsících silného růstu zaznamenala významnou korekci. Celkově sice stavebnictví pravděpodobně citelně přispělo k růstu ekonomiky v Q3 25, zářijový údaj a přetrvávající utlumený vývoj stavebních povolení však pokračování tohoto trendu nenaznačuje. Více zde: https://bit.ly/4hI15sK.

ČNB podle očekávání ponechala úrokové sazby beze změny. Základní repo sazba tak nadále zůstává na 3,5 %, kam se dostala po posledním květnovém snížení. Rizika a nejistoty výhledu inflace zůstávají podle bankovní rady vychýleny v proinflačním směru. Řadí se mezi ně zejména případné zvýšení výdajů veřejného sektoru a rychlý růst mezd, cen potravin nebo služeb (včetně imputovaného nájemného). S novou prognózou centrální banky je konzistentní přibližná stabilita úrokových sazeb pro nejbližší čtvrtletí, což odpovídá i naší predikci a zacenění korunového peněžního trhu. Více zde: https://bit.ly/CNB_Focus_Nov25_CZ.

Globální finanční trhy ovlivnily rostoucí sázky na další snížení úrokových sazeb Fedu. Shutdown v USA pokračuje, oficiální statistiky z americké ekonomiky tedy stále nepřicházejí. To se bude týkat i NFP reportu z trhu práce, který by byl za normálních okolností zveřejněn dnes. Alternativní ukazatel počtu zrušených míst (Challenger, Gray & Christmas, Inc.) v říjnu vystřelil na 153 tis., což byl nejhorší říjnový výsledek za poslední dvě dekády. Dolarový peněžní trh v návaznosti na to zvýšil pravděpodobnost snížení sazeb Fedu o 25 bb na prosincovém zasedání z 60 % na zhruba 70 %.

Pokles dolarových tržních sazeb dostal pod tlak americký dolar, který proti euru oslabil o 0,5 % na 1,154 USD/EUR. Očekávané rozhodnutí ČNB ani doprovodný komentář žádný viditelný impulz pro českou korunu nepřinesl. Ta tak podobně jako ostatní měny středoevropského regionu ke společné evropské měně s podporou příznivého sentimentu na globálních devizových trzích v průběhu dne nepatrně zpevňovala, uzavřela však beze změny na 24,34 CZK/EUR.

Autor: Jaromír Gec