Americký dolar tento týden otočil negativní trend

Výsledky tuzemského průmyslu za květen zklamaly a domácí trh práce pozvolna slábne. Celková průmyslová produkce meziměsíčně klesla o 1,6 %, v samotném zpracovatelském průmyslu pak o 1,5 %. V předchozích třech měsících se však výkon českého průmyslu zvyšoval, nejspíše hlavně zásluhou efektu předzásobení amerických výrobců a spotřebitelů před zavedením cel. V důsledku toho je pravděpodobné, že za celé druhé letošní čtvrtletí průmysl opět vykáže mezičtvrtletní nárůst produkce, jeho tempo by ale oproti tomu prvnímu již mělo zpomalit. Efekt předzásobení, který tuzemský průmysl vytáhl z poklesu trvající celý loňský rok, by měl postupně slábnout. Kromě statistik z ostatních zemí na to ukazuje i vývoj zakázek, které tuzemské průmyslové podniky obdržely ze zahraničí. Ty od začátku roku trendově rostly, v květnu se ale již snížily. Celkově ovšem dostupná data indikují, že dopady na ekonomiku zřejmě budou více rozložené v čase. Navzdory tomu ale tuzemský trh práce podle pokračujícího zvyšování podílu nezaměstnaných osob slábne. Ten sice v souladu očekáváními v květnu stagnoval na 4,2 %, po sezonním očištění však podle našeho odhadu došlo k jeho dalšímu nárůstu na 4,5 %. Sezonně očištěný podíl nezaměstnaných osob tak v ČR od začátku loňského roku setrvale roste a je nejvyšší zhruba od začátku roku 2017. Více ke květnovým datům z reálné ekonomiky zde: https://bit.ly/IndJul25CZ.

Konečný odhad potvrdil červnové zrychlení české meziroční inflace z 2,4 % na 2,9 %, zatímco její jádrová složka vzrostla z 2,8 % na 3,0 %. Do velké míry ale v obou případech šlo o technický vliv nízké srovnávací základny loňského roku. Červen by tudíž měl podle nás představovat letošní vrchol celkové i jádrové inflace. Celková inflace by se podle naší prognózy měla ve zbytku roku postupně navracet ke dvouprocentnímu cíli centrální banky, zatímco ta jádrová navzdory jejímu poklesu nejspíše zůstane nad 2,5 % y/y. Důvodem je přetrvávající rychlý růst cen služeb, který v červnu dosáhl 5,0 % a na který významně působí silně zdražující nemovitosti. Ty se promítají ve zrychlujícím růstu imputovaného i skutečně placeného nájemného. Více jsme nově zveřejněná data tuzemské inflace za červen analyzovali zde: https://bit.ly/CPI_Jun25_CZ. Česká koruna vůči euru v mezitýdenním srovnání oslabila o přibližně 0,2 % a její kurz se dostal mírně pod 24,70 CZK/EUR. Výraznější pak bylo oslabení tuzemské měny vůči americkému dolaru, které dosáhlo 1 % a kurz se tak vrátil nad hladinu 21 CZK/USD. Korunu sice nadále drží na silnějších úrovních skutečnost, že finanční trhy přehodnotily očekávání ohledně dalšího snižování úrokových sazeb ze strany ČNB, když nyní předpokládají jejich stabilitu až do konce roku. Proti tomu ovšem v tomto týdnu působil trend posilujícího dolaru na globálních trzích.

Americký dolar oproti euru tento týden posílil. V mezitýdenním srovnání zpevnil o přibližně 0,8 % a dostal se mírně pod 1,17 USD/EUR. Přispěly k tomu pravděpodobně dozvuky v závěru minulého týdne zveřejněných dat z amerického trhu práce, která pozitivně překvapila a potvrdila přetrvávající odolnost tamní ekonomiky. To je jeden z důvodů, proč americký Fed s uvolňováním měnové politiky nespěchá. Dalším jsou samozřejmě obavy z možných dopadů cel na tamní inflaci, což bylo hlavní téma diskuze centrálních bankéřů na posledním zasedání Fedu, jak ukázal zveřejněný záznam. Ve směru vyšších dolarových sazeb navíc působí rovněž plánovaný nárůst výdajů americké administrativy, který nedávno prošel Kongresem. Bez významnější reakce trhů se obešlo oznámení výrazných recipročních cel, které se ale spíše dotklo méně významných hráčů světového zahraničního obchodu. Navíc cla mají vejít v platnost až 1. srpna, což je nové datum, které americký prezident stanovil jako nejzazší termín pro uzavření obchodních dohod. Došlo tak k jeho posunutí z původně udávaného 9. července. Sektorová cla by pak měla být rozšířena i dovoz mědi do USA a jejich výše by stejně jako u oceli a hliníku měla činit výrazných 50 %. Mírné posílení v tomto týdnu ovšem nic nemění na dlouhodobém oslabující trendu americké měny a ta je tak stále nejslabší od roku 2021. Z globálně důležitých dat toho tento týden příliš nepřinesl. Německá průmyslová produkce sice pozitivně překvapila květnovým meziměsíčním nárůstem o 1,2 %, ten přesto nedokázal vykompenzovat dubnový pokles o 1,6 %. Tamní inflace za červen pak byla potvrzena na rovných 2 %, což je zároveň cíl ECB. Maloobchodní tržby v eurozóně v květnu meziměsíčně klesly o 0,7 %. Statistiky z Číny za červen potom potvrdily utlumený cenový vývoj, když tamní průmyslové ceny meziročně klesly o 3,6 % a ty spotřebitelské v podstatě stagnovaly (+0,1 % y/y).

Autor: Martin Gürtler