Geopolitika opět v centru dění

USD/EUR: Pozornost trhů nyní opět směřuje k Blízkému východu, kde se situace zhoršuje, což zvyšuje rizikovou averzi a nahrává americké měně. Květnová data německého zahraničního obchodu by trhům žádný impuls přinést neměla; my oproti konsensu očekáváme mírně vyšší květnový přebytek. Vnímáme první signály zlepšující se situace. Odpolední americká data z trhu práce (Jobless Claims) potvrdí, že nových žádostí o podporuji v nezaměstnanosti nijak výrazně nepřibývá.

CZK/EUR: Obáváme se negativního překvapení od české průmyslové produkce za květen. V kombinaci s již dříve zveřejněným výrazně podkonsensuálním odhadem předběžné inflace za červen a zvýšenou geopolitickou nejistotou vnímáme rizika testování slabších korunových úrovní okolo hladiny 24,30 CZK/EUR.

Květnové číslo z tuzemského průmyslu zřejmě zklame

Výhled pro německé exporty se zřejmě zlepšuje. Dnes zveřejňovaná data německého zahraničního obchodu za květen podle nás ukážou na zvýšení obchodního přebytku na 15,1 mld. EUR; i tak ale zůstane pod průměrem za uplynulý rok. Jak vývoz, tak dovoz by měly meziměsíčně poklesnout, přičemž dovoz by měl klesnout více než vývoz. Nicméně celkově byla dynamika vývozu v posledních měsících ve světle blízkovýchodní krize odolnější, než jsme předpokládali. Její určité zmírnění je pak příslibem do budoucna, a to i ve světle již zveřejněných statistik německých průmyslových objednávek i samotné produkce za květen.

Z domova se dnes dočkáme zajímavých údajů květnové průmyslové výroby a červnové nezaměstnanosti. Průmyslová produkce podle nás dočasně v průběhu letošního pátého měsíce poklesla (-0,9 % m/m) po silném dubnovém výsledku (+1,2 % m/m). Důvodem mohly být opětovně vyšší ceny energií a zhoršení nálady v průmyslu. Nicméně trend průmyslového vývoje by měl zůstat příznivý díky rostoucímu počtu nových zakázek a postupnému odeznívání geopolitických rizik. Meziročně by průmyslová produkce po očištění o rozdílný počet pracovních dní (WDA) měla podle nás v květnu stále o 1,2 % růst. Vzhledem k nižšímu počtu pracovních dní v letošním květnu ve srovnání s tím loňským (letos o jeden pracovní den méně) ale čekáme meziroční pokles o 1,7 %, což je výrazně podkonsensuální odhad. Riziko zklamání ale do určité míry snižují již zveřejněná solidní data tuzemského zahraničního obchodu za květen a německé průmyslové výroby za stejný měsíc. Podíl nezaměstnaných by měl v červnu zůstat na květnových 4,8 %, což v průměru očekává i trh. Předpokládáme, že se nacházíme v blízkosti lokálního vrcholu nezaměstnanosti, jejíž vzestup byl za poslední rok do značné míry strukturálního a frikčního charakteru, nikoliv cyklického.

D. Trump ukončil příměří, riziková aktiva padala

Na trzích se včera prosazoval výrazný nárůst rizikové averze. Za tím nestál ekonomický kalendář, který byl na nová data chudý. Důvodem byla opětovná eskalace situace na Blízkém východě. Ještě před začátkem summitu NATO zasáhla palba v Hormuzském průlivu tři tankery vezoucí ropu z Kataru a Saúdské Arábie. Američané ze střelby obvinili íránské revoluční gardy a v odvetě bombardovali několik míst v íránském vnitrozemí i na pobřeží. Írán následně obnovil dronové útoky na americké základny v Bahrajnu a Kuvajtu. D. Trump konstatoval, že příměří mezi USA a Íránem skončilo. Dnes v noci americké síly dokončily další kolo úderů na íránské cíle, jak na síti X uvedlo americké ústřední velení. Zasaženo bylo přibližně 90 cílů, včetně systémů protivzdušné obrany, prostředků pobřežního dohledu, skladů raket a dronů, námořních kapacit a vojenské logistické infrastruktury podél íránského pobřeží. Ceny ropy tak i dnes v noci rostly, asijské akciové indexy klesaly, níže jsou i americké a evropské futures.

Dolar včera proti euru testoval silnější úrovně u 1,140 USD/EUR. Eskalace napětí mezi USA a Íránem vedla k posílení dolaru z titulu jeho pozice jako bezpečného aktiva, euro v podstatě vymazalo své zisky za poslední týden. Růst cen ropy (Brent včera o téměř 6 %) přitom dopadá na euro negativně, když Evropa je čistým dovozcem této komodity. K oslabení společné evropské měny přispělo i napětí na evropských dluhopisech – spready vůči německému bundu se vlivem politických rizik ve Francii a Itálii rozšiřují.

Zhoršení situace na geopolitické scéně se negativně podepsalo i na regionálních měnách, které ruku v ruce oslabovaly. Patrné to tentokráte bylo i na české koruně, která je jinak vůči tlakům na oslabování relativně rezistentní. Svou roli mohla sehrát předběžná data červnové inflace, která byla zveřejněna již v úterý a která ukázala na nečekaně silnou desinflaci (meziroční dynamika klesla z květnových 2,1 % na 1,5 % v červnu). Podrobněji jsme červnová inflační čísla komentovali zde https://bit.ly/CPI_Jun26_flash. Koruna včera krátce před polednem dočasně oslabila až k 24,28 CZK/EUR. Polský zlotý dokonce oslabil na nejslabší úroveň od roku 2024. Tamní centrální banka ponechala úrokové sazby nezměněné; tisková konference k tomuto rozhodnutí se uskuteční dnes v 15:00.

Autor: Jan Vejmělek