ČNB snížila sazby o 50 bb a její komunikace zůstala jestřábí

Česká národní banka na dnešním zasedání vůči analytickému konsensu nepřekvapila, když snížila úrokové sazby o 50 bb, tak jak víceméně avizovala vyjádření některých členů bankovní rady (BR) v minulých týdnech. Finanční trhy ovšem před zasedáním přisuzovaly nemalou šanci i pouze 25bodovému snížení. Na tiskové konferenci guvernér Michl pokračoval v jestřábí rétorice. Podobně jako na předchozích zasedáních zdůrazňoval proinflační rizika na výhledu a dodal, že jejich naplnění by mohlo ve výsledku znamenat zpomalení či pozastavení procesu snižování sazeb. Ohledně úrovně neutrální úrokové míry guvernér pouze zmínil, že většina BR ji vidí výše, než je v předpokladech základního scénáře prognózy ČNB, tj. 3 % v nominálním vyjádření, přičemž dodal, že se debata točila kolem úrovně 3,5 %. Nová prognóza z dílny ČNB předpokládá růst HDP v letošním roce o 1,4 % a celkovou inflaci v průměru na 2,3 %. To je téměř v souladu s naší dubnovou prognózou HDP (1,4 %) i inflace (2,1 %). Výrazně směrem nahoru byla revidována trajektorie úrokových sazeb. Prognóza předpokládá pokles sazby 3M PRIBOR zhruba ke 4 % v závěru letošního roku. Guvernér rovněž zmínil, že se prognóza úrokových sazeb po revizi směrem nahoru více ztotožňuje s očekáváním BR. Více v našem bezprostředním komentáři po rozhodnutí zde: https://bit.ly/3xWkGT8.

Nálada v tuzemském průmyslu se dle PMI v dubnu zhoršila. Poté, co PMI v březnu výrazně vzrostl na 46,7 b., tak v dubnu toto posílení téměř vymazal a klesl na 44,7 b. I tak to je ale druhá nejvyšší hodnota zaznamenaná od září 2022, byť stále indikuje výrazný útlum aktivity. Tuzemské průmyslníky podle průzkumu stále trápí slabá poptávka, zejména v souvislosti s nevýrazným výkonem německého průmyslu. S ohledem na vývoj PMI a důvěry v průmyslu dle konjunkturálního průzkumu, přestože v posledních měsících obecně zaznamenaly mírné zlepšení, zatím nelze hovořit o přesvědčivém obratu k lepšímu ve vývoji průmyslové výroby. Výjimkou však zůstává automobilový průmysl, kde výroba i přes značně kolísavý vývoj z měsíce na měsíc zůstává poměrně vysoká. Schodek státního rozpočtu se ke konci dubna se výrazně prohloubil (o téměř 50 mld. CZK oproti březnu) a dosáhl 153,1 mld. CZK. Rizika se začínají koncentrovat ve směru hlubšího deficitu oproti plánovaným 252 mld. CZK (více zde: https://bit.ly/4a2YAvL). 

Navzdory tomu, že ČNB snížila sazby o 50 bb, přičemž trhy dávaly šanci i menšímu snížení, a tržní úrokové sazby měly dnes tendenci spíše klesat, si koruna dnes připsala solidní zisky a vůči euru posílila o 0,3 %. Mohlo by tak jít o reakci na vyšší trajektorii úrokových sazeb z prognózy ČNB, která je však pohledem tržních sazeb z větší části již zohledněna. Ve středoevropském regionu posílil i maďarský forint (o 0,2 %), zatímco polský zlotý ztrácel (o 0,2 %). Americký dolar před zítřejším vysoce sledovaným NFP reportem a po včerejším mírně holubičím vyzněním Fedu posiloval a vůči euru si přispal 0,2 %.

Autor: Kevin Tran Nguyen