ČEZ: Očekávané výsledky překonají horní hranici celoroční projekce ČEZu

Den zveřejnění výsledků: čtvrtek, 13. března 2025 v 7:00 CET

Za samotné 4Q24 dosáhne podle našich odhadů EBITDA 31,0 mld. CZK (+3,9 % y/y) a čistý zisk 6,1 mld. CZK (+100 % y/y). Na celoroční bázi odhadujeme EBITDA ve výši 131 mld. CZK (+5,0 % y/y), čistý zisk pak 30,9 mld. CZK (-11,2 % y/y). ČEZ by tak měl překonat své celoroční cíle. Z celoročního zisku předpokládáme distribuci 80 % ve formě dividendy, která by tudíž měla dosáhnout 45,9 CZK (hrubý výnos +4,5 %).

Předpokládáme, že ČEZ vyrobil za 4Q24 méně elektřiny. Důvodem byly zejména delší odstávky jaderných elektráren a nižší výroba v uhelných zdrojích (segment Výroba). 4Q24 je také prvním celým čtvrtletím, kdy došlo ke konsolidaci akvírované společnosti GasNet. To podpoří segment Distribuce. Celkové výnosy za 4Q24 odhadujeme, na 84,1 mld. CZK (‑10,7 % y/y). EBITDA za poslední kvartál minulého roku by měla být mírně vyšší v meziročním srovnání a dosáhnout 31 mld. CZK (+3,9 % y/y). V roce 2024 (i v 2025) se stále ještě platí speciální daň z mimořádných zisků (WFT). V kombinaci se standardním korporátním daňovým tarifem (21 %) to zvýší efektivní daňovou sazbu. V 4Q24 počítáme se sazbou 60 %. To povede k čistému zisku ve výši 6,1 mld. CZK (+100 % y/y).

Rok 2024: ČEZ by podle našich projekcí měl za celý rok 2024 reportovat EBITDA ve výši 131 mld. CZK (+5,0 % y/y) a upravený čistý zisk 30,9 mld CZK (-11,2 % y/y). To ukazuje na to, že ČEZ překoná horní hranici svých celoročních cílů ve výši 126-130 mld. CZK respektive 26-30 mld. CZK.

Dividenda: Výplatní politika ČEZu je distribuce 60-80 % upraveného čistého zisku mezi své akcionáře. To by znamenalo 35,5-45,9 CZK na akcii. Vzhledem k platnosti speciální daně (WFT) předpokládáme výplatu 80 %. To by naznačovalo dividendu 45,9 CZK. Při srovnání se současnou tržní cenou to odpovídá hrubému výnosu +4,5 %. Nicméně není jasné, jestli zazní návrh dividendy u příležitosti reportu za 4Q24 / 20204.

Projekce 2025: Pro příští rok odhadujeme EBITDA na 120 mld. CZK a čistý zisk 24,4 mld. CZK.

Autor: Bohumil Trampota