Domácí spotřebitelská poptávka zůstává solidní

Domácí data za srpen podle nás ukážou mírný pokles maloobchodních tržeb bez prodejů aut. Spotřebitelská poptávka by přesto měla zůstat solidní, s ohledem na pomalejší růst mezd, zrychlující inflaci a slábnoucí úvěrový impuls však vidíme pouze omezený prostor pro výraznější zrychlení jejího růstu. Nálada domácností ale nadále zůstává nadprůměrná.

České maloobchodní tržby v srpnu zřejmě mírně klesly

Tuzemské maloobchodní tržby bez prodejů aut podle nás v srpnu meziměsíčně klesly o 0,2 % po červencovém růstu o 0,6 %. V meziročním vyjádření ale pravděpodobně byly vyšší o 4,1 %, což by bylo v souladu s průměrným meziročním růstem v letošním roce. Spotřebitelská poptávka by tak měla zůstat relativně odolná, její výraznější akceleraci však brání kombinace zpomalujícího růstu mezd, zrychlující inflace a slábnoucího úvěrového impulsu domácností. Relativně umírněná dynamika spotřeby zároveň může omezovat schopnost firem přenášet vyšší náklady do konečných cen v obchodech, a tím částečně tlumit sekundární inflační dopady dražších energií. I proto se domníváme, že současné tržní zacenění zvýšení sazeb ČNB až na téměř 5 % v horizontu jednoho roku je příliš agresivní. Mírné zvýšení sazeb ČNB na některém z nadcházejících zasedáních ale nelze vyloučit.

Sílící dolar lehce zvyšuje tlak na středoevropské měny

Česká průmyslová produkce v srpnu meziročně vzrostla o 2,7 % a meziměsíčně o 0,3 %, a to i přes celozávodní dovolené v automobilovém průmyslu a pokles výroby motorových vozidel o více než 7 % m/m. Produkce zpracovatelského průmyslu jako celku se zvýšila o 1,1 %. Negativní vliv automobilového sektoru více než vykompenzovalo dokončení zakázek na výrobu kolejových vozidel. To se také projevilo ve vyšším vývozu, bilance zahraničního obchodu ale přesto zaznamenala deficit ve výši 5,3 mld. CZK. Celkově očekáváme pokračování oživení domácího průmyslu, nicméně jeho růst mohou v dalších měsících omezovat komplikace v dodavatelských řetězcích tuzemských automobilek. Stavebnictví v srpnu opět zaznamenalo meziměsíční pokles, a to zejména kvůli slabšímu výkonu inženýrského stavitelství. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/IndAug26CZ.

Německá průmyslová data pozitivně překvapila a ukázala na skokový nárůst produkce v srpnu o 2,0 % m/m. Výsledek však odrážel především zvýšení výroby ve stavebnictví, bez jehož příspěvku činil meziměsíční růst mírnějších 0,9 %. V rámci zpracovatelského průmyslu vyšší produkce ve strojírenství a kovovýrobě kompenzovala pokračující pokles tamní automobilové výroby.

Lepší data z Německa nedokázala zvrátit trend posilujícího dolaru. Ten vůči euru včera posílil o 0,6 % a kurz se dostal pod hranici 1,12 USD/EUR. Vývoj nadále odrážel obavy o fiskální politiku v eurozóně, zejména pak ve Francii. Rozdíl mezi výnosem francouzského desetiletého státního dluhopisu a německého Bundu se opět blížil hranici 140 bb, tedy poblíž hodnot z období evropské dluhové krize. Podporu pro dolar přinesl i záznam z posledního zasedání Fedu, kde většina členů FOMC vyjádřila preferenci pro další zvýšení sazeb do konce letošního roku. Sílící dolar přispěl k oslabení středoevropských měn. Česká koruna na intradenní bázi mírně oslabila nad 24,40 CZK/EUR, úterní zisky po zveřejnění tuzemské zářijové inflace ale udržela. Polská centrální banka včera podle očekávání ponechala klíčovou sazbu na 3,75 %. Samotné rozhodnutí kurz zlotého výrazněji neovlivnilo a ten tak v tandemu s ostatními středoevropskými měnami mírně oslabil.

Autor: Kevin Tran Nguyen