ECB preventivně utáhne měnovou politiku

USD/EUR: Očekávaný nárůst inflace v USA na 4,2 % y/y v květnu a eskalace na Blízkém východě včera přečkaly zelené bankovky u hladiny 1,155 USD/EUR, tedy poblíž středeční úrovně. Dnes bude pro eurodolarový pár důležité vyznění zasedání ECB, na kterém se všeobecně očekává zvýšení sazeb o 25 bb. Rétorika ECB by však celkově musela být silně jestřábí, aby na finančních trzích vyvolala významnou dodatečnou oporu pro společnou evropskou měnu. Obrázek ohledně inflačních tlaků v zámoří dnes doplní květnové PPI. I zde trhy (podobně jako v případě spotřebitelských cen) očekávají snížení jejich meziměsíční dynamiky. Meziroční růst celkového PPI by i tak měl překročit 6 % a v případě jádrové složky se udržet nad 5 %.

CZK/EUR: Koruna bude vyčkávat na případné další komentáře z ČNB, které byly poskytnuty ještě před dnes začínající mediální karanténou. Finanční trhy jsou přitom od začátku minulého týdne přesvědčeny, že tuzemská centrální banka zvýší sazby na nejbližším zasedání, které je na programu přesně za týden.

Rok trvající neměnnost sazeb ECB je u konce

Evropská centrální banka dnes pravděpodobně zvýší úrokové sazby o 25 bazických bodů. Nynější utažení měnových podmínek vnímáme spíše jako preventivní. K rozhodování totiž chybí mimo jiné důležitá data o mzdovém vývoji. Celkově bude podle nás pro ECB poměrně těžké překvapit finanční trhy, které zaceňují do konce roku téměř tři hiky, v jestřábím směru. Tím spíše, že předstihové indikátory v eurozóně se v poslední době významně zhoršily a rostou tak obavy o růstovou dynamiku v nejbližších kvartálech. My další zvýšení úrokových sazeb prozatím očekáváme až v září, kdy bude mít ECB k dispozici novou prognózu, data z trhu práce a jasnější představu o vývoji konfliktu na Blízkém východě. Více zde: https://bit.ly/ECB_06_26.

Hike nebo stabilita v červnu? Podle ČNB „50 na 50“

Před začátkem mediální karantény poskytl pro Reuters rozhovor člen bankovní rady Jan Procházka. Na červnovém zasedání ČNB (18. června) očekává rozhodování mezi ponecháním sazeb beze změny a jejich zvýšením o 25 bb, přičemž obě varianty mají podle jeho slov stejnou pravděpodobnost. I v případě zvýšení sazeb by však podle něj nemělo jít o začátek nového cyklu zpřísňování měnové politiky. Zvýšení sazeb až o 100 bb v ročním horizontu, které zaceňují finanční trhy, označil za nerealistické.

Tuzemská inflace za květen byla ve finálním čtení potvrzena na 2,1 % y/y. Meziroční inflaci dále tlumí ceny potravin, jejich meziměsíční nárůst v květnu však již může naznačovat obrat v důsledku rostoucích nákladů na dopravu. Od začátku konfliktu na Blízkém východě naopak k inflaci výrazně přispívají pohonné hmoty. Ty však svůj meziroční růst v květnu zrychlily kvůli loňské nižší srovnávací základně, zatímco meziměsíčně již mírně zlevnily. Jádrová inflace zůstala stejně jako v březnu a dubnu na 2,9 % y/y. Oproti prognóze ČNB tak byla o desetinu vyšší. V meziměsíčním sezonně očištěném vyjádření dynamika jádrové inflace zvolnila z 0,3 % na 0,2 %. Momentum v podobě tříměsíčního klouzavého průměru tohoto ukazatele však zůstalo zhruba beze změny na 0,3 % a bylo tak nadále zvýšené. Z našeho pohledu inflační data za květen celkově o něco snižují tlak na bezprostřední zvýšení sazeb ze strany ČNB, ten ale i tak v následujících měsících pravděpodobně přetrvá, a to zejména s ohledem na materializující se rizika delšího trvání ropného šoku, narušení dodavatelských řetězců, uvolnění domácí fiskální politiky a nadále zvýšeného růstu mezd. Více zde: https://bit.ly/CPI_May26_CZ.

Inflace v USA za květen zhruba odpovídala očekávání. Hlavním důvodem jejího nárůstu na 4,2 % y/y (nejvýše od roku 2023) jsou primárně dražší pohonné hmoty v důsledku blízkovýchodního konfliktu. Určitou úlevu z pohledu finančních trhů však přinesla jádrová inflace, která sice taktéž zrychlila, ale pouze o desetinu na 2,9 % y/y a v meziměsíčním vyjádření zvolnila z 0,4 % na 0,2 %, což bylo o desetinu pod tržním konsenzem. To celkově poskytuje Fedu pro nejbližší zasedání prostor pro ponechání rozpětí pro jeho klíčovou sazbu na současných 3,50-3,75 %. 

Dopady relativně příznivých inflačních čísel ze zámoří a opětovné eskalace na Blízkém východě se na eurodolaru zhruba kompenzovaly. Obnovené střety mezi USA a Íránem opět zvýšily napětí. Prezident USA Donald Trump navíc vyjádřil záměr v úderech pokračovat, dokud nebude podepsána dohoda. Americký dolar včera k euru oslabil o 0,1 % na 1,155 USD/EUR. Minimální pohyby byly proti společné evropské měně k vidění i u měn středoevropského regionu. Česká koruna tak zůstala lehce pod 24,20 CZK/EUR, kde ji drží zejména přesvědčení finančního o zvýšení sazeb ČNB již v příštím týdnu.

Autor: Jaromír Gec