O2 CR (Koupit, 12m cíl 293 CZK) - Stabilní hospodaření, vysoká dividenda
08.01.2020 15:04:54Investiční příběh: Hospodaření společnosti O2
Czech Republic by mělo být více méně stabilní, když slábnoucí segment pevných
linek kompenzuje nárůst příjmů z mobilního sektoru v ČR a na Slovensku. Celkově
v horizontu pěti let očekáváme prakticky stagnaci tržeb i ziskovosti. Pozitivně
se na hospodaření budou podílet digitální televize a rozšiřující se služby
v oblasti splátkového prodeje a pojištění. Investice společnosti budou
směřovat především do dostavby vlastní sítě na Slovensku a velkou investiční
položkou budou plánované aukce uvolněných frekvencí po přechodu televizního
vysílání na standard DVB-T2. Vzhledem k nákladové ukázněnosti
předpokládáme jen mírný nárůst provozních nákladů, což by mělo v konečném
důsledku vést k EBITDA marži v rozmezí 30 – 31 %. Projektujeme vyšší finanční
náklady (obsluhu dluhu) kvůli očekávanému růstu zadlužení. Očekáváme nadále velmi
silnou tvorbu provozního cash flow. Předpokládáme také zvyšování zadlužování ke
střednědobému cíli společnosti na úrovni 1,5x (čistý dluh / EBITDA). Tento krok
vnímáme z pohledu optimalizace kapitálové struktury pozitivně.
Dividendová
politika: V tomto roce (ze zisku roku minulého)
očekáváme stejnou výši celkové dividendy na úrovni 21 CZK na akcii (zahrnuje
rozdělení 4 CZK z emisního ážia). I v následujících letech předpokládáme,
že by vyplacená dividenda společnosti O2 Czech Republic měla zůstat v absolutní
výši stejná, což nabízí velmi atraktivní dividendový výnos (cca 9 %). O2 Czech
Republic také nadále pokračuje ve zpětném odkupu svých akcií.
Cílová cena a doporučení: Na základě modelů diskontovaných toků hotovosti a dividend jsme
odhadli fair value akcie na úrovni 290 CZK. Novou cílovou cenu jsme po úpravě o parametry atraktivity sektoru,
společnosti a spekulativního potenciálu stanovili na 293 CZK za akcii (298
CZK v předchozí analýze). Po započtení výplaty akcionářům ve výši 21 CZK
na akcii představuje investice celkový potenciální výnos přes 34 %, což
v naší metodologii odpovídá doporučení Koupit.
Akcie se v současné době obchoduje na P/E 2019 ve výši 13,5x, respektive
P/E 2020 13,5x (medián konkurentů 12,3x, respektive 11,1x), EV/EBIT 2019 na 11,1x,
EV/EBIT 2020 11,2x (medián 13,1x, respektive 12,5x) či dividendovém výnosu 9,0 %
pro 2019 i 2020 (medián 5,5 % pro 2019, respektive 5,8 % pro rok 2020).