ČEZ: Růst čistého zisku, očekávané zvýšení cílů

Den zveřejnění výsledků: čtvrtek, 12. listopadu 2026 v 7:00 hod

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 podle nás vzrostla v meziročním srovnání o +42 % na 7,8 mld. CZK. Vysoký růst je dán bazickým efektem, když se v tomto roce již neplatí speciální daň (WFT). EBITDA zřejmě klesla o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Hlavním důvodem by měl být pokles ceny elektřiny. Očekáváme také, že zejména kvůli prodeji 49 % ve společnosti JESS dojde k navýšení celoroční projekce ČEZu.  

Výnosy sektoru Výroba budou meziročně nižší vzhledem k poklesu cen elektřiny. Zatímco v roce 2025 prodával ČEZ průměrně za 124 EUR/MWh letos by mohla být cena na úrovni 110 MWh. Růst čekáme ale u sektoru Distribuce a mírný také u Prodeje. Celkové tržby za 3Q26 dosáhnout podle našeho modelu 76,5 mld. CZK (+5,0 % y/y). EBITDA klesne meziročně o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Asi polovinu EBITDA dodá segment Výroba. Distribuce Přispěje necelými cca 35 %. Čistý zisk za 3Q26 odhadujeme na 7,8 mld. CZK. To bude znamenat meziroční růst +42 %. Rozdíl proti poklesu EBITDA je kvůli podstatně nižší daňové zátěži. Efektivní daňová sazba se sníží z 56,4 % na standardní úroveň. Důvodem poklesu je konec speciální daně (WFT), která se platila v minulých letech.  

Projekce 2026: ČEZ přehodnocuje celoroční projekce na kvartální bázi. Očekáváme, že do aktualizace celoročních cílů bude zahrnut mimo tradičních ukazatelů také prodej JESS (cca 2,4 mld. CZK) ze začátku října. Předpokládáme, že alespoň stávající projekce čistého zisku bude zvýšena. Cíle aktualizované po 2Q26 jsou EBITDA 109-114 mld. CZK a čistý zisk 31-35 mld. CZK.

Naše odhady výsledků od začátku roku odpovídají 77 % projekce EBITDA a 78 % čistého zisku (střed).

Výhled na čistý zisk za příští čtvrtletí (4Q26) je velmi silný. Mimo jiné bude zahrnovat prodaný podíl v JESS. Za celý rok 2026 by se pak čistý zisk měl vyšplhat na 38 mld. CZK. To naznačuje při 80% výplatě dividendu 56 CZK na jednu akcii. Hrubý výnos by pak dosáhl +4,1 %.

Autor: Bohumil Trampota