Centrální banky udržují jestřábí tón, Hormuz se ale otevírá

Zasedání centrálních bank v tomto týdnu přinesla zvýšení sazeb v ČR, Japonsku či stabilitu sazeb s jestřábím podtónem v USA, Velké Británii, Švédsku nebo Norsku. Česká národní banka dostála své jestřábí rétorice a zvýšila sazby o 25 bb, což finanční trh zaceňoval poté, co v posledních dvou týdnech došlo k obratu v komunikaci centrální banky. Zároveň však guvernér Michl nenaznačil pokračování dalšího zvyšování sazeb. Náš základní scénář zatím počítá se stabilitou sazeb, nicméně inflační rizika přetrvávají, což může dále podporovat tržní sázky na utahování měnové politiky. Zasedání jsme komentovali zde: https://bit.ly/CNB_Jun26_CZ. Částečnou úlevu kolem tuzemských inflačních rizik přinesl květnový vývoj výrobních cen, který ukázal na značně diferencovaný vývoj ve výrobním sektoru. Inflační tlaky sílí v sektorech závislých na ropných produktech a ve stavebnictví, zatímco v ostatních klíčových odvětvích zůstávají spíše umírněné (více zde: https://bit.ly/PPI_May26). 

Americký Fed sice ponechal klíčovou úrokovou sazbu v rozmezí 3,50-3,75 %, nový šéf Fedu, Kevin Warsh, ale překvapil jestřábí rétorikou a podpořil tak rostoucí sázky investorů na zvýšení sazeb již v letošním roce. Tlak se zvyšuje i s ohledem na poslední data z USA indikující zvýšené inflační tlaky a silnou ekonomickou aktivitu. To potvrdil i růst maloobchodních tržeb v květnu o téměř 1 % m/m a o 0,8 % m/m bez prodejů aut. Růst překonal konsensus a spolu s jestřábím vyzněním zasedání Fedu, kde podle dot-plotu zhruba polovina členů FOMC předpokládá alespoň jedno zvýšení sazeb v letošním roce, podpořil dolar a růst dolarových sazeb až o 17 bb, který se koncentroval na kratších splatnostech. Americký dolar vůči euru zpevnil o 0,9 % až pod 1,15 USD/EUR. Euru v závěru týdne pak pomohla vyjádření P. Lana z ECB, podle kterého se neutrální úroveň depozitní sazby ECB nachází kolem úrovně 2,5 %. To by tak umožňovalo ECB dále zvýšit sazby bez restriktivního působení měnové politiky, s čímž počítá i trh.

Podepsání memoranda mezi USA a Íránem a rozhodnutí o otevření Hormuzského průlivu zaplavily finanční trhy optimismem. To se odrazilo v poklesu ceny ropy pod 80 USD/barel, snížení rizikové averze i tržních úrokových sazeb. V závěru týdne ale byla patrná nejistota s ohledem na zprávy ohledně odkladu vyjednávání mezi USA a Íránem. Cena ropy Brent přesto zůstává poblíž nejnižší hodnoty od začátku března bezprostředně po zahájení blízkovýchodního konfliktu. To odráží redukci rizikové prémie s ohledem na restart námořní dopravy v Hormuzském průlivu, která se ale přesto v závěru týdne zpomalila kvůli výše zmíněné nejistotě. Uklidnění situace na Blízkém východě ale celkově přispělo k poklesu tržních úrokových sazeb, proti ale zase působil více jestřábí Fed.

Česká koruna navzdory zvýšení sazeb ČNB v tomto týdnu nakonec mezitýdenně oslabila o zhruba 0,3 %. Korunové sazby i přes dnešní nárůst jsou v týdenním srovnání nižší až o 18 bb dle splatnosti. To reflektovalo uklidnění situace na Blízkém východě, což snižuje potenciál inflačního šoku. Ke zmírnění sázek na další zvyšování sazeb zřejmě přispěl i výsledek zasedání ČNB, který podle nás nepotvrdil pokračování dalšího utahování měnové politiky.

Autor: Kevin Tran Nguyen