PMI v eurozóně zřejmě korigovaly zlepšení nálady z října

Dnes zveřejněné předstihové indikátory sentimentu PMI v eurozóně podle nás ukážou na pokračování pesimistické nálady. V listopadu podle nás PMI korigovaly říjnové nárůsty. Ve zpracovatelském průmyslu by mělo dojít k citelnějšímu poklesu, který by měl částečně i odrážet zvýšenou nejistotu plynoucí z odhadovaných efektů Trumpovy administrativy, a to zejména s ohledem na negativní dopady do obchodních toků z Evropy. V službách podle nás PMI v eurozóně sice mírně klesne, ale zůstane nad 50bodovou hranicí, která je předělem mezi kontrakcí a expanzí aktivity. Ranní údaje z Německa odhalí strukturu růstu tamní ekonomiky o 0,2 % q/q ve třetím letošním čtvrtletí.

Sentiment v eurozóně zůstává slabý.

Na růstu německé ekonomiky v Q3 o 0,2 % q/q se podle nás podílely především spotřeba domácností a tvorba zásob. Nálada domácností se pomalu zlepšuje s ohledem na růst reálných příjmů, nižší inflaci a pokles úrokových sazeb. Růst spotřeby domácností by tak měl být pro ekonomiku nadále podporou. Nicméně vzhledem k tamní politické nejistotě, cyklickým i strukturálním problémům, kterým čelí především průmysl, zůstává výhled vývoje tamní ekonomiky spojen s negativními riziky. To by ve Q3 měl odrážet i pokračující pokles investic. Předpokládané negativní dopady návratu D. Trumpa do Bílého domu do evropských obchodních toků navíc obavy o ekonomiku ještě přiživují. Tomu nepomohl ani rozpad vládní koalice. Předčasné volby v Německu jsou naplánované na 23. února.

Listopadové PMI podle nás v eurozóně korigují nárůst z předcházejícího měsíce. PMI ze zpracovatelského průmyslu v říjnu vzrostl na pětiměsíční maximum na 46 b. a ve službách se jen mírně zvýšil o 0,2 b. na 51,6 b., přičemž citelně se zlepšil zejména sentiment v Německu, kde ovšem úroveň průmyslového PMI zůstává hluboko v pásmu kontrakce. Sentiment průmyslníků v listopadu zřejmě negativně poznamenají i obavy ohledně obchodních válek v souvislosti s výsledky amerických voleb. PMI ze zpracovatelského průmyslu by měl klesnout o 1 b. na 45 b. a ve službách by mělo dojít k mírnějšímu poklesu o 0,3 b. na 51,3 b. S ohledem na stále utlumený sentiment v průmyslu neočekáváme, že by v dalších měsících mělo dojít k citelnému oživení výroby, která navíc může trpět vlivem výše zmíněných implikací amerických voleb. Pokračující nevýrazný výkon německého průmyslu bude pravděpodobně významnou brzdou toho českého.

Geopolitická rizika doléhají na středoevropské měny.

I vzhledem k nezáživnému makroekonomickému kalendáři byla včera v popředí geopolitická situace a vyjádření představitelů ECB. První zmíněný faktor se odrazil v mírné risk-off náladě. Vyjádření centrálních bankéřů trochu pomohla upevnit agresivní sázky na uvolňování měnové politiky ECB. Finanční trh v horizontu necelého jednoho roku očekává pokles klíčové depozitní sazby ECB o téměř 140 bb ze současných 3,25 %. Podle guvernéra francouzské centrální banky Villeroye by ECB měla pokračovat ve zmírňování měnové restrikce, když se rizika pro inflaci a růst začínají více koncentrovat směrem dolů, a to i s ohledem na předpokládané dopady politiky D. Trumpa. V podobném duchu se vyjádřil i Stournaras, podle něhož by inflace v eurozóně mohla dosáhnout svého 2% cíle již na začátku příštího roku. Do mixu se přidal také Holzmann, tradičně jestřábí člen ECB, který oproti zmíněným centrálním bankéřům považuje podstřelení inflačního cíle za nepravděpodobné. Naopak nadále vidí inflační rizika, která hovoří pro setrvání utažené měnové politiky. 

Další eskalace války na Ukrajině vyvolala tradiční úkaz v podobě oslabování měn rozvíjejících se trhů na pozadí silnějšího dolaru, který těží ze svého statusu bezpečného přístavu. V průběhu včerejšího dne ale docházelo ke korekci. Středoevropské měny nejdříve synchronizovaně oslabily o více jak 0,2 %, zatímco dolar vůči euru prorazil hranici 1,050 USD/EUR a posílil o 0,7 %. Středoevropské měny oslabily o 0,2-0,4 %, samotná česká koruna oslabila téměř nejvíce nad 25,35 CZK/EUR. Dolarové úrokové sazby měly tendenci zprvu mírně klesat, v závěru dne ale nakonec mírně vzrostly. Ty korunové klesly o zhruba 3-6 bb dle splatnosti.

Autor: Kevin Tran Nguyen