Křehký růst slovenské ekonomiky pod dodatečným celním tlakem

Kromě konsolidačního balíčku nabourá křehký růst slovenské ekonomiky také zavádění obchodních bariér. V základním scénáři počítáme s technickou recesí ve druhé polovině letošního roku. Růst tak citelně zpomalí z loňských 2,1 % na pouhých 0,6 %. Domácí poptávka sice zabezpečí mírnou expanzi ekonomiky, kterou ale omezí konsolidace. Inflace s přispěním daňových změn na úvod roku zrychlila nad 4 % y/y, postupně by ale měla zpomalit ke 3 %. Její zvýšená úroveň nicméně nahlodá obnovování kupní síly domácností. Vládní opatření prozatím stále tlumí ceny energií pro domácnosti, jejich návrat blíže k velkoobchodním cenám ovšem zvýší inflaci pro příští roky. Trh práce vlivem mělké recese v H2 25 zřejmě ochladí, byť jen mírně. Mzdový růst by ale měl citelně zpomalit. To by mělo pomoci snížit jádrovou inflaci v závěru roku. Konsolidace veřejných financí již brzdí ekonomiku, navíc by se měla dále stupňovat. Fiskální politika tak má omezený potenciál k tomu dodat ekonomice významný impuls. Měnová politika ECB prostor k uvolnění sice stále má, i ten se však již významně zmenšil.

Klíčové prvky výhledu pro slovenskou ekonomiku.

Obchodní bariéry vyvíjí vyšší tlak na již tak křehký růst slovenské ekonomiky, ze kterého letos citelně ukrojí také fiskální konsolidace. Odhadujeme, že růst letos zpomalí z loňských 2,1 % na 0,6 %, původně jsme očekávali růst o 1,8 %. Domácí poptávka sice zůstane klíčem k mírnému růstu, přestože spotřebu domácností omezí zvýšená inflace od začátku roku v souvislosti s fiskální konsolidací. Přesto očekáváme, že spotřeba domácností a zásoby k letošnímu růstu HDP přispějí pozitivně. Investice s omezenou podporou od prostředků z EU fondů letos podle nás porostou jen nepatrně, když investiční apetit zchladí zvýšená nejistota a zpomalující ekonomika. Nasazení nových kapacit v průmyslu může zčásti kompenzovat negativní dopady celních bariér. Inflace setrvává v blízkosti 4 % y/y. Do konce roku by měla postupně zpomalit blíže ke 3 %. Jádrová inflace by měla zůstat zvýšená a citelněji se zmírnit až v H2 25. Firmy budou zřejmě nadále přenášet zvýšené náklady (i kvůli konsolidaci) na spotřebitele. Naše prognóza je podmíněna finální podobou obchodní politiky USA. Základní scénář počítá s pokračováním moratoria, tj. 10% cla na EU a setrvání sektorových cel na ocel, hliník a auta (včetně součástek) na úrovni 25 %. Zároveň nepředpokládá reciproční cla ze strany EU. Vidíme však riziko směrem k horšímu výkonu v souvislosti s potenciálním zablokováním fondů EU a politickou nestabilitou. Náš inflační výhled je zase odvislý od toho, v jaké formě či zda vůbec bude vláda pokračovat v dotování cen energií pro domácnosti.

Autor: Kevin Tran Nguyen,Jana Steckerová