Koruně se daří, dolar naopak nadále ztrácí

ČNB sice tento týden ponechala sazby beze změny, do konce roku by ale ještě mohlo dojít k jejich dalšímu snížení v důsledku zhoršení výkonu ekonomiky. Ta v prvním letošním čtvrtletí rostla stále silným mezičtvrtletním tempem o 0,7 %. V pořadí třetí odhad ČSÚ tedy přinesl mírnou revizi směrem dolů z původních 0,8 %. Nadále platí, že hlavním faktorem tohoto růstu bylo výrazné oživení čistého vývozu (příspěvek k mezičtvrtletní dynamice HDP činil 0,6 pb) související s efektem předzásobení amerických výrobců a spotřebitelů před zavedením cel. Spotřeba domácností podle revidovaných dat mezičtvrtletně vzrostla o 0,5 % a její růst tak výrazně zpomalil, když v předchozích dvou čtvrtletích se pohyboval poblíž 1 % q/q. Míra úspor domácností v Q1 dosáhla 18,3 % a navzdory nepatrnému snížení se stále držela na vysokých úrovních. Fixní investice mírně mezičtvrtletně vzrostly o 0,5 %, zatímco ve všech kvartálech loňského roku klesaly. Jejich struktura ovšem ukazuje, že důvodem byly především investice domácností do nemovitostí. S tím, jak bude efekt předzásobení odeznívat, lze očekávat postupné zhoršování výkonnosti ekonomiky. Důvěra v její další vývoj se dle konjunkturálního průzkumu ČSÚ po květnovém nárůstu na 101,0 b. v červnu opět zhoršila na 100,1 b., vlivem zejména odvětví obchodu a služeb. I tak se ale pohybovala poblíž svého dlouhodobého průměru. Česká národní banka na svém červnovém zasedání v souladu s očekáváními ponechala úrokové sazby beze změny. Její komunikace se nadále nesla v jestřábím tónu, když guvernér Michl uvedl, že proinflační rizika v ekonomice zesílila a ČNB tak podle něj může držet sazby beze změny po delší dobu. Přestože si stále myslíme, že by repo sazba do konce roku mohla klesnou na rovnovážná 3 %, vnímáme riziko, že sazby mohou během léta zůstat beze změny a k jejich dalšímu poklesu dojde až na podzim. Více k poslednímu zasedání ČNB zde: https://bit.ly/CNB_Jun25_CZ. Jestřábí výroky guvernéra Michla pomohly koruně k silnějším úrovním. Její kurz vůči euru v mezitýdenním srovnání posílil o přibližně 0,3 % a dostal se mírně pod 24,75 CZK/EUR. Zároveň jde o nejsilnější úroveň za poslední zhruba rok. Tuzemské měně pravděpodobně pomáhá i globální trend kontinuálně oslabujícího amerického dolaru.

Americký dolar i v uplynulém týdnu pokračoval v oslabování. Začátkem týdne se sice pohyboval na mírně silnějších úrovních, nejspíše vlivem nárůstu rizikové averze na finančních trzích. Ten souvisel se zvyšujícím se napětím na Blízkém východě poté, co se Spojené státy zapojily do ozbrojeného konfliktu mezi Izraelem a Íránem. Po uzavření příměří a utichnutí bojů ale dolar navázal na svůj oslabující trend. Podobně se i cena ropy, která v reakci na konflikt vyskočila až na dosah hranice 80 USD za barel, vrátila mírně pod 70 USD. Dolaru ale opět nesvědčily ani výroky prezidenta Trumpa. Ten se znovu pustil do americké centrální banky, a především pak do jejího šéfa Powella. Ten během vystoupení v tamním Kongresu potvrdil, že Fed nechce snižování úrokových sazeb uspěchat. To Donald Trump, preferující nižší úrokové sazby, kontroval výroky o možném dřívějším ustanovení nástupce v čele Fedu. Powellovi končí mandát až příští rok v květnu, dřívější ohlášení jeho nástupce by ale mohlo omezit vliv jeho jestřábí rétoriky na finanční trhy, když ty by mohly začít více naslouchat jeho nástupci. Oslabujícímu dolaru vůči euru tento týden vesměs nahrávala i nově zveřejněná data. V Německu došlo v červnu k nárůstu PMI i Ifo indexu, když pravděpodobně působil příslib nové vlády ohledně výrazného zvýšení výdajů do ekonomiky. Kompozitní PMI za celou eurozónu však pouze stagnoval na 50,2 b. a indikátor důvěry od Evropské komise pak nepatrně klesl z 94,8 na 94,0 b. Data z USA ale zklamala více. Týkalo se to především spotřebitelské důvěry, která v červnu klesla z 98,4 b. na 93,0 b., a také výrazně slabší květnové dynamiky příjmů a výdajů amerických domácností. Směrem dolů byl navíc revidován výsledek celé ekonomiky i spotřebitelských výdajů za Q1. Tržní dolarové sazby tak v průběhu týdne klesaly, k čemuž přispěly i výroky některých členů FOMC, kteří připustili dřívější snížení sazeb. Trh nyní do konce roku plně zaceňuje dvojí snížení úrokových sazeb o 25 bb a tomu třetímu dává zhruba 50% šanci. Kurz amerického dolaru vůči euru se ve výsledku vyhoupl nad 1,17 USD/EUR a je tak nejslabší od roku 2021.

Autor: Martin Gürtler