ČNB pokračuje v opatrném snižování úrokových sazeb

Česká národní banka na dnešním zasedání snížila úrokové sazby o 25 bb. Základní repo sazba tak klesla na rovná 4 %. To bylo v souladu s naší prognózou, konsensem analytiků a zhruba i s cenami na finančním trhu. Bankovní rada tedy pokračuje v opatrném přístupu k uvolňování měnové politiky. Ten již delší dobu vysvětluje hlavně přetrvávajícím rychlým růstem cen služeb, který se v meziročním vyjádření pohybuje kolem 5 %. Ve stejném směru může působit i obnovený růst cen nemovitostí.

Trvající slabost ekonomiky bude nadále vytvářet tlak na další pokles sazeb. Růst tuzemského hospodářství a mezd zaostal za poslední prognózou centrální banky ze srpna. V té ČNB očekávala, že ekonomika ve druhé polovině letošního roku výrazně oživí. Na to však předběžný odhad HDP ani měsíční data z reálné ekonomiky za třetí čtvrtletní neukazují. Naopak, spotřebitelská poptávka roste stále utlumeným tempem a průmyslová produkce zůstává slabá. Pro letošní rok odhadujeme růst HDP o skromných 0,8 % a příští rok jeho mírné zrychlení na 1,5 %. Tento vývoj by se měl se zpožděním promítnout ve vývoji inflace. Ta sice ke konci roku podle naší prognózy zrychlí ke 3 % y/y, částečně v důsledku technického vlivu nižší srovnávací základny roku 2023. V příštím roce však stále vidíme šanci na to, že klesne mírně pod 2 %. Působit by měl efekt přísné měnové politiky, slabé poptávky a klesajících cen energií a pohonných hmot.

Pokles sazeb ČNB tempem o 25 bb za zasedání by měl podle nás pokračovat až do května příštího roku. V té době by repo sazba měla klesnout na svou terminální úroveň ve výši 3 %. V tomto směru působí i nižší potenciální růst české ekonomiky. Ten před pandemií činil zhruba 3 %, nyní ho však odhadujeme v rozmezí 2-2,5 %, a to i kvůli strukturálním problémům ekonomiky.

Autor: Martin Gürtler