Inflační očekávání v eurozóně mírně rostou

USD/EUR: Ceny průmyslových výrobců v Německu by ne překvapivě měly ukázat na zrychlování meziroční dynamiky. Z pohledu centrální banky ale budou důležitá srpnová inflační očekávání v ročním i tříletém horizontu. Je klíčovou rolí udržet očekávání ukotvená. Jakékoliv riziko jejich odpoutání by trh vedlo ke spekulacím na vyšší eurové sazby. Tržní konsensus na určité zvýšení očekávané inflace ukazuje. Na straně dolaru se dočkáme solidních srpnových dat z amerického průmyslu. Dolar by tak měl nadále cítit podporu. 

CZK/EUR: Zasedání ČNB je za námi, sazby narozdíl od ECB či Fedu zvýšeny nebyly. I když guvernér připustil možnost jejich zvýšení na listopadovém zasedání, není v současné době příliš argumentů pro posilování koruny výrazněji pod 24,30 CZK/EUR.

Američtí průmyslníci se drží

Finanční trhy se včera vstřebávaly středeční rozhodnutí americké centrální banky, která zvýšila úrokové sazby o 25 bb. Rozhodnutí bylo jednomyslné, zveřejněný „dot plot“ pak odhalil, že centrální bankéři přepokládají, že sazby půjdou nahoru letos ještě jednou. My v naší prognóze počítáme dokonce ještě se zvýšením v březnu. Dolar díky atraktivnějšímu úrokovému diferenciálu bezprostředně výrazně posílil, když středeční seanci kurz končil na 1,146 USD/EUR. Samotný včerejšek pak byl ve znamení částečné korekce, když se kurz opatrně posouval k 1,149 USD/EUR.

Korekce dolarových zisků byla včera relativně umírněná. Proti euru stálo zveřejnění nepatrné revize meziroční dynamiky srpnové inflace v eurozóně o desetinu níže; na meziměsíčním momentu se ale nic nezměnilo, ani na jádrové složce. Inflační podhoubí v eurozóně podporuje naše očekávání dalšího zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB ještě v letošním roce. Dolaru pak nahrávají zvýšená geopolitická rizika, aktuálně výhrůžky D. Trumpa zvýšením cel směrem k EU. Týdenní statistky z amerického trhu práce (Jobless Claims) potvrdily, že je v dobré kondici, pracovní místa zanikají pouze nízkým tempem.

Koruna během včerejšího dne v očekávání odpoledního zveřejnění výsledku jednání bankovní rady ČNB mírně posilovala. Jak zvýšení sazeb ECB v minulém týdnu, tak středeční ze strany Fedu stálo proti české koruně, když se pro obě centrální banky předpokládá, že v utahování měnových podmínek budou pokračovat. Během první hodiny včerejší seance tak kurz atakoval 24,35 CZK/EUR. Ve zbytku dne ale koruna své ztráty vymazávala. Těsně před zveřejněním rozhodnutí centrální banky se kurz nacházel na 24,30 CZK/EUR. ČNB nakonec dle očekávání ponechala sazby nezměněné. Trh již na výsledek bezprostředně nereagoval.

Bankovní rada vyhodnotila stávající rizika prognózy jako proinflační, na listopadovém zasedání bude dle slov guvernéra A. Michla volit mezi ponecháním sazeb nezměněných a jejich zvýšením. Za nás bude klíčové vyznění nové prognózy, která bude zohledňovat aktuálně zveřejňovaná data. My prozatím neměníme naši prognózu, kde předpokládáme, že bankovní rada vyhodnotí stávající míru restrikce jako adekvátní. Riziko, i ve světle aktuálního energetického šoku, ale samozřejmě vnímáme na straně vyšších úrokových sazeb ČNB. Tržní zacenění čtyř zvýšení sazeb v ročním horizontu ale považujeme za příliš agresivní. Podrobněji jsme výsledek včerejšího jednání bankovní rady ČNB rozebírali v reportu zde https://bit.ly/CNB_Sep26_CZ.

Autor: Jan Vejmělek