PF 2025

S touto letošní poslední ranní zprávou se s Vámi loučíme pro tento rok a po krátké vánoční přestávce budeme zpět na začátku ledna. Děkujeme Vám za celoroční přízeň a přejeme Vám krásné prožití vánočních svátků v klidu a rodinné pohodě. Ať je rok 2025 pro nás všechny plný úspěchů, příjemných překvapení a splněných přání – nejen těch vánočních.

Cenové tlaky v USA zůstávají zdrojem obav.

Jádrový deflátor PCE z USA podle nás v listopadu zrychlil na 3,0 %, a to primárně vlivem nižší srovnávací základny. V meziměsíčním vyjádření pravděpodobně dosáhl úrovně 0,2 %, což by značilo zpomalení z předchozích 0,3 % m/m. Meziměsíční dynamika celkového deflátoru PCE se v listopadu podle našeho odhadu mírně zvýšila na 0,3 % z říjnových 0,2 %. Zvýšená dynamika růstu cen v posledních měsících je důvod k obavám ohledně pomalého tempa dezinflace v USA, které se zřejmě také odrazily ve výstupech z posledního zasedání amerického Fedu. Nový dot-plot nyní implikuje již jen dvojí snížení úrokových sazeb o 25 bb v roce 2025 oproti čtyřem takovýmto krokům v předchozím zářijovém výhledu. Jestřábí signály z Fedu dominovaly na finančních trzích tento týden a potvrzení zvýšené dynamiky růstu spotřebitelských cen by tento trend pouze podpořilo.

ČNB si dala předvánoční pauzu ve snižování sazeb.

Česká národní banka na včerejším zasedání pozastavila dle očekávání proces snižování úrokových sazeb. Po roce postupného uvolňování měnové politiky se ČNB rozhodla tento proces pozastavit, a to zejména s ohledem stále vysoký růst cen služeb a přetrvávající proinflační rizika, která na výhledu pro většinu bankovní rady dominují. Protiinflačním rizikem zůstává slabší výkon německé a potažmo české ekonomiky, přičemž nově zmíněnou nejistotou je dopad kroků nově zvolené americké administrativy. Na tiskové konferenci guvernér Michl zmínil, že další zasedání (v únoru) bude opět pravděpodobně rozhodnutím mezi pauzou a snížením úrokových sazeb. Aktualizovaný výhled centrální banky byl pohledem vnějšího prostředí více na protiinflační straně. Vzhledem k našemu očekávání pokračování slabého výkonu tuzemské ekonomiky a citelného poklesu inflace na začátku příštího roku očekáváme, že ČNB restartuje proces snižování sazeb již na dalším zasedání. Pokles repo sazby by pak měl pokračovat až na 3 % v červnu. Nicméně vzhledem k opatrnosti bankovní rady jsou rizika vychýlená směrem k mírnějšímu uvolnění měnové politiky ČNB. Více jsme psali zde: https://bit.ly/CNB_Dec24_CZ.

Americký dolar včera vůči euru ztrácel i přes příznivá data z tamní ekonomiky v podobě revize růstu HDP v Q3 na 3,1 % q/q anualizovaně z původních 2,8 % či nižší počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Šlo ale pouze o částečnou korekci předchozího posílení v návaznosti na jestřábí vyznění amerického Fedu. Dolarové úrokové sazby měly tendenci dále růst, stejně tak i eurové sazby (o 3-8 bb dle splatnosti). Zasedání ČNB korunový trh příliš nenadchlo. Korunové tržní sazby zůstaly téměř beze změny a česká koruna zůstala přibitá kolem otevírací úrovně poblíž 25,14 CZK/EUR. Maďarský forint citelně oslabil o 0,3 %, kdežto polský zlotý zřejmě těžil z vyjádření představitelů Ministerstva financí a posílil o 0,2 %.

Autor: Kevin Tran Nguyen