ČEZ: Silné výsledky podstatně nad odhady, růst celoročního cíle na EBITDA

ČEZ oznámil za druhé čtvrtletí tohoto roku standardně silné výsledky, které podstatně překonaly konsensus. EBITDA dosáhla 28,8 mld. CZK a čistý zisk 7,5 mld. CZK.  To překonalo tržní odhad o vysokých +11,6 % u EBITDA a o +19,5 % u čistého zisku. Management zvýšil celoroční cíl na EBITDA o +2,1 %, nicméně k růstu cíle u čistého zisku nedošlo. To považujeme za konzervativní s možností aktualizace v listopadu.   

Celkové výnosy za druhé čtvrtletí dosáhly 74,3 mld. CZK. To odpovídá mírnému meziročnímu poklesu o 2,6 % y/y. Zisk EBITDA ve 2Q24 byl 28,8 mld. CZK. V meziročním srovnání to znamenalo lehký pokles o 3,3 % y/y. Pravděpodobně je za tím nižší zisk z tradingu, který před rokem dosáhl 5,3 mld. CZK a letos 3,9 mld. CZK. Ve srovnání s tržním očekáváním je reportovaná EBITDA vyšší o výrazných +11,6 %. Výsledky táhl sektor Výroba (+9,2 % y/y). Mírně nižší výrobu (nižší disponibilita jaderných zdrojů) kompenzovaly lehce vyšší realizační ceny elektřiny (131 EUR vs 130 EUR) a absence odvodů z nadměrných tržeb (1 mld. CZK v 2Q23). Sektor Prodeje je slabší o 74 % y/y vzhledem k jednorázové položce v 2Q23 (SŽDC +1,4 mld. CZK). Nižší externí dodávky se projevily na poklesu sektoru Těžba o 28,1 % y/y. Segment Distribuce je vyšší o 23,1 % y/y kvůli jednorázovým faktorům v 2Q23. Upravený čistý zisk klesl za druhý kvartál o 35 % y/y na 7,5 mld. CZK. Podobně jako u EBITDA je to ale podstatně nad konsensem o vysokých +19,5 %. Vliv na meziroční pokles měl velký nárůst efektivní daňové sazby (58 % v 2Q24 ve srovnání s 42 % v 2Q23).

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) kleslo z 1,2x na konci 2023 na nízkých 0,8x v prvním pololetí 2024. V druhé polovině roku by mělo zadlužení vzrůst. Očekáváme dokončení akvizice společnosti GasNet a navíc od prvního srpna se vyplácí dividenda za minulý rok.

Celoroční projekce 2024: ČEZ zvýšil cíl na EBITDA z 115-120 mld. CZK na 118-122 mld. CZK. Za tím by mohl být vyšší zisk z obchodování s komoditami či nižší náklady. Nicméně celoroční projekce na úrovni čistého zisku zůstala beze změny. Čistý zisk by měl dosáhnout 25-30 mld. CZK. Důvodem ponechání výhledu na čistý zisk (ve srovnání se zvýšením u EBITDA) jsou speciální daně (WFT). 

Reportované pololetní výsledky činí asi 58 % celoročního výhledu na EBITDA a 77 % čistého zisku. K naplnění celoročních cílů zbývá dosáhnout v druhé polovině roku EBITDA 51 mld. CZK a čistý zisk 6,4 mld. CZK (za 1H24 reportováno 69,2 mld. CZK a 21,1 mld. CZK). Přesto, že bývá druhá polovina roku slabší, považujeme současné cíle za konzervativní s možností zvýšení u příležitosti výsledků za 3Q24 (12. listopadu 2024).

Autor: Bohumil Trampota